关注流动性释放引发的风险偏好回升

敬请阅读末页信息披露及免责声明 关注流动性释放引发的风险偏好回升 主要事件： 本周前半周宏观面上有两件重要事件相继落地。1、中美贸易冲突继续升级。特朗普政府宣布新一轮关税，将对产自中国的2000亿产品加征10%关税，一周后的9月24日生效。这一税率实行到年底。2019年1月1日起税率将提高到25%；2、央行在公开市场操作上开展了2650亿的MLF操作，由于当日央行并没有流动性工具到期，所以本轮2650亿是完全的净投放资金。 固定收益主要观点：针对基建的流动性释放或缓解来自外部的压力，市场风险偏好有望回升 我们发现，其实这种受外部的压力影响而释放流动性对冲，今年4月份已经有过先例。回顾今年4月17日的央行降准，当时降准的主要意图一方面是在金融监管压缩非标的政策目标下，对金融机构适度补充流动性，降低机构的负债成本；另一方面也有在货币层面上缓解贸易争端发酵对国内经济的压力。而从后续的金融市场走势来看，债市后续震荡走升（10年期国债次日下行15BP，后续近2个月利率中枢小幅下行），而权益类场基本上延续下行态势。 我们认为自中美贸易冲突开启至今，其每一次争端升级所造成的风险偏好下降，在目前的金融市场中都已经有较充分的反映。而这一次的贸易冲突升级很难复制过去的场景，主要在于：一方面，贸易冲突升级对市场风险偏好的压力已经在边际递减。我们看到政府已经在基建等领域出台了一系列政策，包括本轮央行释放的2650亿MLF，也是为未来地方债发行创造适宜的流动性环境，这会使得目前市场普遍蔓延的对经济的悲观预期有一定程度的修复。另一方面，基建的投放会催化通胀预期，特别是基建链条上的商品（包括黑色系、水泥等）价格上存在向上的空间，在目前国内通胀小幅回升的背景下，这种价格上的共振对债市会有持续的压力，特别是长端利率。 所以这样的背景下，我们判断未来金融市场的风险偏好有望回升，远端利率品种存在多重压力。后续需密切关注未来美联储加息后央行的反应。 报告日期：2018-09-19 宏观债券组 联系人：李之光 电话：0551-65161592 邮件：lzg1369@163.com 证券研究报告-固定收益研究-点评报告 敬请阅读末页信息披露及免责声明 投资评级说明 以本报告发布之日起12个月内，证券（或行业指数）相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下： 行业及公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上； 增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 市场基准指数为沪深300指数。 信息披露 分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。