发布AI管理助手Cosmic，加速推进“订阅优先，AI优先”战略

请务必阅读正文之后的重要声明部分[Table_Title]评级：买入（维持）市场价格：9.16港元/股分析师：闻学臣执业证书编号：S0740519090007分析师：何柄谕执业证书编号：S0740519090003Email：heby@zts.com.cn[Table_Profit]基本状况总股本(百万股)3,594流通股本(百万股)3,594市价(港元)9.16市值(亿港元)329.19流通市值(亿港元)329.19[Table_QuotePic]股价与行业-市场走势对比公司持有该股票比例相关报告1《金蝶国际（0268）：前三季度ARR增速40%，云战略加速推进》2《金蝶国际（0268）：企业经营情况良好，云业务持续高增长》3《金蝶国际（0268）：云业务占比有望达八成，ARR持续高增》[Table_Finance]公司盈利预测及估值2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）4,9475,7826,7377,9319,333增长率yoy%16%17%17%18%18%净利润-389-210-43181459增长率yoy%-29%46%79%519%154%每股收益（元）-0.11-0.06-0.010.050.13每股现金流量0.100.180.280.430.59净资产收益率-5%-3%-1%2%5%P/E-77.0-142.7-694.0165.665.3P/S6.15.24.43.83.2备注：股价为2024年5月15日收盘价投资要点投资事件：2024年5月15日，公司发布面向未来的企业管理AI新物种——Cosmic：超级智能的AI管理助手。公司发布AI管理助手，加速推进“订阅优先，AI优先”战略。在金蝶云苍穹峰会上，公司正式发布超级智能的AI管理助手——Cosmic。继公司于2023年发布苍穹GPT及国内首个财务大模型后，公司在AI领域进一步取得新进展。Cosmic是基于公司超过740万家企业客户的实践场景沉淀和万亿级训练数据研发而来，具备听说读写的感知能力、理解并计划的思考能力等多项能力，助力企业高效管理。现阶段，Cosmic覆盖财务、人力、供应链等多种业务场景，同时也将AI全线赋能大、中、小型企业市场的各类SaaS产品。公司在业内率先发布AI管理助手产品，标志着公司AI原生产品研发取得阶段性成果，公司“订阅优先，AI优先”战略加速落地。云转型战略加速推进，2024年Q1云业务经营数据靓丽。截止2024年一季度末，公司云订阅服务年经常性收入（ARR）约为29.8亿元，增速高达28%。从产品角度来看，公司针对不同类型企业的云计算产品均实现较高的净金额续费率（NDR），其中金蝶云·苍穹&星瀚约为97%、金蝶云·星空约为95%、金蝶云·星辰约为91%、金蝶精斗云约为87%。另外，公司2024年一季度成功签约中国石油天然气集团、龙湖集团、华测检测等知名企业，公司在大型客户市场进一步取得新进展。盈利能力改善，现金流持续优化。随着云转型推进以及公司持续优化管理模式，公司业务盈利能力进一步改善。2023年公司毛利率为64.17%，去年同期为61.61%，同比提升2.56个百分点；净利润方面，2023年公司净利润为亏损2.10亿元，而去年同期为亏损3.89亿元，净利润大幅减亏；现金流方面，2023年公司经营性净现金流达到6.53亿元，不仅显著优于净利润水平，并且去年同期为3.74亿元，同比增长74.6%。投资建议：由于宏观形势变化、云战略加速落地以及公司加大AI投入等因素，我们对公司盈利预测进行调整。调整前，我们预计公司2024/2025年收入分别71.54/87.12亿元，净利润分别为-0.56/1.73亿元；调整后，我们预计公司2024/2025/2026年收入分别为67.37/79.31/93.33亿元，净利润分别为-0.43/1.81/4.59亿元，对应PS分别为4.4/3.8/3.2倍。考虑公司收入结构优化，竞争优势增强，我们给予公司"买入"评级。风险提示：业务发展不及预期，政策推进缓慢发布AI管理助手Cosmic，加速推进“订阅优先，AI优先”战略金蝶国际（0268）/计算机证券研究报告/公司点评2024年5月16日[Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分-2-公司点评盈利预测表来源：wind，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分-3-公司点评投资评级说明：评级说明股票评级买入预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上增持预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间持有预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间减持预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上行业评级增持预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上中性预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间减持预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 请务必阅读正文之后的重要声明部分-4-公司点评重要声明：中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。