市场回顾

• 本周（2025.12.1-2025.12.5），沪深300指数上涨1.28%，计算机指数下降1.73%。

周观点：重视商业航天产业大趋势

• 朱雀三号火箭发射：12月3日，朱雀三号遥一运载火箭发射成功，二级进入预定轨道，虽未实现一级回收，但为后续发射和回收奠定了基础。
• 太空数据中心建设：计划分三阶段建设，2025-2027年建设一期算力星座（200KW功率，1000POPS算力），2031-2035年实现“天基主算”。
• 产业规模预测：预计到2030年，中国商业航天产业规模可达7-10万亿，年均增长超20%。
• SpaceX估值跃升：SpaceX估值可能翻倍至8000亿美元，彰显资本对商业航天前景的认可。

投资建议

• 推荐标的：中科星图、航天宏图、普天科技、亚信安全。
• 受益标的：西部材料、航天动力、星图测控、佳缘科技、盛邦安全、上海港湾、高华科技。
• 催化因素：12月将迎来火箭密集发射期，中国商业航天进入高速发展期。

风险提示

• 产业落地不及预期。
• 市场竞争加剧。
• 公司研发不及预期。

20202025
分析报告Rising Tide: An Overview of ChinaA-Share ESG Performance ����
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研究机构：商道融绿研究团队：李文清 廖秦镜 刘敏媛 季江雨 张睿����年�月
本报告所有数据除特殊说明外，均来自研究机构自有研究或通过公开渠道收集。本报告研究机构无法对根据本报告中的信息做出的决定或采取的行动或该决定或行动产生的任何损失承担任何责任。
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中国 AI 相关股票今年表现强劲，DeepSeek 和本地 AI 芯片进展是部分推动力。自 10 月以来，市场进入整合阶段，对中国 AI 的可持续性开始存在一些担忧。我们更新了中国 AI 芯片供需模型，认为供应链的利好将在 2026 年成为焦点。

核心观点：

• 中国 AI 芯片需求：预计中国 AI 资本支出将以 25% 的复合年增长率增长，到 2028 年，中国 AI 芯片需求将达到 880 亿美元。
• 中国 AI 芯片供应：Nvidia 的 H20 芯片因“后门”问题被中国政府禁用，推动本地云服务提供商转向本地 AI 芯片供应商，而快速扩展的先进逻辑产能将允许本地 AI 芯片供应增长。
• 关键催化剂：
  1. DeepSeek 或其他算法开发者提出令世界印象深刻的创新；
  2. 主要云服务提供商项目在 AI 方面更大的机遇，进一步修订其资本支出计划；
  3. 供应链周围更多消息。
• 主要风险：
  1. Nvidia 恢复在中国销售，并提供比本地供应商更好的芯片，这是不太可能的，但仍然有可能；
  2. 如果美国 AI 股票崩盘，中国 AI 股票也可能崩盘，中国股票不会受到潜在 AI 泡沫破裂的影响；
  3. 中国先进逻辑供应链仍然不能完全自给自足，在极端情况下，完全脱钩仍然可能。
• 挑选顺序：
  1. AI 芯片：本地云服务提供商的强劲需求和新 AI 芯片供应的增长将使所有 AI 芯片供应商都能捕捉到强劲的增长，我们更喜欢 Cambricon，因为其增长势头更强；
  2. 半导体：产能扩张需要本地供应商支持被美国政府禁止的关键设备，我们更喜欢 NAURA，作为主要的高级逻辑供应商；
  3. 晶圆厂：本地晶圆厂在解决供应方面至关重要。

关键数据：

• 中国 AI 资本支出：2025 年约为 880 亿美元（占总资本支出的约一半），到 2028 年将达到 1720 亿美元，复合年增长率为 25%。
• 中国云服务提供商 AI 资本支出：到 2028 年将占其总资本支出的 64%。
• 中国 AI 芯片供应：预计到 2028 年，本地 AI 芯片供应将比 2025 年增长 5 倍。
• Nvidia 市场份额：2025 年在中国 AI 加速器市场中占 39%，预计到 2026 年其市场份额将缩小到 8%。

研究结论：

• 2026 年，中国 AI 供应链的利好将成为焦点。
• AI 芯片供应商、半导体供应商和晶圆厂都将受益。
• Cambricon、Hygon、SMIC、NAURA、AMEC 和 Piotech 等公司被上调至“跑赢市场”。
• 中国 AI 故事才刚刚开始，我们不相信中国 AI 是一个泡沫。

浙大网新科技股份有限公司是一家依托浙江大学学科优势的信息技术咨询集团，以“数智引领”为战略导向，整合AI、区块链、云计算等技术，为政府及产业客户提供数字化解决方案。公司主要业务板块包括智能云服务、基建智能化、数字化政府和产业数智化。

智能云服务：公司拥有7大数据中心，机房面积超9万平方米，标准机柜1.9万架，是阿里云、浙江省政府等主要服务商。ZH12数据中心与阿里合作，第一、二模块已满负荷运行，第三模块推进中。大先生大模型应用服务平台已与多所高校及地方政府建立合作，拓展教育及政务场景。

基建智能化：公司在智慧高铁领域市场份额居全国前三，完善智能交通网络。

数字化政府：服务于14个省份超2亿人群的健康保障和民生保障业务，位居全国社保行业顶级服务商行列。

产业数智化：将新兴技术应用于智能金融知识图谱、智能营销等领域，服务道富银行等重量级客户。

业绩说明会要点：

1. 业绩承压：第三季度扣非净利润同比扩大亏损28.5%，毛利率同比下滑15个百分点，主要受智算云服务收入下降及政府数智化业务结算周期影响。
2. AI落地项目：萧山机场FOD探测、安徽医保监管等项目毛利率水平较高，有助于对冲传统业务毛利下滑压力。
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4. 大模型业务：网新云擎Insphere AI基座支持国内外主流模型接入，大先生大模型应用服务平台覆盖教学科研、企业经营、政务管理等场景。
5. 投资方向：公司参与出资设立股权投资基金，主要投资于人工智能、机器人、大数据等领域。
6. 与阿里合作：将继续在IDC、云服务相关业务领域保持合作。
7. 股份减持与回购：公司将严格按照相关规定进行信息披露。
8. 主营业务盈利改善：公司将持续聚焦四大业务板块，积极拓展新业务新市场，推进健康稳健发展。