银河期货研发中心 您忠实和信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分 GFBU-DR170119期 2017年01月19日 一、 产业链数据 期货盘面 项目1 合约名称 上一日 今日 涨幅 最高价 最低价 主力交易，手（吨） 今日 变动 沥青价格 元/吨 Bu1706 2676 2648 -1.06 2658 2620 交易量 834560 -14478 Bu1709 2780 2756 -0.87 2770 2726 持仓量 682814 26296 原油价格 美元/桶 WTI主连 53.33 52.18 -2.20 53.61 51.72 厂库 / / Brent主连 55.47 54.25 -2.25 55.90 53.77 仓库 / / 现货盘面 项目2 现货名称 今日价 变动 项目3 名称 最新 变动 项目4 上周 本周 沥青价格 元/吨 山东沥青 2300 0 进口价 美元/吨 韩国 CIF华东 285 0 加工 利润 25.41 67.31 华东沥青 2675 0 新加坡CIF华南 335 0 进口 利润 157.18 166.96 华南沥青 2725 0 SGX 美元/桶 美元/吨 石脑油 55.90 0.37 汇率 6.95170 6.92384 相关产品 元/吨 山东汽油 5898.8 -6 92#汽油 67.53 0.77 项目5 上周 本周 山东柴油 5190.6 53.2 0#柴油 65.23 0.31 库存 21% 22% 山东焦化料 2900 0 380#燃 330.48 -2.69 开工率 56% 53% 二、 产业链分析 （一） 沥青收盘情况 截止至收盘，BU1706收2648点跌1.06%，BU1709收2756点跌0.87%。具体见图1。 图 1:Brent首行（左）与沥青主力（右）走势 单位：$/b 或 元/吨 图 2:国内沥青价格走势 单位：元/吨 资料来源:WIND资讯 银河期货研发中心 15002000250030003500400025.0035.0045.0055.0065.0075.0015/0115/0315/0515/0715/0915/1116/0116/0316/0516/0716/0916/1117/01Brent沥青主力15002000250030003500华东市场价山东挂牌石油沥青产业链报告 煤化工事业部 石油沥青研究员 邱成顺 资格证编号：F3021530 ：021-51635218 18658116186 ：qiuchengshun_qh@chinastock.com.cn ：上海市浦东新区世纪大道1501号SOHO世纪广场09层 : www.yhqh.com.cn 日 报 银河期货研发中心您忠实和信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分 （二） 现货成交情况 沥青现货以持稳为主，但是成品油市场的汽柴表现不一。 （1）沥青现货成交。近两个月，因为部分炼厂停产，沥青供给相对减少，加上近期暖冬，道路项目赶工刺激了刚性需求，所以大部分炼厂价格都有一定的提高；但是本周炼厂产量、库存、开工都相对比较稳定，未见大幅度波动。山东市场主流成交价格在2300元/吨左右，华东市场在2675元/吨左右，两者都较上周持平。据悉，目前现货成交逐渐走弱，甚至山东部分炼厂库存在提高。而且，冬储项目未见较大动作。具体见图2。同时，部分停工炼厂已经开始恢复产量，但产量暂时不会大幅度恢复到前期水平，其中已经恢复生产的是江苏金陵，温州中油预计在节后复产。 （2）成品油现货成交。本周发改委对汽柴零售价各上调了70元/吨，但是现货市场依然是“汽热柴冷”，主要是因为春运来临导致汽油的消费迎来高潮，但是柴油的消费却在走弱，这是正常的季节性因素。截止至周五山东汽油均价为5926元/吨涨243元/吨，山东柴油均价为5134元/吨跌268元/吨。目前柴油去消费税的价格比汽油高75.16元/吨，价差较上周减少435.92元/吨。同时有意思的是，12日开始，汽柴去消费税的价差已经走正，大概在89元/吨。见图3； 图 3:国内成品油价格（左）与Brent走势 单位：$/b 或 元/吨 图 4:新加坡成品油价格走势 单位：$/b 资料来源:WIND资讯 银河期货研发中心 （3）MOPS成品油和燃料油的变化走势紧跟国际原油，各个品种都有一定的波动，截止至周四汽油92#收66.37美元/桶，石脑油收56.64美元/桶，柴油0#收65.33美元/桶，见图4。 （三） 产业链利润 相比上周，本周裂解利润提高4.05点，加工利润提高41.90元/吨，进口利润提高9.78元/吨。 （1）裂解利润。本周的产业裂解利润为14.81点，较上周提高4.05点，主要原因在于原料端成本下降而不是产品端价格提高。而且由图可见，10月之后产业链裂解已经很大程度上得到恢复。见图5； （2）炼厂利润。本周原油均价有所降低，本周（55.33美元/桶）较上周（56.42美元/桶）降低了1.09美元/桶，加上汽油走高，所以即使柴油价格继续走弱，本周炼厂利润也有一定提高，平均盈利67.31元/吨，较上周盈利增加41.90元/吨。截止本周，2016年至今的炼厂平均利润为21.45元/吨，最大值是787.10元/吨，最小值是-334.65元/吨。见图6； 25354555657535004500550065007500汽油均值柴油均值Brent25354555657585SGX石脑SGX92#SGX0# 银河期货研发中心您忠实和信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分 图 5:裂解价差（右） 单位：$/b 或 元/吨 图 6: 炼厂理论利润（左） 单位：$/b 或 元/吨 资料来源:WIND资讯 银河期货研发中心 （3）进口利润。本周市场批发价和进口价格均同上周持平，所以进口利润较上周没有太大变化，平均利润为166.96元/吨，较上周盈利增加9.78元/吨，该利润提高主要是因为周度求平均值所引起的。见图7； （4）产业替代利润。本周焦化料价格为2900元/吨，较上周持平。山东焦化料同山东沥青的价差为600元/吨，同上周持平。见图8。 图 7: 华东沥青进口利润 单位： 元/吨 图 8: 山东焦化料与沥青走势 单位： 元/吨 资料来源:WIND资讯 银河期货研发中心 （四） 供给端分析 炼厂库存率提高1%，开工率降低3%，整体较上周偏弱。 （1）炼厂库存率。炼厂库存率在22%左右，较上周提高了1%，其中山东提高4%，华东提高2%。这是自2016年11月底以来第二次提高。今年沥青的炼厂库存总体较低，2016年1月至今的平均库存率在29.20%，最高水平42%，最低水平20%。炼厂库存从2016年8月的36%开始持续走低，2016年12月以来一直处于最低水平范围。见图9。 山东和华东的库存的继续提高，这说明了炼厂短期产能过剩，下游需求持观望态度。 据了解，2016年年前或年初积累的社会库存已经很大程度上被消费，现在大部分的库存可能累计在终端客户而不是中间贸易商和炼厂；而且，据了解，虽然大家对明年的沥青行情较为乐观，但是居高不下的现货价格和期货价格也致使沥青贸易商不敢过早进行冬储，不知2017年元宵之后的市场结构如何？ -60-40-20020406080100120-400-20002004006008001000120015/0115/0315/0515/0715/0915/1116/0116/0316/0516/0716/0916/1117/01炼厂利润裂解价差253545556575-400-20002004006008001000120015/0115/0315/0515/0715/0915/1116/0116/0316/0516/0716/0916/1117/01炼厂利润Brent-400-20002004001500200025003000350015/0115/0315/0515/0715/0915/1116/0116/0316/0516/0716/0916/1117/01进口利润华东市场价-400-200020040060015002000250030003500400015/0115/0315/0515/0715/0915/1116/0116/0316/0516/0716/0916/1117/01山东焦化料-沥青山东挂牌焦化料 银河期货研发中心您忠实和信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分 图 9: 库存和开工率 图 10: 沥青产量和进出口 单位： 万吨 资料来源:WIND资讯 银河期货研发中心 （2）炼厂开工率。 1）随着天气不断转冷，沥青需求也逐渐进入“冬天”，近期的需求主要来自道路施工收尾，所以近期炼厂开工率有一定的降低。本周开工率在53%左右，较上周降低了2%，其中山东降低了9%，华东持平。自2016年9月上旬以来炼厂开工率维持在较高水平，今年全年平均64.47%，历史最低值为42%。见图9。 据了解，山东地区开工率的大幅度下滑，可能是对下游需求走弱的合理、正常反应，和原料紧缺并无太大的关系，所以山东开工率在未来一个月内很有可能会继续下滑。 其实，不禁问道，为什么沥青现在价格推涨，但是开工率却不断走低，而且长三角的开工率只有43%。从全国来看，这可能跟炼厂前期对市场的判断、市场的需求时间段、炼厂本身的销售市场以及区域有关；从局部来看，和炼厂的原料供给、生产计划有比较大的关系。同时，成品油产业链对沥青产业链的替代也是一个很大的影响因素，现在成品油产业利润明显好于沥青产业。 2）由于自2016年8月下旬以下成品油利润向好，所以地炼常减压开工率维持在历史较高水平，2016年至今的平均开工率为58.79%，历史最低为29.34%；但是本周的开工率较上周降低0.66%至63.12%，近两个月来常减压的开工率有一定的降低，主要下游成品油需求走弱有关； （3）产量和进出口。2016年11月炼厂产量达202.9万吨，较上月减少16.32万吨，但较全年平均高1.56万吨；2016年11月进口量达15.40万吨，较上月减少11.38万吨，且较全年平均值低27.87万吨。具体见表2和图10。 10%30%50%70%90%14/0114/0414/0714/1015/0115/0415/0715/1016/0116/0416/0716/1017/01国营常减压地炼常减压沥青开工率沥青库存0102030405060050100150200250140114031405140714091411150115031505150715091511160116031605160716091611出口量产量进口量 银河期货研发中心您忠实和信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分 表2 沥青表观消费情况 单位：万吨 时间 产量 中石油 中石化 中海油 地方炼厂 进口量 出口量 表观消费量 1601 162.2 59.4 47.7 17.9 37.2 35.5549 1.1747 196.5802 1602 156.3 52.1 50.3 23.2 30.7 41.7431197 2.0606744 195.9824453 1603 203.23 50.3 62.83 25.1 65 55.8039171 0.8187211 258.215196 1604 214.29 45.5 57.64 27.8 83.35 53.0086837 0.6811996 266.6174841 1605 208 48.3 63.69 21.61 74.4 51.85 0.64 259.21 1606 184.93 40.6 62.63 20.45 61.25 54.63 0.26 239.3 1607 224.23