投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号 F3004355 投资咨询资格号 Z0010982 姜沁 021-60812986 jiangqin@citicsf.com 从业资格号 F3005640 投资咨询资格号 Z0012407 方晨 021-60812981 fangchen@citicsf.com 从业资格号 F3014596 投资咨询资格号 Z0013127 张菁 021-60812987 zhangjing@citicsf.com 从业资格号 F3022617 投资咨询资格号 Z0013604 联系人： 何颖菲 021-60812985 heyingfei@citicsf.com 近期相关报告： 【中信期货金融】期指方向暂不明确，期债区间震荡——日报 2018-11-28 【中信期货金融】财政支出压力显现，期债多头止盈离场——日报 2018-11-27 【中信期货金融】股债延续谨慎思路，关注月末G20——周报 2018-11-26 中信期货研究|金融期货策略日报 2018-11-29 期指情绪回暖，期债观望等待消息落地 策略跟踪 逻辑综述：昨日股指期货偏多收涨，国债期货则依旧区间震荡 股指期货方面，昨日在中小创回暖的带动下各板块普涨。一方面，在于北上资金再度大举买入龙头个股带动指数上移；另一方面则是随着市场氛围的进一步转暖，资金博弈广电、海南等热门概念，拉动盘面氛围。对于之后走势，随着资金的温和进入，情绪的进一步修复或是大概率事件。不过风险方面则依旧需要关注G20中美会谈进展。 国债期货方面，昨日维持区间震荡。二级市场以观望为主，观望有两点，一是本周末的贸易战，二是周五将要发布的11月PMI数据或对周五日内行情产生冲击。一级市场方面，尽管目前市场申购热情高涨，但是不排除年末部分机构为完成申购指标的冲量行为，因此建议理性看待。 风险因子： 1）G20会议变数；2）信用集中暴雷；3）汇率贬值风险加剧。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2/12 一、行情观点： 品种 观点 展望 流动性 观点：关注非银端压力 （1） 央行未进行逆回购操作； 逻辑：昨日Shibor以及银质押7天期利率小幅上移，银行体系资金面整体无碍。反观交易所利率有所异动，GC001一度升至3.3%这一近期高位，月末非银端压力逐步显现。此外，央行延续零投放思路，我们猜测央行近期投放谨慎的原因有三点，一是人民币汇率接近七，二是信贷数据显示企业融资需求并不旺盛，过度投放资金未必惠及实体，反而可能引发通胀问题，三是月末财政支出增加。因而我们倾向月末央行仍将零投放，而短期需提防GC001快速上移。 - 期指 观点：情绪回暖，或转为偏多震荡 （1） 沪港通流入20.68亿，深股通流入8.09万元； （2） 两市成交额2992亿； （3） 工信部批准广电网参与5G建设，广电概念引领盘面； （4） 财政部发布进一步调整海南离岛旅游免税购物政策公告，提高免税购物限额至30000元； （5） 国常会部署进一步发展养老产业； （6） G20习特会临近，等待消息落地； （7） IF1812、IH1812、IC1812基差分别收于-7.53、2.07、-43.86点，较上一交易日变化3.11、0.96、-0.41点； （8） IF、IH、IC当月合约（1812）与次月合约（1901）价差收于-1.80、-3.8、15.6点,较上一交易日变0、-2.2、-8.4点； （9） IF、IH、IC总持仓分别变化-25、250、383手； （10） 美股继续上涨。 逻辑：昨日权益市场在中小创回暖的带动下各板块普涨，沪指重返2600点。对于昨日氛围的进一步偏暖，一方面，北上资金在周二的短暂停歇后，周三再度大举流入，继续买入中国平安、招商银行以及贵州茅台等龙头个股，带动指数上移；另一方面，则在于随着市场氛围进一步转暖，资金博弈广电、海南等热门概念，拉动盘面氛围。因此，在权重及中小盘纷纷回暖的背景下，期指最终收涨。对于短期走势，随着资金的温和进入，情绪的修复或是大概率事件，或逐步转为偏多震荡。不过风险方面，依旧需要对G20会议中美贸易战进展有所关注，或称为扰动盘面的潜在因素。 操作建议： 观望 风险因子：1）美股崩盘；2）信用集中爆雷；3）人民币破七；4）中美贸易战进展 偏多震荡 中信期货研究|策略日报（金融期货） 3/12 期债 期债：持续观望，等候消息落地 （1） 农发行增发5年期固息金融债（剩余期限约三个月）中标收益率0.9962%，全场倍数3.16。 （2） 成交持仓1日变动：T、TF、TS当季成交量分别变动-128、-209、-51手，持仓量分别变动-499、-132、-5手。 （3） 基差1日变动：T、TF、TS当季基差分别变动-0.26037、0.03161，0.0278元。 （4） 跨期价差1日变动：T、TF、TS当季-次季价差分别变动0.03、0.07、0.1元。 （5） 跨品种价差1日变动：TF当季*1.8-T当季价差（-0.045）、TS当季*3.5-T当季价差（0.3735）；TS当季*2-TF当季价差（0.23） 逻辑：期债日间区间震荡为主，就目前期债行情来看，二级市场整体均已观望为主，主要观望点在于本周末的中美贸易战，另外周五的11月PMI数据或会对周五日内行情产生冲击，目前市场对PMI和整体经济预期都比较低。昨天引起市场关注的是农发行增发5年期固息金融债（剩余期限约三个月）中标收益率0.9962%，全场倍数3.16。从最近一级市场申购热情高涨来看，临近年末，不排除是一些机构为了完成今年申购指标而进行的冲量行为，由此导致最近两周一级市场和二级市场的利差较大。考虑到是特殊时期操作，并不完全是投资行为，建议投资者理性看待。 操作建议：观望 风险因子： 1）G20或APEC会议突发避险情绪 区间震荡 中信期货研究|策略日报（金融期货） 4/12 二、当周经济日历 图1: 当周经济日历 日期国家/区域指标今值预测值前值2018/11/30中国中国11月官方制造业PMI—50.250.22018/11/30中国中国11月官方综合PMI——53.12018/11/30中国中国11月官方非制造业PMI—53.853.92018/11/30中美G20阿根廷峰会（习特会谈） 数据来源：公开资料 中信期货研究部 三、重要信息资讯跟踪： 1. 【央行连续24日不操作】中国央行昨日不开展公开市场操作，连续24个交易日不操作，续刷空窗期时长新高；昨日无逆回购到期，实现零投放零回笼。 2. 【争议学者贺建奎现身国际会议】本周三，中国学者贺建奎现身正在香港举行的第二届国际人类基因编辑峰会，参与主题为“人类胚胎基因编辑”的演讲和讨论。贺建奎对“基因编辑婴儿”事件引发的争议表示歉意，随后进行主题为“利用CRISPR/Cas9技术进行鼠、猴、人胚胎的CCR5基因编辑”的演讲。27日大会第一天未见贺建奎身影，与会专家学者此前接受媒体采访时对消息真实性表示怀疑，希望贺建奎公布更多实验数据和关键信息，并呼吁贺建奎本人能正面回应事件所引发的有关生命伦理的质疑。 3. 【相关人士：希望如期在明年5月启动个税递延养老制度试点转常规】据了解，人社部、财政部正会同金融管理部门、金融监管部门等单位，就深化养老保障第三支柱进行研究设计。相关人士表示，要充分总结、评估个人税收递延型商业养老保险试点地区运行经验，希望在做好顶层设计的基础上，加快养老保障第三支柱建设，如期在2019年5月份启动个税递延养老制度试点转常规。相关人士还表示，应通过个人账户制度模式享受税收优惠政策，建立统一、公共、安全、便民的信息管理服务平台，并与其他相关平台交互对接。 4. 【财政部发布关于进一步调整海南离岛旅客免税购物政策的公告】将离岛旅客（包括岛内居民旅客）每人每年累计免税购物限额增加到30000元，不限次。增加部分家用医疗器械商品，在离岛免税商品清单中增加视力训练仪、助听器、矫形固定器械、家用呼吸支持设备（非生命支持），每人每次限购2件。 5. 【国常会部署进一步发展养老产业】会议指出，要鼓励地方多渠道解决养老服务有效供给不足问题。简化和放宽准入，支持各类所有制养老机构规模化、连锁化发展，发挥公办养老机构兜底保障作用。对从事养老服务并符合条件的个人和小微企业给予创业担保贷款支持。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 5/12 四、期货市场监测 1.国内流动性观察 图2: 银行间回购利率日度变化 单位：bp 图3: 央行逆回购操作（日度） -1600-1400-1200-1000-800-600-400-20002018/10/292018/10/312018/11/022018/11/042018/11/062018/11/082018/11/102018/11/122018/11/142018/11/162018/11/182018/11/202018/11/222018/11/242018/11/262018/11/282018/11/302018/12/022018/12/042018/12/062018/12/08投放量到期量 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 2.股指市场数据 表1:股指期货价差日度监测 一级指标 二级指标 最新值 1日变化 5日变化 基差 IF IF当月 -7.53 3.11 -3.04 IC IC当月 -43.86 -0.41 -25.38 IH IH当月 2.07 0.96 0.14 跨期价差 IF IF01-IF00 1.80 0.00 3 IF02-IF01 -0.40 -1.80 -5 IF03-IF02 -0.80 2.00 2.2 IC IC01-IC00 -15.60 8.40 6.6 IC02-IC01 -40.40 -4.40 -11.80 IC03-IC02 -51.00 -12.80 -12.20 IH IH01-IH00 3.80 -2.20 -1.20 IH02-IH01 14.20 0.40 -0.20 IH03-IH02 -2.80 -2.60 -4.40 数据来