国防军工行业专题报告海外启示录2：全球军费趋向扩张，区域矛盾趋于复杂

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 国防军工行业专题报告 海外启示录2：全球军费趋向扩张；区域矛盾趋于复杂 2024年05月17日 事件：近期，SIPRI发布2023年全球军费报告，我们综合多方面公开资料完成相关研究工作。我们在去年《海外启示录1》中以美国军费为研究对象，针对1948~2023年美国军费五个方面问题进行分析讨论（详情可参看报告）。本篇系列报告将视野拓展到全球范围，深度讨论了如下问题：1）全球军费的区域分布，军费与GDP及政府支出的关系；2）全球部分主要军费大国的军费历史分析和特点；3）美国2024年军费投向分析，以及美军装备采办明细及发展趋势。具体观点如下： ➢ 2015年后全球军费进入扩张期；全球矛盾向复杂化发展。1）全球整体看，2001~2011年全球军费经历了21世纪第一个扩张期，军费复合增速达8.8%。经历休整后，全球军费在2015年后进入新一轮扩张期，2015~2023年全球军费复合增速达4.7%；2023年全球军费同比增长6.8%至2.44万亿美元，创历史新高。2）分区域（洲）来看，近10余年全球各大洲国防支出占比从美洲一家独大向多区域均衡发展，2010~2023年，亚洲、大洋洲、欧洲等区域国防支出在全球军费占比实现不同程度的提升，这反映出全球区域国防力量随着经济变化出现了调整，同时或反映出全球矛盾向多区域复杂化发展。 ➢ 21世纪亚洲国家国防补偿性发展，欧洲军费发展慢于经济增长。通过回溯全球8个军费大国的国防开支历史，我们发现：经济发展与军费投入有关联性，当经济发展较快时国防支出有补偿性增长，其中：1）亚洲：2000~2023年，GDP增长较快的印度和韩国，国防支出出现较快增长，军费复合增速分别为8.0%和5.6%；而经济增长相对较慢的日本军费相对平稳。2）欧美：2010~2018年，欧美主要国家进入国防支出收缩期，军费增长普遍慢于GDP增长（美、英、法、德）。2018年后欧美国家开启新一轮军费扩张周期；根据NATO及SIPRI披露，2023年北约国家军费投入约占全球军费的6成。3）俄罗斯：俄罗斯GDP、政府开支和国防开支均与能源价格高度正相关，SIPRI预测2024年俄罗斯军费将达1400亿美元，同比增长28%。 ➢ 美军装备采办处于上升周期；“综合威慑”战略针对多领域加大投入。1）美军的装备采办周期一般为20年，2015年美军开启新一轮采办上行周期， 2024年采办费延续上行态势，占整体军费比重提升至近30年新高（37.3%）。2）美国国防部在《2022年国防战略》中提出“综合威慑”是美国国防战略的基石。根据太平洋学报的解读，“综合威慑”是跨多领域、多战区和多冲突范围的战略框架，同时将盟友和合作伙伴的外交、军事、情报力量紧密结合形成的新威慑能力。在“综合威慑”战略指导下，2020~2024年，美军加大核威慑、导弹防御系统、天基系统三大关键领域投入力度，投入金额预计均翻倍增长。 ➢ 建议关注：21世纪全球各大洲国防力量出现重新分配，全球矛盾也从集中化向多区域复杂化发展。同时，美军在2022年提出的“综合威慑”战略及其近年在细分领域的针对性投入，具有借鉴意义。在“百年未有之大变局”的背景下，2023年全球国防开支同比增长6.8%。我们对军工行业的中长期发展，持积极态度，建议投资者把握机会。建议关注：1）龙头引领：中航沈飞、航发动力、中国船舶、中航高科、中航光电、西部超导等；2）制导装备：菲利华、新雷能、长盈通、智明达等；3）新域新质：华秦科技、航天南湖、中科星图、广联航空、纵横股份、陕西华达、铂力特、西部材料等；4）国企改革：国博电子、航发控制、中航机载、中直股份、航天电子等。 ➢ 风险提示：历史规律可能失效，区域冲突不确定性；军费支出不确定性。 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 尹会伟 执业证书： S0100521120005 邮箱： yinhuiwei@mszq.com 分析师 孔厚融 执业证书： S0100524020001 邮箱： konghourong@mszq.com 分析师 赵博轩 执业证书： S0100524040001 邮箱： zhaoboxuan@mszq.com 研究助理 冯鑫 执业证书： S0100122090013 邮箱： fengxin_yj@mszq.com 相关研究 1.国防军工行业2024年度策略：“价值重构”和“供需关系”视角下的投资机会-2023/12/11 2.国防军工行业专题报告：海外启示录1：美国军费5问5答-2023/04/07 行业深度研究/国防军工 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 全球军费处于扩张周期；区域军费占比趋向均衡 ....................................................................................................... 3 2 部分军费大国：经济基础决定国防支出；军费普遍进入上行周期 ............................................................................... 5 2.1 美国：2016年后开启新一轮国防支出扩张周期 .......................................................................................................................... 6 2.2 俄罗斯：“捆绑在”能源价格上的国防支出 ..................................................................................................................................... 8 2.3 印度：2000年以来军费复合增速达8% ....................................................................................................................................... 9 2.4 日本：2023年后国防支出进入扩张期......................................................................................................................................... 10 2.5 韩国：2024年后或开启国防支出扩张周期 ................................................................................................................................ 11 2.6 英国：2017年起再次开启扩张周期 ............................................................................................................................................. 12 2.7 法国：2024年超预期完成北约军费/GDP=2%目标................................................................................................................. 13 2.8 德国：军费占比GDP比例在北约处于较低水平 ........................................................................................................................ 14 3 美国：“综合威慑”战略下，加大前沿技术投入 ........................................................................................................ 15 3.1 采办费比例处于上行周期；2024年采办费再创新高................................................................................................................ 15 3.2 飞机：加大六代机研发投入，全方位提升空中力量 .................................................................................................................. 17 3.3 导弹防御：从MDA一家独大到“三足鼎立”；美军导弹防御系统投入快速提升 ................................................................. 18 3.4 导弹&弹药：2022~2024年加大重点型号投入 ........................................................................................................................ 19 3.5 核威慑：平台+弹药齐发展，重视新一代产品研发 ................................................................................................................... 20 3.6 天基：研发经费是现役装备采购4倍，增长潜力较大 ............................................................................................................. 21 4 结论：全球军费处于扩张周期；美军“综合威慑”战略意在加强多领域全方位的战略威慑力 ...................................... 22 5 风险提示 ............................................................................................................................................................... 23 插图目录 .................................................................................................................................................................. 24 行业深度研究/国防军工 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 全球军费处于扩张周期；区域军费占比趋向均衡 观点：2015年后，全球国防支出开启新一