A股策略观点拾级而上，渐至佳境

证券研究报告 策略研究 策略点评 策略研究/策略点评 拾级而上，渐至佳境 ——A股策略观点 ◼ 核心观点 在A股一季度业绩略微下滑的背景下，大消费和科技盈利增长成为亮点，央行购债举措有望提升市场估值水平。一季度财报显示A股业绩同比略微下滑，但行业结构依然值得关注。以大消费为代表的食品饮料、汽车、家电等行业盈利均实现双位数增长，展现出消费领域仍具备一定韧性。另外，科技板块中电子行业盈利复苏迹象显著，通信盈利增速也表现亮眼。未来，随着央行进入二级市场实施购买长期国债的举措，有望推动利率中枢下行，增加市场流动性的同时，也进一步提升市场的估值水平。 多项积极政策的陆续出台推动市场企稳回升，三中全会的召开或将深化改革预期，投资者信心有望增强。中央和地方相继推出了多项积极政策，涵盖了发展新质生产力、优化房地产市场、超长期国债财政刺激、新国九条以及大规模设备更新等方面。政策层面的添彩，有助于市场情绪的企稳回升。此外，4月30日的政治局会议明确强调要乘势而上、避免前紧后松，切实巩固和增强经济回升向好态势。预计7月召开的二十届三中全会也有望进一步激发市场对于全面深化改革的预期，风险偏好有望延续抬升。更重要的是，投资者信心有望增强。 国内经济景气度持续向好，超长期国债的发行以及美联储降息预期的重燃，市场乐观情绪再度升温，助力外资回流A股。今年以来，国内经济景气度持续向好，社会消费品零售平稳增长，加上超长期特别国债的发行对经济建设将形成一定支撑，有望消除部分投资者对经济增速放缓的担忧。另外，美联储在5月份议息会议上表现中性偏鸽，明确放缓缩表进程，叠加非农就业数据不及预期以及劳动力市场降温，有望进一步提升美股市场风险偏好。这些因素也将对国内资本市场产生积极映射，同时有助于推动外资回流A股。 ◼ 投资建议 我们认为目前市场对于悲观预期的定价已经比较充分，结构性行情依然有望得到延续。未来伴随着国内经济企稳恢复，全面深化改革政策加持，投资A股可以更加积极一些。投资推荐三大方向：1）一季度业绩表现较好且有望延续（食饮、家电、交运）；2）科技创新与制造主题（电子、通信、汽车）；3）经营模式稳定、现金流稳定的高股息（公用事业、石化、银行）。 ◼ 风险提示 经济恢复弱于预期，房地产超预期下滑，海外降息节奏不及预期。 日期： yxzqdatemark 分析师： 开文明 E-mail： kaiwenming@yongxingsec.com SAC编号： S1760523070002 分析师： 唐文卿 E-mail： tangwenqing@yongxingsec.com SAC编号： S1760524050001 分析师： 于霄 E-mail： yuxiao@yongxingsec.com SAC编号： S1760523100001 相关报告： 2024年05月16日 策咯点评 请务必阅读报告正文后各项声明 2 正文目录 1. A股拾级而上，渐至佳境 ......................................................................... 3 2. 投资建议 ................................................................................................... 6 3. 风险提示 ................................................................................................... 6 图目录 图1: 24Q1 A股净利润同比增速略微下滑 ....................................................... 3 图2: 24Q1数据显示，大消费和科技盈利增长成为A股板块亮点 .............. 3 图3: 服务业PMI连续4个月位于融枯线上方 .............................................. 6 图4: 24年以来中国社消零售总额同比总体平稳增长 .................................... 6 图5: 美国新增非农就业人数同比显著下滑（万人） .................................... 6 图6: 24年以来北上资金大幅净流入（亿元） ................................................ 6 表目录 表1: 3月以来中央和地方陆续发布关于发展新质生产力的政策文件 .......... 4 表2: 4月以来部分省份出台大规模设备更新和消费品以旧换新相关文件 .. 5 策咯点评 请务必阅读报告正文后各项声明 3 1. A股拾级而上，渐至佳境 4月底至今A股震荡上行，我们认为当前股市积极因素逐渐增多，市场面、政策面、经济面的改善叠加共振，支撑指数向上动能。 市场方面：在A股一季度业绩略微下滑的背景下，大消费和科技盈利增长成为亮点，央行购债举措有望提升市场估值水平。全部A股2024Q1归母净利润累计增速为-4.74%，较2023Q4的-2.70%下降2.04pct。尽管一季度财报显示A股业绩同比略微下滑，但结构上仍存亮点。以大消费为代表的食品饮料、汽车、家电等行业盈利均实现双位数增长，增速分别为16.26%、11.29%、10.95%，展现出消费领域仍具备一定韧性。另外，科技板块中电子行业盈利复苏迹象明显，归母净利润累计同比增速由23Q4的-30.52%大幅回升至24Q1的43.36%；通信盈利增速也表现亮眼（4.89%至8.13%）。未来，随着央行进入二级市场实施购买长期国债的举措，有望推动利率中枢下行，增加市场流动性的同时，也进一步提升市场的估值水平。 图1:24Q1 A股净利润同比增速略微下滑 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 图2:24Q1数据显示，大消费和科技盈利增长成为A股板块亮点 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 -60%-10%40%90%140%2014/3/12014/8/12015/1/12015/6/12015/11/12016/4/12016/9/12017/2/12017/7/12017/12/12018/5/12018/10/12019/3/12019/8/12020/1/12020/6/12020/11/12021/4/12021/9/12022/2/12022/7/12022/12/12023/5/12023/10/12024/3/1全部A股A股（非金融）-100.00%-80.00%-60.00%-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%电子农林牧渔轻工制造交通运输电力及公用事业食品饮料汽车家电石油石化机械通信消费者服务医药纺织服装银行综合金融建筑基础化工非银行金融商贸零售国防军工有色金属传媒煤炭电力设备及新能源计算机钢铁建材房地产 策咯点评 请务必阅读报告正文后各项声明 4 政策层面：多项积极政策陆续出台，推动市场企稳回升，三中全会的召开或将深化改革预期，投资者信心有望增强。中央和地方相继推出了多项积极政策，涵盖了发展新质生产力、优化房地产市场、超长期国债财政刺激、新国九条以及大规模设备更新等。政策层面的添彩，有助于市场情绪的企稳回升。此外，近日政治局会议强调乘势而上、避免前紧后松，切实巩固和增强经济回升向好态势。预计7月召开的二十届三中全也有望进一步激发市场对于全面深化改革的预期，风险偏好有望延续抬升。更重要的是，投资者信心有望增强。 表1:3月以来中央和地方陆续发布关于发展新质生产力的政策文件 日期 会议/文件 主要相关内容 4月30日 中央政治局会议 要因地制宜发展新质生产力。要加强国家战略科技力量布局，培育壮大新兴产业，超前布局建设未来产业，运用先进技术赋能传统产业转型升级。要积极发展风险投资，壮大耐心资本。 4月19日 证监会关于资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施 支持重大科技攻关、推进发行监管转型、完善科技型企业股权激励、优化上市融资环境、加强再融资支持力度、推进北交所高质量发展、推动并购重组、引导私募股权创投基金投资等 3月19日 陕西省高水平推进产业创新集群建设加快形成新质生产力实施方案 到2025 年培育壮大10 个以上国内领先、国际一流的百亿级产业创新集群。到2035 年形成一批具有核心竞争力的千亿级产业创新集群。 3月14日 深圳市关于加快发展新质生产力进一步推进战略性新兴产业集群和未来产业高质量发展的实施方案 2025年战略性新兴产业增加值超过1.6万亿元，打造形成4个万亿级、4个五千亿级、一批千亿级产业集群。 4月21日 湖北省人民政府办公厅关于加快培育新质生产力 推动高质量发展的实施意见 未来五年，全社会研发经费投入年均增长14%以上，科技成果就地转化率提高到80%以上，战略性新兴产业增加值年均增长10%以上。 5月7日 银川市加快推进新型工业化若干措施的通知 加快科技成果转化。建立完善以需求为导向的科技成果转移转化机制，培育新质生产力，塑造产业发展新动能。评选认定能够代表新质生产力发展方向的示范企业 3月29日 进一步推动首都高质量发展取得新突破的行动方案2024年工作要点 打造数字产业集群、打造人工智能产业高地、推动集成电路、新能源和智能网联汽车、合成生物制造等产业新增长点，打造机器人、商业航天等未来产业集聚区，大力发展绿色经济 4月16日 北京市促进制造业和信息软件业绿色低碳发展的若干措施 打造绿色低碳增长新动能，加强氢能、储能领域先进技术、材料和装备研发，加快新型电力系统技术研发应用，发展新能源智能网联汽车，推动突破半导体材料关键技术，推动石墨烯、氧化镓、超导材料的应用。 4月3日 国家发展改革委等部门关于支持内蒙古绿色低碳高质量发展若干政策措施的通知 加快能源绿色低碳转型、构建绿色低碳现代产业体系、推动重点领域绿色发展、强化绿色低碳科技创新、全面提升生态环境质量和稳定性等 资料来源：中国政府网、证监会网站、陕西省发改委、深圳市工信局、湖北省政府网站、银川市政府网站、北京市发改委、北京市政府网站、国家发改委，甬兴证券研究所 策咯点评 请务必阅读报告正文后各项声明 5 表2:4月以来部分省份出台大规模设备更新和消费品以旧换新相关文件 日期 文件 内容要点 4月30日 内蒙古自治区推动大规模设备更新和消费品以旧换新工作任务落实方案 到2027年，自治区工业领域设备投资规模较2023年增长50%以上，农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗等领域设备投资规模较2023年增长25%以上;报废汽车回收量较2023年增加约一倍，二手车交易量较2023年增长45%，废旧家电回收量力争较2023年增长30%。 4月8日 山东省推动大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案 到2027年，工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗等领域设备投资规模较2023年增长28%以上，报废汽车回收量较2023年增加约一倍，废旧家电回收量较2023年增长30%。 4月9日 浙江省推动大规模设备更新和消费品以旧换新若干举措 2027年能源、建筑、交通、农业等领域设备投资规模较2023年增长30%以上，全省汽车以旧换新50万辆，新能源汽车年销售量达到100万辆、渗透率达到50%以上，家电年销售量较2023年增长20% 4月11日 湖南省推动大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案 2027年，工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗等领域设备投资规模较2023年增长25%以上。报废汽车拆解量达到32万辆，废旧家电拆解量较2023年增长30%以上。 4月22日 河北省推动大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案 到2027年，工业、农业、建筑、交通