2024年4月经济数据点评：“复苏”号角已响起

敬请参阅最后一页特别声明 1 事件： 2024年4月，规模以上工业增加值同比6.7%、预期5.4%、前值4.5%；社会消费品零售总额同比2.3%、预期4.5%、前值3.1%；固定资产投资累计同比4.2%、预期4.7%、前值4.5%。 核心观点：“复苏”号角已响起 亮点1：外需强于内需，5月以来高频数据指向外需景气进一步改善，出口“强势”还将延续。4月，出口增速显著回升，表现强于国内需求项；5月CCFI综合指数等高频指标涨幅扩大，指向出口强势表现仍在延续。出口带动下，制造业生产大幅走强；尤其是汽车、运输设备等出口改善较多行业，增加值边际涨幅更高。 亮点2：内需修复斜率向上，“设备更新”带动投资需求升温，政策落地效果还将进一步显现。2月以来，设备工器具投资维持17%以上的高增速，显著高于去年末的6.6%。分行业看，传统行业是本轮政策重点支持的领域之一，其投资需求扩张更加显著；4月采矿业投资增速扩张至21.3%，较去年末大幅提升19.2个百分点。 亮点3：前期地产相关支持政策也有一定见效，4月地产新开工、施工面积增速持续改善。年初以来，为破解房地产融资难题，各地房地产融资协调机制持续落地；截至3月底，商业银行已对首批“白名单”项目完成审查。政策支持下，4月地产新开工、施工面积累计同比分别较上月回升3.2、0.3个百分点至-24.6%、-10.8%。 亮点4：消费表现并不差，去年4月国内消费“积压”需求释放，基数明显较高。4月，社零同比2.3%，两年复合同比10.1%、较上月提升3.3个百分点。两年复合看，今年清明假期天数更多、人流出行升温，带动餐饮收入增速提升6.3个百分点至22.5%；商品零售增速提升2.9个百分点至8.7%，其中汽车、通讯器材消费表现亮眼。 专项债发行进度过慢对基建投资的拖累已有所体现，这一掣肘未来或伴随发行节奏加快而改善。1-4月，新增专项债发行进度仅18.5%、明显较往年偏慢。受此影响，4月基建投资增速边际下滑1个百分点至7.8%；其中，与专项债发行关联度较高的公共设施投资回落至-4.5%。随着后续发债节奏提升，稳增长项目建设也会加快推进。 重申观点：美国补库是全球制造业景气改善的“源动力”之一，叠加部分产业逻辑支撑，我国出口“强势”还将延续。美国补库需求回升，一方面对我国出口形成直接带动；另一方面提振了新兴市场制造业生产，对我国资源品等出口形成间接支持。与此同时，国内政策也在加快落地，对于经济的支持效果或将进一步显现。 常规跟踪：工业生产大幅走强，制造业涨幅最大 生产：工业生产大幅提升，制造业涨幅最大。4月，工业增加值同比较上月抬升2.2个百分点至6.7%；其中制造业涨幅最大，边际提升2.4个百分点至7.5%。细分行业中，汽车、橡胶塑料、运输设备等行业增加值涨幅扩大较为明显。服务业生产指数同样受到基数扰动，4月当月同比3.5%，两年复合同比8.4%、较上月提升1.3个百分点。 投资：投资增速有所回落，基建、地产降幅较大。4月，固定资产投资当月同比3.6%、较3月回落1.1个百分点。其中，基建投资当月同比较3月大幅回落2.7个百分点至5.9%；制造业投资当月同比边际减少1个百分点至9.3%，但纺织、运输设备、有色金属等行业改善幅度较大；房地产投资累计同比-9.8%、降幅较上月扩大0.3个百分点。 消费：社零延续回升，餐饮消费涨幅显著。剔除基数因素后，4月，社零同比10.1%、较上月提升3.3个百分点。其中，商品零售、餐饮收入增速分别提升2.9、6.3个百分点至8.7%、22.5%。分品类看，汽车、通讯器材、化妆品等可选消费改善幅度较大，三大行业分别较3月上升10.5、9.5、4.1个百分点至14.1%、13.9%、10%。 风险提示 经济复苏不及预期，政策落地效果不及预期。 宏观经济点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 1、核心观点：“复苏”号角已响起 ................................................................... 4 2、常规跟踪：工业生产大幅走强，制造业涨幅最大................................................... 7 风险提示....................................................................................... 11 图表目录 图表1： 4月出口增速显著上行.................................................................... 4 图表2： 5月以来CCFI综合指数进一步抬升......................................................... 4 图表3： 4月出口增速显著上行.................................................................... 4 图表4： 4月，汽车、运输设备等行业生产涨幅较大.................................................. 4 图表5： 年初以来设备工器具投资增速明显上升 ..................................................... 5 图表6： 4月“设备更新”相关工业品产量高增 ........................................................ 5 图表7： 年初以来采矿业投资增速大幅扩张 ......................................................... 5 图表8： 部分银行支持房地产项目融资情况 ......................................................... 6 图表9： 4月，房地产新开工、施工面积增速改善.................................................... 6 图表10： 2024年清明假期人流出行热度明显上涨.................................................... 6 图表11： 4月乘用车零售销量同比有所回落......................................................... 6 图表12： 水利环境投资内部分化明显 .............................................................. 7 图表13： 新增万亿国债项目投向 .................................................................. 7 图表14： 公共设施占基建投资比重较大 ............................................................ 7 图表15： 过去2年，新增专项债投向市政产业园比重最高 ............................................ 7 图表16： 4月，工业增加值有明显抬升............................................................. 8 图表17： 4月，服务业生产指数继续回落........................................................... 8 图表18： 4月，固定资产投资增速回落............................................................. 8 图表19： 4月，水利环境投资增长转负............................................................. 8 图表20： 4月，制造业投资增速小幅回落........................................................... 9 图表21： 4月纺织、运输设备等行业投资改善幅度较大............................................... 9 图表22： 4月，房地产投资增速边际下滑........................................................... 9 图表23： 4月，新房销售明显减少................................................................. 9 图表24： 4月，剔除基数因素后，社零延续回升.................................................... 10 图表25： 4月，汽车、通讯器材等行业消费涨幅较大................................................ 10 图表26： 4月，城、乡消费均有明显回升.......................................................... 10 图表27： 4月，网上消费增速边际好转............................................................ 10 宏观经济点评 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 图表28： 4月，城镇调查失业率季节性回落........................................................ 10 图表29： 4月，本地、外来户籍人口失业率有所改善................................................ 10 宏观经济点评 敬请参阅最后一页特别声明 4 扫码获取更多服务 事件：2024年4月，规模以上工业增加值同比6.7%、预期5.4%、前值4.5%；社会消费品零售总额同比2.3%、预期4.5%、前值3.1%；固定资产投资累计同比4.2%、预期4.7%、前值4.5%。 1、核心观点：“复苏”号角已响起 亮点1：外需强于内需，5月以来高频数据指向外需景气进一步改善，出口“强势”还将延续。4月，出口金额当月同比较上月大幅回升9个百分点至1.5%，表现强于国内需求项。5月以来，CCFI综合指数进一步抬升、同比涨幅扩大至29.5%，港口货物吞吐量也明显高于去年同期水平，指向出口强势表现仍在延续。出口带动下，制造业生产大幅走强、4月增加值同比边际提升2.4个百分点至7.5%；行业中，尤其是汽车、橡胶塑料、运输设备、金属制品等出口改善较多行业，增加值边际涨幅更高（详情参见《出口“强势”仍将延续》）。 图表1：4月出口增速显著上行 图表2：5月以来CCFI综合指数进一步抬升 来源：Wind、国金证券研究所 来源：Wind、国金证券研究所 图表3：4月出口增速显著上行 图表4：4月，汽车、运输设备等行业生产涨幅较大 来源：Wind、国金证券研究所 来源：Wind、国金证券研究所 亮点2：内需修复斜率向上，年初以来“设备更新”落地效果不断显现。今年2月以来，设备工器具投资维持17%以上的高增速，显著高于去年末的6.6%，指向设备更新需求已有所释放。分行业看，传统行业是本轮政策重点支持的领域之一，其投资需求扩张更加显著；4月采矿业投资增速扩张至21.3%，较去年末大幅提升19.2个百分点。