航空行业2024年4月数据点评：民航整体旅客周转量平稳恢复，春秋4月客座率90.7%领跑

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 行业研究 航空机场 2024年05月17日 航空行业2024年4月数据点评 推荐 （维持） 民航整体旅客周转量平稳恢复，春秋4月客座 率90.7%领跑  高频数据跟踪：5月15日，根据CADAS数据：1、民航国内7日平均旅客量159万，同比基本持平，较19年+5%；平均客座率81%，同比+5pts，较19年-1pts，周环比-1pts。2、民航国内7日市场平均全票价（含油）630元，同比-18%，较19年同比-10%。  航司4月数据：1、整体来看：吉祥整体ASK超19年35.1%，春秋超19年26.5%。4月：ASK超19年：吉祥（35.1%）>春秋（26.5%）>东航（8.0%）国航（1.3%）>南航（0.6%）；RPK较19年恢复至：吉祥（132.2%）>春秋（125.5%）>东航（104.7%）>南航（100.8%）>国航（98.1%）；1~4月累计：ASK超19年：吉祥（36.6%）>春秋（32.1%）>东航（10.4%）>南航（5.6%）>国航（4.9%）；RPK超19年：吉祥（36.2%）>春秋（30.8%）>东航（7.7%）>南航（5.8%）>国航（1.9%）。1）国内线：春秋RPK超19年5成，吉祥超19年26.2%。4月：ASK超19年：春秋（51.9%）>吉祥（27.8%）>国航（17.7%）=东航（17.7%）>南航（12.5%）；RPK超19年：春秋（50.6%）>吉祥（26.2%）>东航（13.0%）>国航（12.9%）>南航（12.8%）；1~4月累计：ASK超19年：春秋（66.1%）>吉祥（33.2%）>国航（22.0%）>东航（21.9%）>南航（19.0%）；RPK超19年：春秋（64.3%）>吉祥（34.3%）>南航（20.1%）>东航（19.1%）>国航（18.2%）。2）国际线：吉祥ASK恢复超19年88%，东航恢复至91%。4月：ASK较19年恢复至：吉祥（187.9%）>东航（91.1%）>春秋（80.4%）>南航（76.4%）>国航（75.5%）; RPK较19年恢复至：吉祥（177.2%）>东航（90.1%）>春秋（79.5%）>南航（76.1%）>国航（74.1%）；1~4月累计：ASK较19年恢复至：吉祥（160.3%）>东航（89.4%）>南航（77.5%）>国航（75.9%）>春秋（70.2%）；RPK较19年恢复至：吉祥（151.9%）>东航（86.8%）>南航（75.8%）>国航（73.8%）>春秋（68.8%）。3）地区线：东航ASK恢复至93.9%，国航恢复至83.5%。4月：ASK较19年恢复至：东航（93.9%）>国航（83.5%）>吉祥（77.8%）>南航（70.4%）>春秋（33.1%）；RPK较19年恢复至：东航（88.5%）>吉祥（78.0%）>国航（76.5%）>南航（70.3%）>春秋（32.7%）;1~4月累计：ASK较19年恢复至：东航（99.6%）吉祥（90.1%）>国航（83.6%）>南航（65.1%）>春秋（48.9%）；RPK较19年恢复至：东航（90.7%）>吉祥（89.9%）>国航（74.5%）>南航（65.4%）>春秋（48.5%）。2、客座率：春秋90.7%，领跑行业。4月：春秋（90.7%，同比+2.0%，环比+1.0%，较19年-0.7%）>吉祥（83.3%，同比+2.5%，环比-2.1%，较19年-1.8%）>南航（83.1%，同比+7.1%，环比+0.8%，较19年+0.1%）>东航（81.0%，同比+8.9%，环比-0.2%，较19年-2.5%）>国航（78.8%，同比+8.2%，环比+0.3%，较19年-2.6%）。1~4月：春秋（91.1%，同比+3.7%，较19年-0.9%）>吉祥（84.9%，同比+4.8%，较19年-0.3%）>南航（83.0%，同比+8.2%，较19年+0.1%）>东航（80.7%，同比+9.7%，较19年-2.1%）>国航（79.4%，同比+8.4%，较19年-2.3%）。3、机队数：4月5家上市航司合计净增加飞机2架。截止4月底，5航司机队数较23年底增加0.9%。  投资建议：1）短期淡旺季峰谷拉大，旺季价格弹性充分。观察过去几个季度行业量、价以及航司利润水平，我们发现，行业季节性变得更为明显：淡旺季的波峰波谷差距拉大，旺季出现阶段性的紧供需，推高价格和航司利润表现；而淡季鉴于当前需求尚处恢复期，价格易回落，在航油成本较以往明显增加的情况下，利润压力较大。2）中期：供给侧预期仍维持低增速，构建供需基石。3）免签新政5月15日起实施，入境便利性明显提升，有望推动国际线进一步恢复。4）核心推荐：重点推荐成本管控强、固定成本拖累小的民营航司春秋航空、吉祥航空，同时推荐核心受益于支线航空补贴政策调整，带动补贴大幅增长的华夏航空；静待整体供需反转后大航弹性释放。  风险提示：经济大幅下滑、油价大幅上升及人民币大幅贬值。 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com 执业编号：S0360523070001 证券分析师：黄文鹤 电话：010-63214633 邮箱：huangwenhe@hcyjs.com 执业编号：S0360523070004 证券分析师：梁婉怡 邮箱：liangwanyi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080001 联系人：李清影 邮箱：liqingying@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 13 0.00 总市值(亿元) 6,436.11 0.72 流通市值(亿元) 4,962.49 0.71 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 3.6% -3.6% -19.7% 相对表现 -0.1% -5.5% -11.2% 相关研究报告 《出行链2023年报及2024年一季报综述：大航大幅减亏，春秋创历史Q1新高；铁路领先恢复，京沪广深Q1盈利均超19年同期 》 2024-05-06 《航空行业2024年3月数据点评：上市航司旅客总周转量均超19年，春秋3月客座率89.7%领跑》 2024-04-16 《航空行业2024年2月数据点评：1-2月民航整体旅客运输量超19年12%，春秋2月客座率93%领跑》 2024-03-16 -26%-17%-8%1%23/0523/0723/1023/1224/0324/052023-05-16~2024-05-16航空机场沪深300华创证券研究所 航空行业2024年4月数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 一、重点公司2023年4月运营数据 1、南方航空：4月客座率83.1%，同比+7.1pts，较19年同比+0.1pts 4月： ASK同比+9.5%，较19年同比+0.6%；其中国内同比-5.6%，国际同比+120.1%； RPK同比+19.8%，较19年同比+0.8%；其中国内同比+3.1%，国际同比+143.8%； 客座率83.1%，同比+7.1个百分点，较19年同比+0.1个百分点，其中国内83.2%，同比+7.0个百分点，国际83.0%，同比+8.0个百分点。 1~4月： ASK同比+27.2%，较19年同比+5.6%；其中国内同比+7.8%，国际同比+225.9%； RPK同比+41.0%，较19年同比+5.8%；其中国内同比+20.0%，国际同比+260.5%； 客座率83.0%，同比+8.2个百分点，较19年同比+0.1个百分点，其中国内83.4%，同比+0.1个百分点，国际81.9%，同比+7.8个百分点。 2、中国国航：4月客座率78.8%，同比+8.2pts，较19年同比-2.6pts 4月： ASK同比+14.2%，较19年同比+1.3%；其中国内同比-6.3%，国际同比+151.1%； RPK同比+27.4%，较19年同比-1.9%；其中国内同比+3.0%，国际同比+228.9%； 客座率78.8%，同比+8.2个百分点，较19年同比-2.6个百分点，其中国内79.6%，同比+7.2个百分点，国际77.3%，同比+18.3个百分点。 1~4月： ASK同比+36.2%，较19年同比+4.9%；其中国内同比+9.3%，国际同比+345.9%； RPK同比+52.5%，较19年同比+1.9%；其中国内同比+21.9%，国际同比+473.8%； 客座率79.4%，同比+8.4个百分点，较19年同比-2.3个百分点，其中国内80.3%，同比+8.3个百分点，国际77.4%，同比+17.2个百分点。 注：国航数据并表山航，还原19年口径测算 3、中国东航：4月客座率81.0%，同比+8.9pts，较19年同比-2.5pts 4月： ASK同比+20.1%，较19年同比+8.0%；其中国内同比-5.6%，国际同比+232.6%； RPK同比+34.9%，较19年同比+4.7%；其中国内同比+4.5%，国际同比+338.6%； 客座率81.0%，同比+8.9个百分点，较19年同比-2.5个百分点，其中国内81.4%，同比+7.9个百分点，国际80.3%，同比+19.4个百分点。 航空行业2024年4月数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 1~4月： ASK同比+43.0%，较19年同比+10.4%；其中国内同比+10.9%，国际同比+414.9%； RPK同比+62.6%，较19年同比+7.7%；其中国内同比+26.1%，国际同比+553.9%； 客座率80.7%，同比+9.7个百分点，较19年同比-2.1个百分点，其中国内81.6%，同比+9.9个百分点，国际79.0%，同比+16.8个百分点。 4、春秋航空：4月客座率90.7%，同比+2.0pts，较19年同比-0.7pts 4月： ASK同比+13.4%，较19年同比+26.5%；其中国内同比+6.5%，国际同比+64.8%； RPK同比+15.9%，较19年同比+25.5%；其中国内同比+7.5%，国际同比+86.0%； 客座率90.7%，同比+2.0个百分点，较19年同比-0.7个百分点，其中国内91.0%，同比+0.8个百分点，国际89.4%，同比+10.2个百分点。 1~4月： ASK同比+26.5%，较19年同比+32.1%；其中国内同比+16.4%，国际同比+120.1%； RPK同比+31.8%，较19年同比+30.8%；其中国内同比+20.8%，国际同比+144.0%； 客座率91.1%，同比+3.7个百分点，较19年同比-0.9个百分点，其中国内91.5%，同比+3.3个百分点，国际89.1%，同比+8.7个百分点。 5、吉祥航空：4月客座率83.3%，同比+2.5pts，较19年同比-1.8pts 4月： ASK同比+16.8%，较19年同比+35.1%；其中国内同比+6.4%，国际同比+97.8%； RPK同比+20.4%，较19年同比+32.2%；其中国内同比+7.4%，国际同比+159.2%； 客座率83.3%，同比+2.5个百分点，较19年同比-1.8个百分点，其中国内84.3%，同比+0.8个百分点，国际78.9%，同比+18.7个百分点。 1~4月： ASK同比+25.5%，较19年同比+36.6%；其中国内同比+12.2%，国际同比+165.3%； RPK同比+33.0%，较19年同比+36.2%；其中国内同比+18.9%，国际同比+218.2%； 客座率84.9%，同比+4.8个百分点，较19年同比-0.