深挖UTXO：比特币生态不一样的期待
请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|行业专题研究 2024年05月18日 区块链 深挖UTXO：比特币生态不一样的期待 众所周知，比特币并不具备以太坊那样的智能合约能力，不同于以太坊的ERC20合约，对接比特币的UTXO是绕不开的环节。基于UTXO构架应用，其安全性自然与主链共享，这种模式也为市场带来很多期待，有可能构建不同于以太坊L2那样的生态模式，这也是市场的期待。 相较于以太坊，UTXO是比特币最具特色的数据模型，因此比特币Layer2生态有望呈现不同于以太坊那样的生态模式。随着行业竞争的加剧和技术不断进步，近几年以太坊L2迅速发展，生态繁荣下的以太坊链上费用得到了整体的控制，而比特币网络生态发展还十分初级，近期崛起的铭文、符文等Ordinals应用，为基于UTXO构建应用提供了一种可能。2023年的铭文、今年符文等活动带来的链上交易活跃，为挖掘UTXO潜力奠定了基础。 Taproot升级进一步提升了比特币生态的发展潜力。我们都知道，比特币Taproot升级是激活隔离见证(SegWit)以来经历的最重要的升级。Taproot旨在进一步提高网络的隐私性和效率。Taproot升级最显著的变化是允许将多个复杂的签名（例如多重签名钱包）一起聚合和验证，而不是单独进行验证。通过聚合签名，网络的性能更快、费用更低，且节省区块空间。Taproot通过增强用户的隐私性和灵活性，提供了一种执行比特币交易的新方式，将极大地提高比特币的可扩展性。 Nervos CKB的Cell类似一个更智能的UTXO，比特币UTXO是一个装着纸质账本的盒子，而Cell是将盒子里的账本换成了Excel电子文档。Nervos CKB继承了比特币UTXO的架构并创建了Cell Model（细胞模型），这是一种作为状态存储的通用UTXO模型，保持了UTXO的简单性和一致性。在CKB中，所有状态都存储在Cell中，计算在链下完成，由节点进行交易验证、上链。Cell代表Nervos中的基本数据存储单元，与比特币UTXO不同的是，它可以包含各种数据类型，如CKByte、Token、JavaScript代码或JSON字符串等序列化数据，这种更丰富的数据类型拓宽了Cell的能力，使得UTXO得到了拓展——如实现智能合约（甚至是定制化的智能合约，例如发行NFT代币、限制代币的供应以及制定满足独特需求的使用条件）。 UTXO的独特性是否也会催生不一样的生态世界？铭文、符文对比特币UTXO的深度挖掘，使得基于UTXO的资产部署成为可能，而Nervos CKB对UTXO的升级，进一步解放了计算能力。这些预示了UTXO不一样的应用潜力，似乎也更有趣，成为行业新的期待。纵观以太坊的发展，从ERC20标准催生了ICO，再到AMM的发展为DeFi提供了源动力，NFT以及元宇宙的出现，其生态范式逐渐丰满。但这个过程也不是一蹴而就的，中间的波折坎坷并不少。比特币近期的创新，一开始就得到了一定的市场热度，这是好现象，说明市场对UTXO的潜力抱着很大的期待和信心。但热度来得快，降温也是迅速的，符文出现后，自然铭文的热度就下降。目前铭文和符文都还停留在抢“铸造”（mints）的阶段。铸造只是开始，后面如何开展应用、丰富生态才是更重要的事。Nervos CKB的情况亦类似，目前的生态应用可以说是对以太坊生态的简单“复制”。 风险提示：区块链技术研发不及预期；监管政策的不确定性；Web3.0商业模式落地不及预期。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 宋嘉吉 执业证书编号：S0680519010002 邮箱：songjiaji@gszq.com 分析师 任鹤义 执业证书编号：S0680519040002 邮箱：renheyi@gszq.com 相关研究 1、《通信：AI时代的网络：需求从何而来，创新将走向何方？》2024-05-16 2、《通信：光纤光缆行业：海风为盾、特种为矛》2024-05-14 3、《通信：Open AI新品在即——全球算力及光模块景气加码》2024-05-12 -32%-16%0%16%32%2022-042022-082022-112023-03通信沪深300 2024年05月18日 P.2请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1．核心观点 ........................................................................................................................................................... 3 2．UTXO的春天，BTC Layer2生态有望得到进一步发展 ........................................................................................... 3 2.1．基于UTXO的BTC Layer2有望催生新的生态模式 ....................................................................................... 3 2.2．Ordinals协议进一步挖掘UTXO新的可能 ................................................................................................... 5 3．UTXO该产生怎样的生态应用 ............................................................................................................................. 6 3.1. Ordinals协议催生铭文、符文生态 .............................................................................................................. 6 3.2．UTXO的进化：Nervos（CKB）细胞模型 .................................................................................................... 8 3.3．特别的UTXO，能否造就特别的比特币生态？ ........................................................................................... 10 风险提示 .............................................................................................................................................................. 11 图表目录 图表1：以太坊7日平均费用近几年整体下降（截至2024年5月1日） .................................................................... 3 图表2：比特币链上费用情况（截至2024年5月1日） ........................................................................................... 3 图表3：比特币的UTXO模式将每一“份”比特币的流通历程完整记录 ...................................................................... 4 图表4：通过聚合签名、Taproot提升了比特币的扩展性 ............................................................................................ 4 图表5：以太坊链上TVL超过960亿美元（截至2024年5月6日） .......................................................................... 5 图表6：比特币侧链TVL达到12亿美元（截至2024年5月6日） ........................................................................... 5 图表7：BRC-20相关交易在比特币UTXO内的占比情况（截至2024年5月8日） ..................................................... 6 图表8：部署BRC-20通证代码解释 ......................................................................................................................... 7 图表9：基于Ordinals协议的铭文增长情况（截至2024年5月9日） ....................................................................... 7 图表10：比特币符文“刻蚀”在UTXO的OP-RETURN字段内 ................................................................................... 7 图表11：符文（runes）发生的链上费用在4月20日当天占比为57.7% .................................................................... 7 图表12：BRC-20与Runes（符文）的特点对比 ........................................................................................................ 8 图表13：比特币UTXO结构类似一个带锁的盒子 ...................................................................................................... 9 图表14：Nervos CKB细胞模型相较于UTXO有更大的灵活性 .................................................................................... 9 图表15：Nervos CKB采用情况持续增长（截至2024年5月8日） ........................................................................... 9 图表16：Nervos CKB生态情况（截至2024年5月8日） ........................................................................................ 9 图表17：不同类型比特币交易占比情况（截至2024年5月9日） ....................................
