北交所信息更新：隆基绿能及海外拓展带动发展，研发第三代半导体设备实现双产业布局

北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 连城数控（835368.BJ） 2024年05月16日 投资评级：买入（维持） 日期 2024/5/15 当前股价(元) 29.09 一年最高最低(元) 57.85/25.15 总市值(亿元) 67.93 流通市值(亿元) 37.08 总股本(亿股) 2.33 流通股本(亿股) 1.27 近3个月换手率(%) 44.83 《光伏和半导体设备制造领军者，下游扩产+新产品发力共筑平台化—北交所公司深度报告》-2024.2.26 隆基绿能及海外拓展带动发展，研发第三代半导体设备实现双产业布局 ——北交所信息更新 诸海滨（分析师） 赵昊（分析师） 万枭（联系人） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 zhaohao@kysec.cn 证书编号：S0790522080002 wanxiao@kysec.cn 证书编号：S0790122090009  2023年归母净利润达6.8亿元（+ 51%），2024Q1同比增长116%延续高增 2023年公司营收60亿元（+59%），归母净利润68148万元（+51%），毛利率/净利率为26.76%/9.09%，经营活动现金流净额4.63亿元（+231%）。2024Q1营收10.97亿元（+69%），归母净利润22094万元（+116%），延续高增长态势。2023年公司持续加强市场开拓和研发创新，提升设备交付能力，对第一大客户隆基绿能实现收入29.9亿元，较2022年大幅提升。我们维持2024-2025年、新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.33/9.49/10.46亿元，对应EPS分别为3.57/4.06/4.48元/股，对应当前股价的PE分别为8.2/7.2/6.5倍，看好公司巩固单晶炉设备龙头地位并进军增量业务，维持“买入”评级。  晶体生长及加工设备创收同比增长59%，海外市场放量实现3.9倍收入增速 2023年晶体生长及加工设备创收48.78亿元（+58.61%）、电池片及组件设备业务创收2.77亿元（+95.74%）。公司在保障国内业务稳定发展的基础上，建设并不断完善海外销售服务体系，积极拓展马来西亚、越南等国家的业务，2023年海外创收6.35亿元（+390%）。截至2023年12月末，公司设备类产品在手订单金额为96.38亿元，其中晶体生长及加工设备订单金额为85.19亿元，电池片及组件设备订单金额为7.05亿元，其他配套设备订单金额为4.14亿元。  单晶炉、切片机等优势产品持续升级，研发布局第三代半导体领域拓展增量 2023年公司持续推进研发项目，研发费用增长45%。光伏业务：公司“一键拉晶”系统在客户端表现优异，且通过坚持研发，实现了光伏单晶炉开发大尺寸热场等技术升级，光伏切片机研发可变轴距机型以满足硅片尺寸多样化及薄片化趋势，四环线开方机实现更高精度、更高效率硅锭开方加工能力。半导体业务：2023年新设全资子公司连科半导体专注于发展半导体相关业务，研制8英寸碳化硅感应炉、碳化硅电阻炉、金刚线半导体切片机等布局第三代半导体设备市场，开发了高温大容积碳化炉、X6.0 ALD设备等新品，正在研发高精度数控平面磨床等。我们认为，公司通过继续深入光伏及半导体领域横纵交错的双产业布局、提升技术创新能力，有望加强差异化产品开发，顺利拓宽国际化应用市场。  风险提示：光伏产能过剩风险、大客户依赖风险、研发不及预期风险等 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 3,772 6,002 6,828 7,657 8,407 YOY(%) 84.9 59.1 13.8 12.1 9.8 归母净利润(百万元) 452 681 833 949 1,046 YOY(%) 30.7 50.7 22.2 13.9 10.3 毛利率(%) 26.0 26.8 26.2 25.9 25.4 净利率(%) 12.0 11.4 12.2 12.4 12.4 ROE(%) 12.2 13.7 16.4 16.1 15.4 EPS(摊薄/元) 1.94 2.92 3.57 4.06 4.48 P/E(倍) 15.0 10.0 8.2 7.2 6.5 P/B(倍) 2.1 1.8 1.5 1.2 1.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 相关研究报告 北交所研究团队 北交所研究 北交所信息更新 开源证券 证券研究报告 北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 6967 10995 10789 11969 13288 营业收入 3772 6002 6828 7657 8407 现金 1105 1192 1044 1075 1283 营业成本 2790 4396 5039 5677 6269 应收票据及应收账款 1087 2526 2937 3346 3659 营业税金及附加 22 34 34 34 34 其他应收款 18 23 27 32 36 营业费用 138 254 273 292 303 预付账款 110 140 163 185 206 管理费用 231 318 300 329 336 存货 3206 4680 4919 5403 5994 研发费用 176 255 253 283 311 其他流动资产 1441 2434 1699 1928 2109 财务费用 -4 -13 7 -7 -11 非流动资产 1805 1711 1943 2250 2439 资产减值损失 -40 -208 -150 -153 -151 长期投资 432 517 741 968 1193 其他收益 54 143 132 151 144 固定资产 492 532 542 545 548 公允价值变动收益 -0 1 0 0 0 无形资产 228 247 265 287 311 投资净收益 99 127 150 170 190 其他非流动资产 653 415 396 450 386 资产处置收益 -3 0 -1 -1 -1 资产总计 8772 12706 12732 14219 15727 营业利润 450 664 949 1107 1247 流动负债 5183 8571 7826 8423 8928 营业外收入 10 5 12 9 8 短期借款 450 607 351 251 241 营业外支出 0 4 1 2 2 应付票据及应付账款 3203 4722 5357 5727 6240 利润总额 460 666 960 1114 1253 其他流动负债 1531 3242 2119 2445 2447 所得税 35 121 174 202 227 非流动负债 94 144 129 135 136 净利润 425 545 786 912 1026 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -27 -136 -47 -36 -21 其他非流动负债 94 144 129 135 136 归属母公司净利润 452 681 833 949 1046 负债合计 5277 8715 7955 8558 9064 EBITDA 522 743 1043 1197 1340 少数股东权益 309 154 107 70 50 EPS(元) 1.94 2.92 3.57 4.06 4.48 股本 233 233 233 233 233 资本公积 1194 1210 1210 1210 1210 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 留存收益 1756 2391 3123 3983 4966 成长能力 归属母公司股东权益 3186 3837 4670 5592 6614 营业收入(%) 84.9 59.1 13.8 12.1 9.8 负债和股东权益 8772 12706 12732 14219 15727 营业利润(%) 22.3 47.5 42.9 16.6 12.6 归属于母公司净利润(%) 30.7 50.7 22.2 13.9 10.3 获利能力 毛利率(%) 26.0 26.8 26.2 25.9 25.4 净利率(%) 12.0 11.4 12.2 12.4 12.4 现金流量表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 12.2 13.7 16.4 16.1 15.4 经营活动现金流 -353 463 197 347 337 ROIC(%) 11.6 12.2 15.7 15.6 14.9 净利润 425 545 786 912 1026 偿债能力 折旧摊销 59 67 62 68 75 资产负债率(%) 60.2 68.6 62.5 60.2 57.6 财务费用 -4 -13 7 -7 -11 净负债比率(%) -16.8 -12.1 -12.5 -12.9 -14.2 投资损失 -99 -127 -150 -170 -190 流动比率 1.3 1.3 1.4 1.4 1.5 营运资金变动 -823 -386 -626 -558 -663 速动比率 0.5 0.6 0.7 0.7 0.7 其他经营现金流 89 377 119 102 101 营运能力 投资活动现金流 -104 -240 -62 -198 -108 总资产周转率 0.6 0.6 0.5 0.6 0.6 资本支出 175 160 67 88 88 应收账款周转率 4.7 3.8 3.0 3.0 3.0 长期投资 114 -196 -224 -227 -225 应付账款周转率 2.9 1.9 2.0 2.1 2.2 其他投资现金流 -43 116 229 117 205 每股指标（元） 筹资活动现金流 541 77 -283 -118 -21 每股收益(最新摊薄) 1.94 2.92 3.57 4.06 4.48 短期借款 401 157 -256 -100 -10 每股经营现金流(最新摊薄) -1.51 1.98 0.85 1.49 1.44 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 13.64 16.43 20.00 23.95 28.32 普通股增加 1 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 269 16 0 0 0 P/E 15.0 10.0 8.2 7.2 6.5 其他筹资现金流 -131 -96 -27 -18 -11 P/B 2.1 1.8 1.5 1.2 1.0 现金净增加额 87 301 -148 31 208 EV/EBITDA 12.4 8.4 5.9 5.0 4.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任