黑色建材组 高级研究员： 刘洁 010-57762986 liujie@citicsf.com 从业资格号T120846 投资咨询号 TZ001756 研究助理： 王雨蒙 010-57762738 wangyumeng@citicsf.com 从业资格号T186722 近期相关报告： 中信期货研究|黑色建材策略日报（铁合金） 2015-03-06 硅铁硅锰与两焦套利继续持有 策略摘要 2月官方制造业PMI回升0.1至49.9，汇丰制造业PMI回升0.6至50.7，各分项指数表现也不错。但2月28日央行宣布自3月1日起降息25个基点，结合之前央行媒体发文，可以认为2月CPI指标仍在下滑。国内经济走势不乐观，但货币宽松在一定程度上支撑价格。两会、环保与钢厂满足新环保法成为近期市场重点，多家钢厂高炉停产预计会对铁合金市场带来压制。山东临沂全部钢厂高炉停产。 硅铁：品种间套利持有 期货市场：硅铁1505合约价格低位回升，上涨40点至5098点，持仓量减少2手至130手，成交量为12手。 现货市场：主要产区现货价格持平，内蒙、宁夏为4900元/吨，甘肃为4950元/吨，青海为4850元/吨。 期现价差：05合约与内蒙、宁夏价差由158元/吨增至198元/吨，与青海价差由208元/吨增至248元/吨，与甘肃价差由108元/吨增至148元/吨。期现价差正常。 替代品价差：内蒙地区硅铁75A和75B价差目前为300元/吨，处于相对高位。2月河北钢铁硅铁75B采购价格继续下调150元/吨至5550元/吨，高出现货价格650元/吨。 成本：兰炭价格持平。 品种间价差：硅铁与硅锰期货价差由-600回升至-500附近，与焦炭、焦煤期货比价也有所回升。 操作上，买硅铁卖焦炭、买硅铁卖焦煤套利继续持有；卖硅铁买硅锰套利减仓持有。 重要监测点： 1. 硅铁与硅锰价差；硅铁与焦炭比价；硅铁与焦煤比价； 2. 高炉开工率。 硅锰：硅锰与两焦比价连续3日回升 期货市场：硅锰1505合约价格下跌50点至5602点，持仓量减少4手至4552手，成交量为4手。 现货市场：主要产区现货价格持平，广西5950，贵州6025，云南5900，湖南6050，内蒙5650。出厂价持平，广西5900，贵州5900，云南6000，湖南6100，内蒙5650。2月河钢采购价格下调100元/吨至6000元/吨。 期现价差：05合约湖南、贵州、广西、云南、内蒙地区现货价格价差分别跌至-448、-423、-348、-298、-48。 成本：港口锰矿价格持平。 品种间价差：硅锰与焦炭、焦煤比价连续3日回升，与硅铁期货价差小幅回落。 操作上，买期货卖现货，买硅锰卖焦煤、焦炭套利继续持有，买硅锰卖硅铁减仓持有。 重要监测点： 1. 期现价差变化；高炉开工率； 中信期货研究|黑色金属策略日报（铁合金） 2015年3月6日 2 / 16 2. 硅铁与硅锰价差；硅锰与焦炭比价；硅锰与焦煤比价。 行业要闻及监测指标变化 铁合金市场要闻及监测指标变化： （1）3月5日，内蒙古鄂尔多斯FeSi75-B硅铁市场价为4900元/吨，FeSi75-A硅铁市场价为5200元/吨，兰炭价格为470元/吨；2月河北钢铁硅铁75B采购价格为5550元/吨。 （2）3月5日，贵州FeMn68Sil8硅锰市场价为6025元/吨，内蒙市场价为5650元/吨；贵州FeMn68Sil8硅锰出厂价为5900元/吨，内蒙FeMn68Sil8硅锰出厂价为5650元/吨；2月河钢FeMn68Sil8硅锰采购价为6000元/吨。 （3）3月5日，天津港Mn44澳块报31.5元/吨度，钦州港Mn44澳块报31.5元/吨度。 （4）2月国内主要产区电价情况： 甘肃 青海 宁夏 陕西 内蒙古 山西 贵州 四川 云南 广西 湖南 0.45 0.39 0.45 0.43 0.43 0.55 0.56 0.48 0.48 0.61 0.56 中信期货研究|黑色金属策略日报（铁合金） 2015年3月6日 3 / 16 一些重要变化： 图 1： 硅铁与硅锰期货价差有所回升 图 2： 硅铁与焦炭期货比价有所回升 -800-700-600-500-400-3002014-08-082014-09-082014-10-082014-11-082014-12-082015-01-082015-02-082015-03-08SF-SM指数 4.80 5.00 5.20 5.40 2014-08-082014-09-082014-10-082014-11-082014-12-082015-01-082015-02-082015-03-08SF/J指数 数据来源：文华财经，中信期货研究部 数据来源：文华财经，中信期货研究部 图 3： 硅铁与焦煤期货比价有所回升 图 4： 硅锰与焦炭期货比价继续回升 6.60 6.80 7.00 7.20 7.40 7.60 2014-08-082014-09-082014-10-082014-11-082014-12-082015-01-082015-02-082015-03-08SF/JM指数 5.20 5.40 5.60 5.80 6.00 2014-08-082014-09-082014-10-082014-11-082014-12-082015-01-082015-02-082015-03-08SM/J指数 数据来源：文华财经，中信期货研究部 数据来源：文华财经，中信期货研究部 图 5： 硅锰与焦煤期货比价继续回升 图 6： 主要产区硅锰现货价格持续低位 7.20 7.40 7.60 7.80 8.00 8.20 8.40 8.60 2014-08-082014-09-082014-10-082014-11-082014-12-082015-01-082015-02-082015-03-08SM/JM指数 4000 6000 8000 10000 12000 14000 16000 2007-04-232008-04-232009-04-232010-04-232011-04-232012-04-232013-04-232014-04-23价格:硅锰:FeMn65Si17:广西价格:硅锰:FeMn65Si17:贵州价格:硅锰:FeMn65Si17:云南昆明价格:硅锰:FeMn65Si17:湖南价格:硅锰:FeMn65Si17:内蒙 数据来源：文华财经，中信期货研究部 数据来源：文华财经，中信期货研究部 中信期货研究|黑色金属策略日报（铁合金） 2015年3月6日 4 / 16 黑色金属（铁合金）产业链数据跟踪 期货市场价格最新收盘价日涨跌日涨跌幅持仓量成交量SF1601588600.00%00SF15055098400.79%13012SF1509536000.00%00SM1601616000.00%00SM15055602-50-0.88%45524SM1509595400.00%00 期货市场价差/比价最新价差/比价SF05-01-788SF09-05262SF01-09526SM05-01-558SM09-05352SM01-09206SF/RB2.0523SF/HC1.9899SF/I11.1310SF/J5.0676SF/JM7.1301SM/RB2.2552SM/HC2.1866SM/I12.2314SM/J5.5686SM/JM7.8350 图 7： 硅铁01合约量价 元/吨，手 图 8： 硅铁05合约量价 元/吨，手 520054005600580060000500001000001500002000002500002014-08-082014-09-082014-10-082014-11-082014-12-082015-01-082015-02-082015-03-08硅铁01合约01成交量01持仓量SF01 50005200540056005800600001002003004005006007008009002014-08-082014-09-082014-10-082014-11-082014-12-082015-01-082015-02-082015-03-08硅铁05合约05成交量05持仓量SF05 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 中信期货研究|黑色金属策略日报（铁合金） 2015年3月6日 5 / 16 图 9： 硅铁09合约量价 元/吨，手 图 10： 硅铁指数量价 元/吨，手 520053005400550056005700580059000501001502002502014-09-162014-10-162014-11-162014-12-162015-01-162015-02-162015-03-16硅铁09合约09成交量09持仓量SF09 5000520054005600580060000500001000001500002000002500002014-08-082014-09-082014-10-082014-11-082014-12-082015-01-082015-02-082015-03-08SF指数成交量SF指数持仓量SF文华指数 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 图 11： 硅铁05-01 元/吨 图 12： 硅铁09-05 元/吨 -800-600-400-20002002014-08-082014-09-082014-10-082014-11-082014-12-082015-01-082015-02-082015-03-08SF0