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中国交通建设(H)(1800.HK)首次关注:低于预期的保证金缺失;新订单放慢

中国交通建设,018002014-03-26Tian、Lu、David、Jin高盛野***
中国交通建设(H)(1800.HK)首次关注:低于预期的保证金缺失;新订单放慢

2014年3月26日评论中国交通建设(H)(1800.HK)HK $ 5.61 股权研究优先考虑:低于预期的保证金缺失;新订单放慢新闻中国交通建设股份有限公司(CCCC)于3月25日晚公布了2013年全年业绩,收入/净利润均有所增长同比分别增长12%/ + 2%至3,318亿人民币/ 126亿人民币,较我们预测的3,221亿人民币/ 137亿人民币增长+ 3%/ -8%。分析1)轻微的收入跳动主要归因于基础设施建设/机械制造业的销售增长高于预期(同比增长15%/ + 25%),占总收入的80%/ 7%。道路建设和投资业务(BT / BOT)推动了基础设施建设的增长。但是,由于CCCC在出售股权后不再合并振华物流的财务报表,其他业务大幅下滑(同比下降43%)。2)-8%的底线失误主要是由毛利率和SG&A比率。 GM同比下降0.8pp至10.2%,比GSe低-0.5pp,反映除机械制造以外所有领域的GM均下降,而基础设施建设的GM同比下降8.7%(-1pp)。 SG&A比率为4.9%,比GSe(同比-1pp)高0.3pp。3)新订单放慢:中交于2013年新签合同5,433亿元人民币,同比增长5.5%,2012财年则增长12.5%。未完成订单增加至7,381亿元人民币,相当于未完成订单覆盖率(未完成/销售)的2.2倍。在新订单细分方面,我们看到铁路/公路和桥梁建筑领域的同比增幅最高(+60%/ + 55%),而投资业务的跌幅最大(-53.3%)。然而,BOT资本支出增长43%至183亿元人民币,占总资本支出的68%。4)OCF印刷业务收入为人民币69.72亿元,较2012财年下降48%,这是主要的原因之一是在制品合同同比增长(2013财年增长79.7亿人民币,而2012财年增长30.7亿人民币)。含义我们的目标价格/估算正在审查中,等待3月26日的分析师通报。投资清单会员中性报道范围:中性CFA天路+ 852-2978-0748 tian.lu@gs.com高盛(亚洲)有限责任公司大卫·金+86(10)6627-3007 david.jin@ghsl.cn北京高华证券有限公司高盛(Goldman Sachs)与研究报告中涉及的公司开展业务并寻求开展业务。因此,投资者应注意,该公司可能存在利益冲突,可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。有关Reg AC认证和其他重要披露的信息,请参阅披露附录,或访问www.gs.com/research/hedge.html。非美国关联公司聘用的分析师未获得美国FINRA的注册/资格作为研究分析师。高盛集团全球投资研究 2014年3月26日中国交通建设(H)(1800.HK)HK $ 5.61高盛全球投资研究2披露附录Reg AC我们,田璐,CFA和David Jin,在此证明,本报告中表达的所有观点均准确反映了我们对主题公司或其证券的个人观点。我们还证明,我们的薪酬中没有任何部分与本报告中表达的具体建议或观点直接或间接相关或将与之相关。投资概况高盛投资概况通过将证券的主要属性与其对等组和市场进行比较来提供证券的投资环境。描述的四个关键属性是:增长,回报,多重性和波动性。基于几种方法的综合指数来确定增长,回报和倍数,以确定该区域覆盖范围内的股票百分位排名。每个指标的精确计算可能因会计年度,行业和地区而异,但是标准方法如下:成长性是明年的估算值与当前年度的估算值的总和,例如每股收益,EBITDA,收入。返回是各种资本回报率(例如, CROCI,ROACE和ROE。多是一年期远期估值比率的组合,例如市盈率,股息收益率,EV / FCF,EV / EBITDA,EV / DACF,价格/账面价格。挥发性以股息调整后的过去十二个月波动率来衡量。量子Quantum是高盛的专有数据库,可访问详细的财务报表历史记录,预测和比率。它可用于单个公司的深入分析,或在不同行业和市场的公司之间进行比较。GS SUSTAINGS SUSTAIN是一项全球投资策略,旨在实现长期的,长期的,绩效低的想法。 GS SUSTAIN焦点名单包括我们的分析表明处于领先地位的领导者,这些领导者通过持续的竞争优势和相对于其全球同业的较高资本回报率,实现了长期出色的业绩。根据对公司绩效的三个方面的量化分析确定领导者:现金投资的现金回报率,行业定位和管理质量(公司管理其所在行业所面临的环境,社会和治理问题的有效性)。披露事项主要分析师对股票的覆盖范围陆璐,CFA:亚太基础设施,中国资本品。 David Jin:亚太基础设施,中国资本品。亚太基础设施:中国交通建设(A),中国交通建设(H),中国机械工程公司,中国铁路建设(A),中国铁路建设(H),中国铁路集团(A),中国铁路集团(H) ,中国建筑国际控股有限公司,江苏高速公路(A),江苏高速公路(H),深圳高速公路(A),深圳高速公路(H),四川高速公路(A),四川高速公路(H),中国石化工程集团有限公司,浙江高速公路。中国资本品:中国南车股份有限公司(A),中国南车股份有限公司(H),中国北车集团公司,广西柳工,合力,龙工控股,三一重工,三一重工国际控股,山推,天地科技,厦门XGMA机械,郑州煤矿机械集团(A),中联重科(A),中联重科(H)。公司特定的法规披露以下披露涉及高盛集团有限公司(及其关联公司“高盛”)与高盛全球投资研究部所涵盖的公司之间的关系。高盛过去12个月已获得投资银行服务的报酬:中国交通建设(A)(人民币3.87元)和中国交通建设(H)(5.61港元)高盛(Goldman Sachs)预计将在未来三个月获得或打算就投资银行服务寻求赔偿:中国交通建设(A)(人民币3.87元)和中国交通建设(H)(5.61港元)高盛在过去的12个月中与投资银行服务客户建立了合作关系:中国交通建设(A)(人民币3.87元)和中国交通建设(H)(5.61港元)高盛(Goldman Sachs)以其证券或衍生产品进入市场:中国交通建设(A)(人民币3.87元)和中国交通建设(H)(5.61港元)评级/投资银行关系的分布高盛投资研究全球覆盖范围评分分配投资银行业务关系购买保持卖购买保持卖全球32%54%14%53%45%36%截至2014年1月1日,高盛全球投资研究对3,637种股票证券具有投资评级。高盛将股票分配为各种区域投资清单上的买入和卖出;未分配的股票被视为中性。就NASD / NYSE规则要求的上述披露而言,此类转让等同于购买,持有和出售。请参阅下面的“评分,覆盖范围组和视图以及相关定义”。 2014年3月26日中国交通建设(H)(1800.HK)HK $ 5.61高盛全球投资研究3价格目标和评级历史记录图中国交通建设(H)(1800.HK)股票币种:港元中国交通建设(A)(601800.SS)股票币种:人民币9.008.007.006.005.004.00高盛评级和股价目标历史14,00013,00012,00011,00010,0009,0008,0007.006.506.005.505.004.504.003.503.00高盛评级和股价目标历史3,4003,2003,0002,8002,6002,4002,2002,000资料来源:高盛投资研究部有关评级和价格目标的信息; FactSet截至2013年12月31日的收盘价。资料来源:高盛投资研究部有关评级和价格目标的信息; FactSet截至2013年12月31日的收盘价。 2011年1月1日 评分 由CFA的Tian Lu报道, 评分 由CFA的Tian Lu报道, 目标价截至2013年1月20日目标价截至2013年1月20日 取消目标价目前的分析师恒生中国企业未涵盖。指数 去除价格目标目前的分析师未涵盖上海-深圳300价格目标显示n应该在高盛所有先前发表的研究中考虑,其中可能包括也可能未包括价格目标,以及与公司,其行业和金融市场有关的发展情况。价格目标显示n应该在高盛所有先前发表的研究中考虑,其中可能包括也可能未包括价格目标,以及与公司,其行业和金融市场有关的发展情况。监管披露美国法律和法规要求的披露有关本报告中提及的公司所需的以下任何一项披露,请参见上面的公司特定的法规披露:未决交易中的经理或联合经理; 1%或其他所有权;某些服务的赔偿;客户关系类型;前期的托管/共同托管公开发售;董事职务;担任股票证券,做市和/或专家角色。高盛通常以本报告中讨论的发行人的固定收益证券为市场,并且通常以这些证券的本金交易。以下是其他必需的披露信息:所有权和重大利益冲突:高盛的政策禁止其分析师,向分析师报告的专业人士及其家庭成员拥有该分析师研究范围内任何公司的证券。分析师薪酬:分析师的薪酬部分基于高盛的盈利能力,其中包括投资银行业务的收入。分析师作为官员或董事:高盛政策禁止其分析师,向分析师报告的人员或其成员担任分析员研究范围内任何公司的高级管理人员,董事,顾问委员会成员或雇员的家庭。非美国分析师:非美国分析师可能不是高盛公司的关联人,因此可能不受NASD规则2711 /纽约证券交易所规则472关于与标的公司的沟通,公开露面和分析师所持证券交易的限制。评级分布:参见上面的评级披露分布。价格走势图:请参阅价格表,上面有前期的评级和价格目标的变化,或者如果是电子格式,或者涉及本报告涉及的多家公司,请参阅高盛网站(http://www.godmansachs.com)。 gs.com/research/hedge.html。美国以外司法管辖区的法律和法规要求进行的其他披露以下披露是所示司法管辖区要求的披露,但以上根据美国法律和法规已经作出的披露除外。澳大利亚:高盛澳大利亚有限公司及其关联公司不是澳大利亚的法定存款接受机构(该术语在1959年《银行法》(联邦)中定义),并且在澳大利亚不提供银行服务或从事银行业务。除非高盛另行同意,否则本研究及其任何访问都仅适用于《澳大利亚公司法》所指的“批发客户”。在制作研究报告时,澳大利亚高盛全球投资研究部的成员可以参加由发行人主办的以研究报告为主题的现场访问和其他会议。在某些情况下,如果高盛澳大利亚公司认为在与实地考察或会议有关的特定情况下适当和合理,则有关发行人可以部分或全部承担此类实地考察或会议的费用。巴西:有关CVM指令483的披露信息可从http://www.gs.com/worldwide/brazil/area/gir/index.html获得。在适用的情况下,CVM指令483第16条所定义的,主要负责本研究报告内容的巴西注册分析师是本报告开头指定的第一位作者,除非文末另有说明。加拿大:高盛加拿大公司是高盛集团公司的关联公司,因此被纳入与高盛(定义同上)有关的公司特定披露中。如果高盛加拿大公司向其客户传播了该研究报告,高盛加拿大公司已批准并同意在加拿大负责本研究报告。香港孔:有关本研究中涉及的承保公司的证券的更多信息,可以向高盛索取。(亚洲)L.L.C.印度:可以从高盛(印度)证券私人有限公司获得有关本研究中所涉及的公司的更多信息。日本:见下文。韩国:有关本研究中涉及的一家或多家公司的更多信息,可以从高盛(亚洲)有限责任公司首尔分公司获取。新西兰:高盛新西兰有限公司及其关联公司在新西兰既不是“注册银行”,也不是“存款接受者”(定义为《 1989年新西兰储备银行法》)。除非高盛另行同意,否则本研究及其所有访问内容均面向“批发客户”(如《 2008年金融顾问法》所定义)。俄国:在俄罗斯联邦分发的研究报告并非按照俄罗斯法律的定义进行广告宣传,而是以产品促销为主要目的的信息和分析,并且未按照俄罗斯法律进行评估提供评估活动。新加坡:有关本研究中涉及的公司的更多信息,可以从Goldman Sachs(Singapore)Pte获得。 (公司编号:198602165W)。台湾:本材料仅供参考,未经允许不得转载。投资者应谨慎考虑自己的投资风险。投资结果是个人投资者的责任。英国:根据英国《金融行为监管局》的规定,在英国被归类为零售客户的人士,应结合高盛对本文所涉及公司的先前研究来阅

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