PVC周报 一德期货 产业投研部 张丽 投询号Z0013855 2019-03-31 主要观点 主要矛盾点：  总库存略有下降，华东华南仓库库存略有下降，贸易商和下游库存略有增加。和去年同期相比，上游库存基本持平，贸易商和下游库存较高。  下游开工稳定，后期提升空间有限。  库存高位解决途径主要通过上游提高检修完成。4月预报检修量不多，库存消化缓慢。价格大涨较难。  预估大部分贸易商仍处于等待税点下调后出货，4月份现货压力会比较大。  PVC还有100点利润，烧碱利润低位，氯碱利润处于2017年以来历史低位。  出口利润关闭，后期外需仍将疲软  短期电石仍有上涨支撑，PVC接近亏损，倒逼上游加快检修进度，库存开始消化。下游仍是刚需接货为主，且大部分下游已经备有低价货，因此预估在库存消化阶段，价格仍是震荡为主（成本端电石高价或是常规态势）。4月末，随仓库库存消化和下游终端库存的消化，再次补货或推升价格上行（外需持续偏弱，PVC上边沿在6800-7000）。  中性：房地产新开工和销售数据（提前7个月）的劈叉，需求端的确定性减弱。但需求出现断崖式下跌的概率也不高，供应端增幅有限，长线看基本面整体中性略乐观。上半年偏多，下半年偏空，短期震荡格局 PVC现货从成本端估值略低，进出口看估值略高；短线受制于高库存，驱动向下，中线驱动向上（随库存消化和下游备货）。短期价格下行空间不大，中线价格存在上行。全年价格区间6200-6800. 策略：单边，期货短线震荡，下周09合约在6550附近做空，长线6300附近多单可布局入场。（多空交织，震荡为主，上下空间都不大） 基差操作，基差-20，本周基差先走强后走弱，下周是增值税兑现时期，出货压力大，基差或走弱。卖出交割成本在135附近。 价差操作，五九价差-25；五九价差先走强后走弱，临近交割，五九价差和9月基差走势一致，短期五九价差走弱，等待库存消化后价差走强50附近离场. 技术分析 本周1905大跌后反弹，6450压力较大，MACD上行，绿柱减弱，短线仍偏弱震荡为主。 价格区间： PVC出口关闭，成本抬升；库存高位下，6450-6500偏弱震荡 PVC周报 PVC价格底部：按电石现有价格看，成本在6100附近，电石触底反弹，pvc底部逐步抬升。 PVC价格顶部：按进口成本在7000；按下游利润看在6800. 一、 价格区间 华东成本在6100，进口成本7000，出口窗口关闭，现货价格处于区间中值。 二、 供需面 1、 检修陆续启动，开工下滑；4月现有检修计划不高 PVC周报  3月预估检修损失14万吨，较去年同期略高  4月和5月现有计划检修分别报出约5万吨，预估后期预报春季新增检修较多  18年检修低于17年检修，19年春季检修损失或较大 PVC周报  全年看，投产预期大约200万吨，实际投产或在50万吨附近。2017年和2018年实际投产量分别在50万吨和35万吨附近。PVC在高开工和低投产下，供应增幅有限 2、 本周下游开工稳定，提高不明显；提前7个月的房地产新开工和销售面积劈叉，需求不确定性增加  本周下游开工稳定，未见明显好转迹象；关注清明节备货情况。  房地产数据提前pvc需求6-8个月，新开工数据支撑需求。 3、 库存向中下游转移，而库存增幅仍较大，需求好短期被证伪 PVC周报  库存略有下降，华东华南仓库库存略有下降，贸易商和下游库存略有增加。和去年同期相比，上游库存基本持平，贸易商和下游库存较高。  今年库存明显呈现出隐形库存显性化，库存的显性化也改变了下游备货心理，刚需备货为主。此外高库存也存在部分固化的库存，这部分库存主要包括贸易商的套保货也包括下游点价货。 4、 电石短期偏紧，长期充裕，pvc产量高位，年增速4%附近 表1. PVC平衡表 PVC周报  电石产量自9月份开始增产较多，PVC产量持续高位；  在不考虑投产情况下，产量增速不高 三、 成本利润 1、 电石持续上行， PVC利润减小，烧碱下行，氯碱利润近2年低位 PVC周报  内蒙块煤510；兰炭价格820；西北电石3060，涨50；西北PVC6200，涨50，电石利润增加，PVC利润仍将继续回落。  西北烧碱730，跌90，整体利润为2017年以来的低位 2、 外需疲软，出口窗口关闭，进口利润大增  印度和东南亚价格继续下行，国内价格上行，出口窗口关闭，进口利润大增  进入4月后，印度进入雨季，需求减弱；外盘将持续走弱 四、 基差价差 PVC周报  基差-20，本周基差先走强后走弱，下周是增值税兑现时期，出货压力大，基差或走弱。卖出交割成本在135附近。  五九价差-25；五九价差先走强后走弱，临近交割，五九价差和9月基差走势一致，短期五九价差走弱，等待库存消化后价差走强50附近离场。 五、 技术分析  本周1905上涨后在6500附近震荡，MACD有下行趋势，红柱减弱，短线仍偏弱震荡为主。 免责声明 PVC周报