中国/香港公司重点香港宽频有限公司彭博社: 1310香港股票|路透社：1310.HK请参阅本报告末尾的重要披露星展集团研究。公平2015年11月3日购买最后交易价格：HK $ 9.18（恒指：22,370) 目标价：HK $ 11.00（上涨20％）潜在催化剂：市场份额增加和ARPU增加我们的不同之处：尽管战术定价策略导致短期增长波动，但我们仍将重点更多地放在长期前景上分析员Tsz Wang TAM CFA，+ 852 2971 1772克里斯·高chris_ko@hk.dbsvickers.com结果汇总八月 （百万港元）FY14FY15ÿOY周转2,1322,34110%其他的收入，净131730%网络成本和成本销售量(287)(306)7%其他经营花费(1,561)(1,602)3%金融费用(192)(260)36%收入前利润税金10519081%所得税费用(51)(86)66%净利5410495%调整后净利润25436042%息税折旧摊销前利润84597916%调整后的自由现金流31139226%财务摘要金风云G（香港$m）2014A 2015A 2016F2017F营业额2,132 2,341 2,536 2,797核心息税折旧摊销前利润8459641,0961,278营业利润293447599739息税折旧摊销前利润8459231,1121,296净磅（税前）54104353471每股收益（港元）0.050.100.350.47EPS出厂价（港元）0.050.100.350.47美国空军311352426537每股收益Gth（％）不适用95239 33PE（X）172.4 88.5 26.1 19.6PE Pre Ex。（X）172.488.526.119.6EV / EBITDA（X）13.912.910.79.1净股利收益率（％）0.0 4.2 4.6 5.9市盈率（X）5.6 6.1 6.3 6.1净债务/权益（X）1.6 1.8 1.8 1.7净资产收益率（％）3.3 6.6 23.6 31.5收益增长率（％）：5.6 4.6乍看上去发行资本（米shrs）1,006Mkt。帽（港币百万元/美元）9,232 /平均3m每日价值（百万美元）3.2ICB行业：技术ICB部门：软件和计算机服务主要业务：HKBN是香港的宽带服务提供商。它是住宅领域的第二大参与者，市场份额约为28％。资料来源：公司，星展唯高达8/15财年强劲的业绩重申了增长的故事EBITDA和调整后的自由现金流分别同比增长16％和26％，高于市场预期子业务增长9％，ARPU增长5％以及运营杠杆驱动的强劲业绩预期更积极的定价策略将在8/16财年获得更多的市场份额维持买入评级，目标价11.0港元强调市场份额增长和ARPU增长推动增长。在子业务增长和ARPU增长的带动下，FY8 / 15收入同比增长10％至23.41亿港元。除利息，税项，折旧及摊销前盈利增长16％，为港币9.79亿元，利润率从8/14财年的39.7％扩大至8/15财年的41.8％。盈利增加95％，为港币1.04亿元。另一方面，资本开支减少6％，为港币3.24亿元。调整后自由现金流同比增长26％，至3.92亿港币，高于市场预期。公司宣布派发末期股息港币2.01亿元，即每股0.2港元，相当于2HFY8 / 15年度AFCF的97％。住宅宽带用户增加了62k，达到754k。净增加额高于其每年6万人的目标。 ARPU从8/14财年的175港元提高到183港元。由于客户数目增加22％，企业收益增加12％，为港币4.76亿元，部分被ARPU下跌2％所抵销。外表期望在FY8 / 16采取更积极的策略。HKBN将在短期内专注于获得市场份额，我们预计将出现更多战术定价策略。我们预计8/16财年的ARPU相对稳定。与Letv的合作将成为FY8 / 15-FY8 / 19F实现30万净增加目标的催化剂。考虑到强劲的子增长和企业业务，我们分别将FY8 / 16-FY8 / 17F的AFCF预测分别微调了1％和2％。在AFCF每年增长约20％的推动下，维持HKBN强劲的股息增长潜力，维持买入评级。在FY8 / 16-FY8 / 19F。估值：股息收益率高，增长前景强劲。假设股本成本为7.9％，终端增长率为1％，我们基于DDM得出的目标价为11.0港元。 第2页2公司重点香港宽频有限公司主要风险：一场真正的价格战竞争对手在很长一段时间内非理性地将价格降低到低于HKBN的价格。利率上升利率上升将减少调整后的自由现金流和股息收益率。目标价格和评级历史HK $ 11.0110.510.09.59.08.58.07.57.0资料来源：星展唯高达序号日期闭幕价钱目标价评分1：15年10月26日HK $ 8.98 HK $11.00购买2015年4月2015年4月2015年4月15年5月15年6月15年7月15年7月15年8月15年8月15年9月15年9月15年9月15年10月15年10月 第2页3DBSV建议基于绝对总收益*评级系统，定义如下：强烈购买（未来3个月的总回报率> 20％，并在此时间内确定了股价催化剂）购买（对于小型股，未来12个月总回报率> 15％，对于大型股而言> 10％）保持（小型股在未来12个月的总回报为-10％至+ 15％，大型股在-10％至+ 10％）完全重视（负总回报率，即未来12个月内> -10％）卖（未来3个月的负总回报率> -20％，并在此时间范围内确定了催化剂）公司重点香港宽频有限公司股价升值+股息一般披露/免责声明本报告由星展唯高达证券控股有限公司（“星展唯享”）的直接全资子公司星展唯高达（香港）有限公司（“星展唯享”）编制。本报告仅供DBSV集团客户使用，未经DBSVHK事先书面同意，不得以任何形式或通过任何方式复制，影印或复制本文档的任何部分，或（ii）重新分发本文档的任何部分。本报告中的研究基于从可靠来源获得的信息，但是我们（统称为DBSVHK和/或DBSVH）对其准确性，完整性或正确性不做任何陈述或保证。所表达的观点如有更改，恕不另行通知。本文件仅供一般发行。本文档中包含的任何建议均未考虑特定的投资目标，财务状况和任何特定收件人的特定需求。本文件适用于仅提供收件人的信息，而不是代替收件人的判断，收件人应单独寻求独立的法律或财务建议。 DBSVHK对任何直接，间接和/或间接损失（包括任何损失）不承担任何责任。因使用和/或依赖本文档和/或就本文档进行的进一步沟通而产生的利润损失索赔）。本文档不应被解释为要约或要约的邀请，以买卖任何证券。 DBSVH是星展银行有限公司的全资子公司。星展银行有限公司及其关联公司和/或与之有关联的人士可能会不时拥有权益在本文档中提到的证券中。 DBSVHK，星展银行有限公司及其联系人，董事和/或雇员可能在此处提及的证券中拥有职位并可能影响其交易，也可能为这些公司提供或寻求提供经纪，投资银行和其他银行服务。截至本报告之日，此处的任何估值，意见，估计，预测，等级或风险评估均构成判断，并且不能保证未来的结果或事件将与任何此类估值，意见，估计，预测，评级或风险评估。本文档中的信息如有更改，恕不另行通知，其准确性无法保证，可能不完整或简洁，并且可能不包含与本报告中提及的公司有关的所有重要信息。本报告中所述的估值，意见，估计，预测，评级或风险评估是基于许多估计和假设，并固有地存在重大的不确定性和偶然性。可以预期，估值，意见，估计，预测，评级或风险评估所基于的一项或多项估计将不会兑现，或与实际有很大不同。结果。因此，本文所述的估值，意见，估计，预测，评级或风险评估均不得作为DBSVHK和/或DBSVH（和/或与上述实体有关联的任何人的陈述和/或担保）。 ），即：a.这样的估值，意见，估计，预测，评级或风险评估或它们的基本假设将会实现，并且b.不能保证未来的结果或事件将与其中所述的任何此类估值，意见，估计，预测，评级或风险评估相一致。本报告中涉及商品的任何假设都是为了对此处提到的公司进行预测。它们不应被解释为有关实物商品或与本报告中提及的商品有关的期货合约进行交易的建议。星展唯高达证券（美国）有限公司（“ DBSVUSA”）是一家在美国注册的经纪交易商，没有自己的投资银行或研究部门，也没有以该公司的经理或联合经理身份参与任何投资银行交易。过去十二个月。分析师认证主要负责本研究报告内容的研究分析师（部分或全部）证明对公司的观点其在本报告中表达的证券准确地反映了他/她的个人观点。分析师还证明，他/她的薪酬中没有任何部分与本报告中表达的具体建议或观点直接或间接相关。截至报告日期公布后，财务上依赖分析师的分析师及其配偶和/或亲戚和/或合伙人不持有本报告中推荐的证券权益（“权益”包括对证券，董事职位的直接或间接所有权，受托人职位）。 第2页4公司重点香港宽频有限公司公司特定/法规披露1.截至本报告出版之日，DBSVHK及其子公司在本报告所建议的证券中没有所有权。2.截至更新信息的最新可用日期，DBSVHK，DBSVUSA，DBS Bank Ltd和/或其他关联公司均无益拥有本文档中提及的目标公司的任何类别的普通股证券的总计1％或更多。3.投资银行服务补偿：DBSVHK，DBSVUSA，DBS Bank Ltd和/或其他关联公司在过去12个月内未获得任何补偿，并且在接下来的3个月内可能会收到或打算就此提及的标的公司寻求投资银行服务的赔偿。文件。DBSVUSA没有自己的投资银行或研究部门，在过去的十二个月中也没有以经理或联合经理的身份参与任何投资银行交易。任何希望获得进一步信息的美国人，包括对本免责声明中任何披露的澄清，或希望以本文档中讨论的任何证券进行交易的人，均应与DBSVUSA独家联系。发行限制该报告由DBS Vickers Securities（Thailand）Co Ltd在泰国分发。分发的研究报告仅该研究报告由星展银行有限公司（迪拜国际金融中心分行）在迪拜国际金融中心（“迪拜国际金融中心”）分发。本报告及其任何副本均不得被带入或分发给美国或任何美国人，除非在星展唯高达（香港）有限公司18日香港中环德辅道中68号万宜大厦楼电话：（852）2820-4888，传真：（852）2868-1523一般本报告并非针对或打算分发给任何地方，州，国家或其他司法管辖区的公民或居民或位于任何地方，州，国家或其他司法管辖区的任何个人或实体，或打算将其分发或使用。违反法律或法规。澳大利亚本文件由DBSVHK在澳大利亚分发，根据向公司提供的金融服务，根据2001年《公司法》 [CA]豁免持有澳大利亚金融服务许可证的要求。收件人。 DBSVHK受证券及期货事务监察委员会根据香港法律的监管，该法律与澳大利亚法律不同。本报告仅适用于CA定义中的“批发投资者”。香港本报告由星展唯高达（香港）有限公司在香港发行，星展唯高达（香港）有限公司由香港证券及期货事务监察委员会授权并受其监管。印度尼西亚该报告由PT DBS Vickers Securities Indonesia在印度尼西亚分发。马来西亚该报告由AllianceDBS Research Sdn Bhd（“ ADBSR”）在马来西亚分发。从亚行收到的本报告的接收者，如因本报告引起或与此有关的任何事项，请致电603-2604 3333与签名人联系。报告。除了前一页的一般披露/免责声明外，还建议本报告的收件人：ADBSR（本报告的编写者），其控股公司Alliance Investment Bank Berhad，各自的关联公司和关联公司，关联公司，董事，与以下任何一项有关或关联的高级职员，雇员，代理商和当事方他们可能在此处提到的证券中拥有头寸，并可能影响其中的交易，也可能为目标公司提供或寻求进行经纪，投资银行/企业咨询和其他服务。他们可能也有从标的公司那里获得了赔偿和/或寻求获得经纪，投资银行/企业咨询和其他服务的赔偿。亚洲开发银行执行董事黄明泰新加坡该报告由星展银行有限公司（公司注册号：196800306E）或星展银行服务（公司注册