2019年1月1日—2019年1月6日 2019年第1期 中诚信国际 地方政府债与城投行业 监测周报 www.ccxi.com.cn 新年伊始，债券发行及交易量价普遍回落 ——地方政府债与城投行业监测周报第1期 本期要点  要闻点评  全面开展保经济稳增长工作，央行降准落地  一家城投企业发布公告提前兑付本息  地方政府债与城投债发行情况  地方政府债：上周未发行地方政府债券，2019年地方政府债券13900亿元限额已经下发，后续限额下发需要持续关注。回顾2018年，全年共计发行930只，规模合计41651.68元，较2017年同比回落4.43%，其中专项债券19463.12亿元，占比为46.73%，全年新增专项债发行已经超过1.35万亿限额达到13527.32亿元；地方一般债22188.56亿元，占比为53.27%。展望2019年，2018年底的中央经济工作会议已经确定要“较大幅度增加地方政府专项债券规模”，之后十三届全国人大常委会第七次会议明确“授权提前下达部分新增地方政府债务限额”，2019年势必会成为地方债发行里程碑式的一年。  城投债：上周共计发行城投债券4只，规模合计25亿元，较前值回落276.10亿元，城投债发行主要集中在超短融,净融资额-142.17亿元,环比增加3.16亿元，存续期内城投债券规模合计7.68万亿元。上周城投债券发行成本全部回落，其中AA+级1年及以下期限回落50bp；上周发行利差涨跌互现，其中AA+级1年及以下期限城投债券发行利差收窄39bp，AA级3年期发行利差走阔6bp；超短期融资债券占比最高达到75%，其次中期票据，占比25%；上周发行主体中AA+级占比最多，为75%，AA级占比25%；上周新发行城投债涉及省及直辖市3个，江苏发行最多，达到了2只城投债；省级平台占比最大，占比为50%，区县平台占比25%，地市级平台占比25%。  地方政府债与城投债交易情况  地方政府债：上周地方政府债券现券交易规模共计717.10亿元，较前值减少994.17亿元，环比回落58.10%；从到期收益率走势看，地方政府债券收益率整体回落。  城投债：上周城投债二级市场现券交易规模为703.53亿元，减少530.55亿元，环比回落42.99%。从到期收益率走势看，收益率整体回落；从交易利差看，3年期利差收窄、5年期利差持平、7年期交易利差全面收窄。  城投企业重要公告一览  附表：上周地方政府债券及城投债发行明细 联络人 作者 研究院 宏观金融研究部 卞欢 010-66428877-511 hbian@ccxi.com.cn 汪苑晖 010-66428877-281 yhwang@ccxi.com.cn 其他联系人 宏观金融研究部总经理 袁海霞 010-66428877-261 hxyuan@ccxi.com.cn 相关报告： 地方政府债与城投行业监测周报第49期——2019年地方债务限额部分提前下达，城投债收益率普遍回落，2019年1月2日 地方政府债与城投行业监测周报第48期——明年地方债或提前发行，年底中短期收益率上升，2018年12月25日 地方政府债与城投行业监测周报第47期——三季度地方政府新增隐性债务减少，城投债发行交易均回暖，2018年12月17日 地方政府债与城投行业监测周报第46期——政府购买棚改服务面临取消，地方债发行归零交易升温，2018年12月11日 地方政府债与城投行业监测周报第45期——11月地方债净融资由正转负，城投债发行及交易持续回暖，2018年12月4日 地方政府债与城投行业监测周报第44期——地方债开展柜台业务二级市场流动性或改善，城投债发行回暖收益率多数回落，2018年11月28日 地方政府债与城投行业监测周报第43期——发行有所增加交易持续收缩，收益率持续回落，2018年11月20日 地方政府债与城投行业监测周报第42期——地方债及城投债发行缩量，到期收益率均有回落，2018年11月14日 城投风险地图系列：广西壮族自治区城投企业信用风险排查，2018年11月13日 地方政府债与城投行业监测周报第41期——城投债净融资额由负转正，二级市场交易持续回暖，2018年11月6日 中诚信国际地方政府债与城投行业监测周报 2 一、 要闻点评 （一） 全面开展保经济稳增长工作，央行降准落地 2018年底，国内经济形势越发复杂严峻，2019年稳增长任务压力加大，在去年底稳健的货币政策基础上，央行于1月4日宣布下调金融机构存款准备金率1个百分点，相较之前的文件政策力度更大；此外，十三届人大七次会议决定提前下达部分2019年地方政府新增债务限额，支持基建；而针对小微企业，央行将其贷款考核标准由“单户授信小于500万元”调整为“单户授信小于1000万元”，调整幅度较大。 动态点评：2019年依旧面临经济下行的压力，为此央行、财政部都在2018年末和2019年初做好了应对对措施。从货币政策和央行公开市场操作上看，2019年第一周发布降准通知，加之TMLF、普惠金融定向降准考核放宽等，央行净释放长期资金8000亿，在年初就开始着力维持市场流动性的合理充裕，此举预示着2019年货币政策工具的使用力度将超过2018年，新措施、新手段比如价格工具的创新使用、利率“两轨并一轨”改革的推进、汇率市场化改革的深入、货币政策传导机制的疏通等，都将是2019年货币政策的重要看点，未来一年或有更多措施使流动性进一步宽松；从财政政策上看，财政部发布的《地方政府债务信息公开办法（试行）》要求2019年1月1日起，地方政府按照“谁制作、谁负责、谁公开”等原则做好地方债信息公开工作，进一步明确地方政府债务预决算、债券发行安排等方面信息公开的要求，结合十三届人大七次会议决议的“授权提前下达部分新增地方政府债务限额”和12月底中央经济工作会议要求的“较大幅度增加地方政府专项债券规模”，2019年发行地方政府债券维稳基建保增长已经完成了准备工作；而对民企、小微企业来说，扶持力度不断增强，保证民企、小微企业合法权益，稳定2019年就业市场的政策及相关市场工具也不断推出，例如去年十一月银保监会提出的“一二五”目标，旨在让银行信贷敢于倾向民企、小微企业，提高银行针对民企、小微企业的房贷能力和意愿，与此同时，纾困专项债券、纾困基金、信用风险缓释凭证等帮助民企、小微企业融资的工具也不断推出，截至2018年12月，包括地方政府、券商、保险资管和纾困专项债在内，四路资金合计4850.5亿元，而CRMW经过两个月也达到66个产品，涉及债券金额约300亿元。总体上来说，虽然经济依然面临下行风险，但是2019年初各政府部门的因对措施彰显了政府对稳定经济的决心和力量，有利于圆满达成保经济稳增长的目标。 （二） 以家城投企业发布公告提前兑付本息 根据上周城投债券公告显示，共计1家城投企业发布关于提前兑付本息的公告，涉及债券1只，未公告披露提前兑付金额，发布公告提前兑付企业个数环比减少3家，发布公告提前兑付企业及相关信息详见附表。截至1月6日，城投企业发布提前兑付本息公告共涉及债券1只，尚无金额共计。 二、 地方政府债券及城投企业债券发行情况 地方政府债：上周未发行地方政府债券，2019年地方政府债券13900亿元限额已经下发，后续限额下发需要持续关注。回顾2018年，全年共计发行930只，规模合计41651.68元，较2017年同比回落4.43%，其中专项债券19463.12亿元，占比为46.73%，全年新增专项债发行已经超过1.35 中诚信国际地方政府债与城投行业监测周报 3 万亿限额达到13527.32亿元；地方一般债22188.56亿元，占比为53.27%。从募集资金用途上看，新增债券达到21706.94亿元，占比52.12%，占新增限额2.18万亿元的99.54%，新增一般债发行8179.62亿元占到8300亿元限额的98.55%，此外，置换以及借新还旧类债券19944.74亿元，占比47.88%。全国地方政府债务余额18.07万亿元占21万亿元限额的86.05%。展望2019年，2018年底的中央经济工作会议已经确定要“较大幅度增加地方政府专项债券规模”，之后十三届全国人大常委会第七次会议明确“授权提前下达部分新增地方政府债务限额”，2019年势必会成为地方债发行里程碑式的一年。 城投债：上周共计发行城投债券4只，规模合计25亿元，较前值回落276.10亿元，城投债发行主要集中在超短融,净融资额-142.17亿元,环比增加3.16亿元，存续期内城投债券规模合计7.68万亿元。从发行成本看，上周城投债券发行成本全部回落，其中AA+1年及以下期限回落50bp，AA级3年期发行利率回落5bp；上周发行利差涨跌互现，其中AA+级1年及以下期限城投债券发行利差收窄39bp，AA级3年期发行利差走阔6bp；从上周新发行城投债券类型看，超短期融资债券占比最高达到75%，其次中期票据，占比25%；从债券发行主体级别看，上周发行主体中AA+级占比最多，为75%，AA级占比25%；从区域分布看，上周新发行城投债涉及省及直辖市3个，江苏发行最多，达到了2只城投债；从主体行政级别看，省级平台占比最大，占比为50%，区县平台占比由10%回升至25%，地市级平台占比由15%回升至25%。 表3：上周不同期限不同级别城投债周度加权平均发行利率及发行利差 债券级别 1年以下 较上周 3年 较上周 5年 较上周 AAA —— —— —— —— —— —— —— —— —— —— —— —— AA+ 3.91% 50bp↓ —— —— —— —— 136bp 39bp↓ —— —— —— —— AA —— —— 7.20% 5bp↓ —— —— —— —— 441bp 6bp↑ —— —— 注:未有债项级别以主体级别为参考 数据来源：choice,中诚信国际整理 图3：上周新发行城投债以超短融为主 图4：上周新发行城投债中AA+级居多 中诚信国际地方政府债与城投行业监测周报 4 三、 地方政府债券及城投企业债券交易情况 上周央行进行3400亿元逆回购操作，逆回购到期4300亿，资金净回笼900亿；为进一步支持实体经济发展，优化流动性结构，降低融资成本，央行决定分别在2019 年1月15日和1月25日下调金融机构存款准备金率各0.5个百分点，2019年一季度到期的中期借贷便利（MLF） 不再续做。此次降准将释放资金约1.5 万亿元，加上即将开展的定向中期借贷便利操作和普惠金融定向降准动态考核所释放的资金，净释放长期资金约8000 亿元，保持了市场流动性的合理充裕。 地方政府债：上周地方政府债券现券交易规模共计717.10亿元，较前值减少994.17亿元，环比回落58.10%；从到期收益率走势看，地方政府债券收益率整体回落。 城投债：上周城投债二级市场现券交易规模为703.53亿元，减少530.55亿元，环比回落42.99%。从到期收益率走势看，收益率整体回落；从交易利差看，3年期利差收窄、5年期利差持平、7年期交易利差全面收窄。 数据来源：choice,中诚信国际整理 数据来源：choice,中诚信国际整理 图5：上周新发城投债中江苏居首 图6：上周新发行城投债中省级平台居多 数据来源：choice,中诚信国际整理 数据来源：choice，中诚信国际整理 图7：上周地方债收益率整体回落 超短期融资债券75%一般中期票据25%AA+75%AA25%00.5