敬请参阅最后一页特别声明 -- 1 -- 证券研究报告 重点报告列表 总量研究 领域 报告标题 分析师 宏观 收入下行符合预期，聚焦赤字——2018年11月财政数据点评 张文朗/郭永斌 宏观 从供应端来解决需求的问题——12月13日中央政治局会议点评 张文朗/邓巧锋/郭永斌 黄文静/周子彭 宏观 通胀稳健，加息在即——美国2018年11月通胀数据点评 张文朗 宏观 企业融资需求不振——2018年11月金融数据点评 张文朗/周子彭 宏观 支付机构备付金存管改革影响几何？——2018年12月第1周金融高频数据跟踪 张文朗/邓巧锋 宏观 供给支撑渐弱，需求决定渐强——2018年11月物价数据点评 张文朗/黄文静 宏观 多因素致贸易放缓——2018年11月进出口数据点评 张文朗/周子彭 宏观 就业逊于预期，但工资增速强劲——2018年11月非农数据点评 张文朗 策略 资金净流入206亿元，宏观流动性整体宽松——第48周股市资金跟踪 李瑾/谢超 策略 周期和外贸承压，市场再次选择了必需消费——2018年12月行业景气报告 李瑾/谢超 策略 看内部对冲，关注中央经济工作会——策略前瞻之四十八 李瑾/谢超 债券 又一促融资政策：企业债券融资迎利好（附名单）——财金发改〔2018〕1806号文点评 张旭 债券 煤炭长协价格下调怎么看？——煤炭企业信用资质跟踪 刘琛/张旭 债券 企业过度负债的特征及原因——企业财务特征系列研究之五 张旭 债券 如何看当前转债打新？——2018年转债打新梳理 张旭 债券 境外机构减持国债——2018年11月份债券托管量数据点评 张旭 行业研究 行业 报告标题 评级 分析师 通信 天线射频篇：创新变革，再度起航——5G系列深度报告之二 买入 刘凯/杨明辉/付天姿/石崎良 零售 十一月社消数据低于预期，家电与超市相关品类表现较好——2018年11月社消零售数据点评 增持 唐佳睿/孙路/邬亮 汽车 销量增速继续探底，19年行业复苏可期——2018年11月汽车销量点评 中性 邵将 电新 11月新能源汽车销量16.9万辆，同比+37.6%环比+22.8%——跨市场新能源汽车行业观察之十三 买入 邵将/马瑞山/唐雪雯 轻工 龙头表现亮眼，各领域龙头份额普遍提升——轻工行业11月淘宝数据跟踪与解读 增持 黎泉宏/袁雯婷 纺服 服装品牌线上增速放缓，化妆品保持较快成长——服装&化妆品2018年11月淘宝数据跟踪与解读 增持 李婕/汲肖飞 家电 龙头单月集中度提升，均价表现分化——家电行业11月淘宝数据跟踪与解读 增持 甘骏/金星 一周通读（2018.12.08-12.14） 敬请参阅最后一页特别声明 -- 2 -- 证券研究报告 一周通读 公司研究 所属行业 报告标题 评级 分析师 钢铁 1月出厂价随行情下调，高溢价仍凸显竞争力——宝钢股份（600019.SH）2019年1月期货出厂价点评 买入 王招华/王凯 计算机 可转债助力新零售业务进一步成长——新北洋（002376.SZ）跟踪报告 买入 姜国平/卫书根 医药 生长激素步入高成长期，精准医疗布局前景广阔——安科生物（300009.SZ）投资价值分析报告 买入 林小伟/经煜甚 石化 行业景气回暖，业绩有望筑底回升——海油工程（600583.SH）投资价值分析报告 增持 赵乃迪/裘孝锋 家电 业务结构更为清晰，竞争力进一步增强——TCL集团（000100.SZ）重组公告点评 增持 杨明辉/甘骏/金星 钢铁 拟收购子公司全部少数股东权益，增强长期竞争力——华菱钢铁（000932.SZ）公告点评 增持 王招华/王凯 电新 EVA胶膜业务触底回升，新材料打造全新亮点——福斯特（603806.SH）投资价值报告 增持 唐雪雯 家电 实际控制权未变，意在拓展国际版图——九阳股份（002242.SZ）重要公告点评 增持 甘骏/金星 海外市场研究 领域 报告标题 分析师 策略 美股波动加剧，议息会前港股获利了结压力持续——海外策略周报2018.12.09 陈治中/陈彦彤 行业 报告标题 评级 分析师 医药 4+7城市带量采购降价超预期，仿制药行业不确定性增强——港股医疗行业事件点评 增持 李君周 所属行业 报告标题 评级 分析师 TMT 拟收购四川优质学校，进一步扩展学校网络——枫叶教育（1317.HK）收购事项点评 买入 秦波/曹天宇 消费品 收购优质标的，下游拓展更进一步——天虹纺织（2678.HK）事件点评 买入 李婕/周翔/秦波 消费品 要约收购进入落实阶段，集团发展将开启新纪元——安踏体育（2020.HK）收购事件点评 买入 李婕/周翔/秦波 特别说明 本资料为光大证券研究所研究报告摘录，所载信息均摘编自光大证券研究所已正式发布研究报告，供机构投资者客户参考。若对报告摘编产生歧义，应以报告发布当日完整内容为准。本资料仅代表报告发布当日的判断，相关分析意见及建议，可能会随时间的推移而变动，光大证券研究所可在不发出通知的情形下做出更新或修改，投资者请自行关注并及时跟踪相应的更新或修改。 敬请参阅最后一页特别声明 -- 3 -- 证券研究报告 一周通读 重点报告摘要 收入下行符合预期，聚焦赤字——2018年11月财政数据点评 发布日期：2018-12-14 分析师：张文朗/郭永斌 税收增长下滑拖累整体财政收入连续两个月负增长。11月一般公共预算收入同比下滑5.4%（前值-3.1%）。增值税、个税、企业所得税、消费税、进出口相关税种下滑拖累整体税收增长，但地产相关税种逆势反弹。11月单月财政支出同比下降0.8%（前值8.2%），符合我们前期“财政后劲不足”的预判。 往前看，增收压力凸显，减税关键看赤字（广义和狭义）。经济下行拖累投资，加之PPI下滑，预示增值税、企业所得税将难现快速增长；地产走弱叠加经济下行，高端消费走弱拖累消费税增长；“贸易抢跑”结束和全球经济走弱预示明年出口下滑，进出口税种增长将受到一定抑制；尽管地产政策有边际改善的趋势，但“房住不炒”政策预示地产难有大调整，地产相关税种也将大概率走弱。明年增收压力凸显，对减税政策或将形成一定掣肘，减税多少关键要看赤字力度，我们对此相对乐观。 敬请参阅最后一页特别声明 -- 4 -- 证券研究报告 一周通读 从供应端来解决需求的问题——12月13日中央政治局会议点评 发布日期：2018-12-13 分析师：张文朗/邓巧锋/郭永斌/黄文静/周子彭；联系人：刘政宁/郑宇驰 中共中央政治局12月13日召开会议，分析研究2019年经济工作。我们的解读是，虽然经济面临下行风险，但政府不走老路，而是强调从供应端出发，激活经济内生动力，解决需求端的问题。“贸易摩擦”可能进一步缓和，这种情况下对就业的担忧或减弱。加之我国楼价总体上并未真正出现调整，因此对明年货币宽松幅度要避免过于乐观。 增支（基建）也不是宽财政的主要方向，而是补短板、补弱项，关注基建从大城市向小城市甚至县城发展、从发达地区向落后地区发展带来的机会。我们对减税费相对更乐观，增值税与所得税都可能出现调整。从更深远的供应端政策来看，今年是改革开放40周年，预计有更多的开放政策出台。供应端政策“释放潜力、涤旧生新”是2019年的关键，接下来关注中央经济工作会议对明年政策的定调。 敬请参阅最后一页特别声明 -- 5 -- 证券研究报告 一周通读 企业融资需求不振——2018年11月金融数据点评 发布日期：2018-12-12 分析师：张文朗/周子彭 11月新增社融虽略超预期，存款类金融机构资产支持证券大幅增长，债券融资规模回弹，表外项目压缩幅度收窄是主要原因。不过社融存量增速仍较上月下滑0.3个百分点至9.9%。M1增速已连续9个月低于M2并接近历史低点、新增短期和中长期的非金融性公司贷款较去年同期持续下滑而票据直贴利率却在下降，都表明企业经营和融资的积极性依然不高。下一步的宏观政策有必要重塑企业的信心，减税和其他配套的宽松政策终将出台。 敬请参阅最后一页特别声明 -- 6 -- 证券研究报告 一周通读 通胀稳健，加息在即——美国2018年11月通胀数据点评 发布日期：2018-12-12 分析师：张文朗；联系人：刘政宁 美国11月CPI同比增长2.2%（前值2.5%），核心CPI同比增长2.2%（前值2.1%），均符合市场预期。油价下跌压制CPI增速，核心CPI“冷暖不一”，商品价格依旧低迷，服务价格继续上涨。往前看，通胀稳健支撑联储继续收紧货币，12月加息概率较大，而未来加息的路径将更加依赖数据。基于近期的宏观数据，我们认为国内市场对美国经济的看法或太过谨慎。近期导致美国股市、债市剧烈波动的因素部分反映的是情绪的宣泄，而非基本面在恶化。 敬请参阅最后一页特别声明 -- 7 -- 证券研究报告 一周通读 支付机构备付金存管改革影响几何？——2018年12月第1周金融高频数据跟踪 发布日期：2018-12-09 分析师：张文朗/邓巧锋 近期央行发文，要求支付机构明年1月14日之前实现备付金100%集中存管，并撤销在商业银行的存管账户。此举会在12月、明年1月对流动性形成边际收紧冲击，但预计央行通过OMO予以对冲。 本周央行继续暂停OMO，实现逆回购零投放零回笼，同时等量续作1875亿到期MLF。此外央行首推1月期国库现金定存招标，中标利率为4.02%，较9月份的3月期国库现金定存中标利率提升31bp，显示跨年资金较为紧张。债券市场方面，本周债券现券成交量活跃，国债长短端利率进一步下行，其中10年期国债利率下行至3.28%，而信用债周度净融资规模达1121亿，债市融资功能进一步恢复。受油价下跌和非农数据不及预期等因素影响，市场对美国通胀预期和美联储明年加息次数均有所降低，美元指数小幅下挫，长端美债收益率明显下行，美债利率曲线呈扁平化。受此影响，人民币对美元汇率有所反弹，本周五中间价较上周五跃升近700基点。 敬请参阅最后一页特别声明 -- 8 -- 证券研究报告 一周通读 供给支撑渐弱，需求决定渐强——2018年11月物价数据点评 发布日期：2018-12-09 分析师：张文朗/黄文静 CPI的四个合预期和一个超预期：鲜菜拖累、肉禽价提振、房租稳、其他服务抬振符合预期，但油价大跌，需求走弱，非食品消费品放缓幅度超预期。 国内去产能和环保限产力度放缓，国际油价大跌，黑色、有色、能化价格环比下挫，叠加基数高企，PPI同比继续放缓。 往前看，2016年中以来支撑通胀的供给侧去产能和环保正边际走弱，而需求侧的决定作用将更突出，内有金融周期下行，外有中美贸易与技术摩擦，明年PPI通胀或逐渐降至0附近。疫病加快肉价周期反转，明年CPI通胀或小幅上台阶，但不足以成为“松货币”的掣肘。 敬请参阅最后一页特别声明 -- 9 -- 证券研究报告 一周通读 多因素致贸易放缓——2018年11月进出口数据点评 发布日期：2018-12-08 分析师：张文朗/周子彭；联系人：郑宇驰 以美元计，中国11月出口和进口同比增速分别为5.4%和3%，低于我们8%和12%的预测。上月我们已经指出，贸易抢跑效应已经趋弱。出口方面，全球经济增长前景趋弱，外需受到一定抑制，中国对东盟、欧盟、日本和美国的出口都顺势下行，这与东亚国家11月的出口增速趋势相吻合。同时受中美贸易争端影响，不排除部分海外订单向东南亚转移，比如，越南11月出口增速上升至8.05%，未来需关注这种趋势是否会持续。 进口方面，部分反映受关税反击影响，中国从美进口大幅度下滑，而国内需求进一步走软、油价下跌，也导致进口低于预期。全球经济增速放缓或继续压制我国出口，但如果贸易争端出现改善，那么进出口的压力将下降。 敬请参阅最后一页特别声明 -- 10 -- 证券研究报告 一周通读 就业逊于预期，但工资增速强劲——2018年11月非农数据点评 发布日期：2018-12-08 分析师：张文朗；联系人：刘政宁 美国11月新增非农就业15.5万人，不及预期。失业率保持