光大证券晨会速递

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024年5月17日 晨会速递 分析师点评 市场数据 总量研究 【宏观】零售数据超预期回落，降息必要性增加——2024年4月美国零售数据点评 4月美国零售数据超预期回落，环比增速0%，大幅低于3月的0.6%，指向美国消费正在逐级降温。从结构看，零售业消费明显转弱，日用品商场、无店铺零售业消费环比增速转负，环比表现为今年以来最弱，汽车以及地产链相关的对利率较为敏感的行业消费延续低迷表现。考虑到4月就业与消费数据回落，拜登内阁推动降息意愿加强，再次验证美债利率短期内已经进入回落通道。 【宏观】美国通胀如期回落，推动降息交易重启——2024年4月美国CPI数据点评 4月，美国通胀如期回落，缓解市场担忧，主要受交通、医疗护理服务价格降温影响，与近期非农和零售数据指向的消费需求放缓、劳动力市场降温的线索相一致。向前看，鉴于美国经济稳步降温、非农就业人数回落、地缘形势边际缓和，我们认为美国通胀上行空间有限，三季度同比读数有望回落至3%附近，预计大选前的9月FOMC会议将是降息的关键窗口期，降息交易将成为下一阶段的运行主线。 【债券】坚持市场化发行——写在24年第一期特别国债发行之前 今年特别国债的市场化发行再次开了个好头。在未来几年的特别国债发行中，有可能会出现不同发行方式和制度安排相结合的局面。但是，无论采用哪种方式，进行何种制度安排，市场化的发行方式都是要坚持的。 行业研究 【海外TMT】谷歌Gemini赋能搜索体验，多模态模型&TPU持续迭代——Google IO 2024产品发布会点评(买入) 多模态大模型开始赋能应用端，海外AI应用和服务货币化进程逐渐加快，建议关注：1）AI语音助手：多模态大模型大幅降低延迟和减少信息丢失，将AI应用的场景拓宽至智能客服、教育、情感陪伴等领域，关注亚马逊、Duolinguo。2）AI手机和VR/AR：多模态大模型与移动终端的契合度较高，有望孵化出更多创新AI原生应用，关注苹果、Meta。 【基础化工】水溶肥旺季将至叠加磷酸铁需求提升，工业一铵库存低位价格上行——磷化工行业动态跟踪(增持) 根据百川盈孚数据，5月15日国内工业级磷酸一铵（73%含量）报价提升至5935元/吨，较前一日上涨6.04%。当前工业级磷酸一铵库存处于历史低位，由于水溶肥用肥旺季的到来以及磷酸铁需求的拉动，工业一铵现货供应趋紧，从而推动产品价格上升，对应产品盈利能力将有望得到修复。建议关注川恒股份、川发龙蟒、云天化、兴发集团、新洋丰、云图控股、湖北宜化、川金诺、金正大。 A股市场 收盘 涨跌% 上证综指 3122.4 0.08 沪深300 3640.36 0.39 深证成指 9604.13 0.21 中小板指 5905.04 0.24 创业板指 1844.21 0.29 股指期货 收盘 涨跌% IF2405 3629.60 -0.68 IF2406 3616.00 -0.69 IF2409 3581.80 -0.68 IF2412 3586.60 -0.64 商品市场 收盘 涨跌% SHFESHFE黄金 564.42 0.97 SHFESHFE燃油 3363 0.27 SHFESHFE铜 82600 1.00 SHFESHFE锌 23600 -1.42 SHFESHFE铝 20755 1.22 SHFESHFE镍 146620 1.55 海外市场 收盘 涨跌% 恒生指数 19376.53 1.59 国企指数 6871.38 1.93 道琼斯 标普500 5308.15 1.17 纳斯达克 16742.39 1.40 德国DAX 18869.36 0.82 法国CAC 8239.99 0.17 日经225 38920.26 1.39 台湾加权 韩国综合 2753.00 0.83 外汇市场 中间价 涨跌 人民币对美元 7.1049 -0.01 人民币对欧元 7.7129 0.23 人民币对日元 0.0457 -0.11 人民币对港币 0.9096 0 利率市场 回购市场 前加权平均利率% 涨跌BP DR001 1.71 -5.1 DR007 1.8087 -3.15 DR014 1.8425 -0.88 二级市场 YTM% 涨跌BP 一年期国债 1.628 1.46 五年期国债 2.1035 1.19 十年期国债 2.3147 1.27 数据来源：Wind, Bloomberg 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 晨会速递 公司研究 【电子】利基型存储市场复苏，中国利基型存储龙头充分受益——兆易创新（603986.SH）跟踪报告之二(买入) 兆易创新是国内利基型存储与MCU领先企业，充分受益于利基型存储市场回暖。公司产品全面覆盖消费、工业、汽车市场，2023年出货量达到31亿颗，同比增加13%。2024Q1公司业绩拐点已现，公司产品的市场占有率得到提升。我们维持预测公司24-26年归母净利润为10.91、16.16、20.99亿元，当前市值对应PE为51、34、27倍。维持公司“买入”评级。 中庚基金 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行 业 及 公 司 评 级 买入 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 增持 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数；香港市场基准为恒生指数；美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内（仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 中国光大证券国际有限公司和Everbright Securities(UK) Company Limited是光大证券股份有限公司的关联机构。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）成立于1996年，是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一，也是世界500强企业——中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 不同时期，本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理子公司、自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在做出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据。 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，仅向特定客户传送。本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失，本公司保留追究一切法律责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 光大证券股份有限公司版权所有。保留一切权利。 光大证券研究所 上海 北京 深圳 静安区新闸路1508号 静安国际广场3楼 西城区武定侯街2号 泰康国际大厦7层 福田区深南大道6011号 NEO绿景纪元大厦A座17楼 光大证券股份有限公司关联机构 香港 英国 中国光大证券国际有限公司 香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼 Everbright Securities(UK) Company Limited 6th Floor, 9 Appold Street, London, United Kingdom, EC2A 2AP