敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2019年8月2日 策略研究 以战促和升级，大调即可买进 ——特朗普宣布对剩余3000亿美元输美商品加征10%关税简评 策略简报  以战促和升级 8月2日凌晨，特朗普在其推特上宣布：在中美谈判期间，将于9月1日对中国输美的其余3000亿美元商品额外加征10%的关税。此前，8月1日，美国驻华大使馆官方网站发布“美国政府就上海贸易谈判的声明”，其中明确提到：中方确认了他们增加购买美国农业出口产品的承诺。会晤是具有建设性的，并且我们预期就一份可强力执行的贸易协议的谈判于九月初在华盛顿D.C.继续。 如何理解美方看似矛盾的两个做法？我们认为这进一步印证了2018年8月13日《特朗普的战争与和平》一文的观点，对于本次新加关税，是特朗普“以战促和”的进一步措施，本质上是一种大博弈策略，不宜理解为修昔底德陷阱或者进一步滑向“新冷战”，无需过度恐慌。这样一种做法，恰恰反映了特朗普对在其本届任期内达成中美贸易协议的意愿比较强。  大调即可买进 按照OECD等各方的测算，如果美国对中国全部5000亿美元的输美商品加征25%的关税，或将影响中国GDP增速约0.5-1个百分点，粗略的折算，如果对剩余3000亿美元的商品加征10%的关税，对GDP增速的影响或在0.2-0.4个百分点。根据我们的测算，目前估值所隐含的名义增长预期为8.1%，实际增长预期约为6%，本身已经处于非常合理的水平，继续下行的空间不大。如果出现大幅调整，我们认为即可买进；若上证综指回落至2700点附近，即可积极买进“便宜货”。 更重要的是，我们始终强调，大博弈对中美两国的影响具有非对称性，它会造成我们的通缩压力。当前的大博弈升级，这进一步验证了我们在7月30号的八月策略展望中提出的观点：当前国内外形势复杂，在中美尚未正式签订阶段性缓和协议之前，预计“大博弈催化政策再调整”的逻辑不会轻易变化，无需过忧政策趋紧。结合政治局会议“房住不炒”的坚定表态来看，预计大博弈升级将进一步打开“松货币、宽财政”的空间，进一步强化“财政政策要加力提效”、“货币政策要松紧适度，保持流动性合理充裕”等既定政策取向，预计有望再次降准、基建增速有望提升，旧城改造和启动农村消费政策有望加速落地。  若大调，建议买进的方向 大博弈升级作为一种系统性风险，如果短期出现大幅回调，即可均匀加仓，也可重点增持如下品种：建议主要增持基建、汽车等扩大内需的主要抓手；待初期的情绪冲击消退后，继续增配受益于政策宽松的中小创；在近期地产较大幅度回调后，可以短期适度考虑增持一些地产绩优龙头。  风险提示：政策对冲不及时；经济超预期下行；汇率波动幅度超预期。 分析师 谢超（执业证书编号：S0930517100001） 010-56513031 xiechao@ebscn.com 陈治中 (执业证书编号：S0930515070002) 0755-23946159 chenzhz@ebscn.com 李瑾（执业证书编号：S0930518100001） lijin@ebscn.com 联系人 黄亚铷 021-5252 3815 huangyr@ebscn.com 黄凯松 021-5252 3813 huangkaisong@ebscn.com 2019-08-02 策略研究 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行业及公司评级 买入 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上； 增持 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 基准指数说明：A股主板基准为沪深300指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）创建于1996年，系由中国光大（集团）总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司，是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 不同时期，本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理子公司、自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在做出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据。 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，仅向特定客户传送。本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失，本公司保留追究一切法律责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 光大证券股份有限公司2019版权所有。 联系我们 上海 北京 深圳 静安区南京西路1266号恒隆广场1号写字楼48层 西城区月坛北街2号月坛大厦东配楼2层 复兴门外大街6号光大大厦17层 福田区深南大道6011号NEO绿景纪元大厦A座17楼 国投瑞银