投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 许勇其 021-60812994 xuyongqi@citicsf.com 从业资格号：F3028549 投资咨询号：Z0012503 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 杨力 021-60812976 yangli@citicsf.com 从业资格号：F3039855 投资咨询号：Z0013210 覃静 0755-83212747 qinjing@citicsf.com 从业资格号：F3050758 投资咨询号：Z0013731 联系人： 范鹏程 021-60812978 fanpengcheng@citicsf.com 近期相关报告： 供需拉锯，铝价低位震荡 2018-12-17 减产未进一步 铝价再迎压力 2018-12-10 宏观情绪改善 铝价弱势反弹 2018-12-03 铝价低位震荡等待破局 2018-11-26 主动减产阻滞铝价下跌 2018-11-19 消费预期走弱 拖累铝价下探 2018-11-12 中信期货研究|有色金属策略周报（铝） 2018年12月24日 联合减产再现 铝价暂获支撑 策略摘要： 品种 观点 铝 观点： 1. 联合减产重现。产业动态，2018年12月21日，国内电解铝骨干企业召开座谈会，会后公布消息称受亏损影响，未来一段时间内将新增减产电解铝年产能80万吨。山东华宇铝电公司预计20日当周停槽70台，减产产能4.5万吨。山东华宇铝电建成产能22万吨，11月减产之前运行产能19万吨，11月减产5万吨后运行产能至14万吨，此次减产后预计运行产能在9.5万吨。12月19日，美国财政部公告将在30天内取消此前对俄铝的制裁措施。Oleg Deripaska将继续接受制裁，其财产也将遭受冻结。 2. 氧化铝考验3000关口支撑。截至12月21日，河南一级氧化铝报价3020元/吨，较上周下跌15元/吨。山西一级氧化铝报价3000元/吨，较上周下跌15元/吨。贵阳一级氧化铝报价3055元/吨，与上周持平。澳大利亚氧化铝FOB价格为415美元/吨，较上周上涨5美元/吨。临近年底，氧化铝厂资金回笼压力大，出货意愿积极，买卖双方博弈，价格在3000元/吨僵持。但中期氧化铝由于供需趋弱，价格面临一定下行压力。 逻辑：中央经济会议部署2019年经济工作，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，推动更大规模减税、更明显降费。但是，减税降费的具体实施细则和时点仍需等待进一步落实，预计会议对市场提振有限。产业方面，电解铝骨干企业召开座谈会，会后称将在目前减产基础上再减80万吨，今年以来减产规模虽然超过300万吨，但复产和新投稀释减产成果，11月国内运行产能在3700万吨，较8月3750万吨降低50万吨，若能在减80万吨，规模还是非常可观的，要看具体实施的情况。短期看，减产利好释放，加上消费尚能维持，铝价获得支撑；进一步反弹的高度要看联合减产具体实行的情况而定，同时需警惕联合减产失效的负反馈。 操作建议：区间操作 风险因素：电解铝减产规模扩大。 中信期货研究|策略周报（铝） 2 / 8 一、 一周市场表现及后市展望 市场回顾：行业拟再减产 铝价获得支撑 上周会议颇多，美联储议息会议兑现预期加息25个基点，明年加息次数预期由3次下调到2次，美元承压。2018年中央经济会议20日召开，市场对刺激经济政策有期待。骨干铝企开会做减产计划，对铝价形成提振。伦铝报收于1907美元/吨，周度跌幅0.96%；沪铝1902收盘报13750元/吨，周度涨幅0.81%。 产业动态，2018年12月21日，国内电解铝骨干企业召开座谈会，会后公布消息称受亏损影响，未来一段时间内将新增减产电解铝年产能80万吨。山东华宇铝电公司预计20日当周停槽70台，减产产能4.5万吨。山东华宇铝电建成产能22万吨，11月减产之前运行产能19万吨，11月减产5万吨后运行产能至14万吨，此次减产后预计运行产能在9.5万吨。12月19日，美国财政部公告将在30天内取消此前对俄铝的制裁措施。Oleg Deripaska将继续接受制裁，其财产也将遭受冻结。 现货市场，截至12月21日，长江有色13570元/吨，相比上周上涨20元/吨；上海物贸13560元/吨，相比上周上涨10元/吨；广东南储13700元/吨，相比上周上涨20元/吨；国外升贴水0.75美元/吨，相比上周收窄17美元/吨；保税区溢价100元/吨，与上周持平。上周现货成交主要以贸易商及中间商之间交投为主要特征，周初因大型中间商大量采购，采购报价符合市场预期，持货商出货非常积极，但贸易商及中间商在高价位上接货较少，后续该大型中间商逐渐减少采购量，贸易商之间交投活跃，临近周末，因行业内铝企会议及国内中央政治局会议集中召开，市场观望情绪浓厚，叠加价格涨幅较大，贸易商之间考虑到自身清库存压力及年底清算要求，互相之间虽有询价但实际接货者较少。 氧化铝现货方面，截至12月21日，河南一级氧化铝报价3020元/吨，较上周下跌15元/吨。山西一级氧化铝报价3000元/吨，较上周下跌15元/吨。贵阳一级氧化铝报价3055元/吨，与上周持平。澳大利亚氧化铝FOB价格为415美元/吨，较上周上涨5美元/吨。临近年底，氧化铝厂资金回笼压力大，出货意愿积极，买卖双方博弈，价格在3000元/吨僵持。但中期氧化铝由于供需趋弱，价格面临一定下行压力。 资金方面，沪铝成交量295596手，较上周回升70%；沪铝持仓量642734手，较上周下降4.37%。持仓量和成交量变动劈叉，主要体现为放量减仓。 库存方面，截至12月20日国内现货铝库存128万吨，相对12月13日减少1.5万吨；12月21日上期所仓单库存523474吨，较12月14日减少4795吨；12月21日LME铝库存1265250吨，较12月14日增加115150吨。上周去库幅度较前一周收窄，主要由于在途铝锭集中到货。由于电解铝减产主要集中在11、12月，去库仍将延续。 铝棒库存方面，12月20日全国主要消费地区6063铝棒库存：佛山地区6.10万吨，无锡3.00万吨，常州1.30万吨，湖州0.85万吨，南昌1.20万吨，五地合计12.45万吨，较12月13月下降1.2万吨。因型材消费较差，向上传导至铝棒，铝棒成交不理想。 中信期货研究|策略周报（铝） 3 / 8 周度展望： 中央经济会议部署2019年经济工作，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，推动更大规模减税、更明显降费。但是，减税降费的具体实施细则和时点仍需等待进一步落实，预计会议对市场提振有限。产业方面，电解铝骨干企业召开座谈会，会后称将在目前减产基础上再减80万吨，今年以来减产规模虽然超过300万吨，但复产和新投稀释减产成果，11月国内运行产能在3700万吨，较8月3750万吨降低50万吨，若能在减80万吨，规模还是非常可观的，要看具体实施的情况。短期看，减产利好释放，加上消费尚能维持，铝价获得支撑，进一步反弹的高度要看联合减产具体实行的情况而定，同时需警惕联合减产失效的负反馈。 中信期货研究|策略周报（铝） 4 / 8 二、上游原料表现 表1：氧化铝价格 2018/12/21 2018/12/14 周变动 河南氧化铝一级 3020 3035 -15 山西氧化铝一级 3000 3015 -15 贵阳氧化铝一级 3055 3055 0 资料来源：Wind 中信期货研究部 图1: 氧化铝价格 单位：元/吨 图2: 氧化铝港口库存走势 单位：万吨 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 图3: 干法氟化铝价格 单位：元/吨 图4: 预焙阳极价格 单位：元/吨 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 1800230028003300380043002017/09/152017/11/152018/01/152018/03/152018/05/152018/07/152018/09/152018/11/15河南山西贵阳010203040506070802017/08/252017/10/252017/12/252018/02/252018/04/252018/06/252018/08/252018/10/254000600080001000012000140002017/09/122017/11/122018/01/122018/03/122018/05/122018/07/122018/09/122018/11/121,500.002,500.003,500.004,500.005,500.002017/09/122017/11/122018/01/122018/03/122018/05/122018/07/122018/09/122018/11/12华东华中西南西北 中信期货研究|策略周报（铝）