汽车行业点评报告：4月行业产批符合预期，新能源批发渗透率为40.2%

证券研究报告·行业点评报告·汽车 东吴证券研究所 1 / 5 请务必阅读正文之后的免责声明部分 汽车行业点评报告 4月行业产批符合预期，新能源批发渗透率为40.2% 2024年05月16日 证券分析师 黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 研究助理 孟璐 执业证书：S0600122080033 mengl@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《新势力跟踪之4月销量点评:14家车企新能源车合计交付环比+2%，整体符合预期》 2024-05-14 《AI+汽车智能化系列之四—— FSD入华或加速车企淘汰赛进程》 2024-05-14 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 4月产批表现符合预期。乘联会口径：4月狭义乘用车产量实现198.8万辆（同比+14.9%，环比-9.6%），批发销量实现195.2万辆（同比+9.8%，环比-11.2%）；其中新能源汽车产量80.2万辆（同比+33.5%，环比+0.9%），批发销量实现78.5万辆（同比+30.0%，环比-3.7%）。展望2024年5月：我们预计5月行业产量为204万辆，环比+2.7%；批发为209万辆，环比+7.2%（暂不考虑以旧换新政策影响）。 ◼ 4月新能源汽车批发渗透率40.2%，环比+3.2pct。4月自主品牌/豪华品牌/主流合资品牌新能源渗透率分别为53.6%/31.5%/6.8%，环比分别+2.5/-2.1/+0.7pct。细分来看，4月PHEV车型批发销量25.5万辆，同环比分别+103%/+10%；BEV车型批发销量46.2万辆，同环比分别+5.7%/-8.8%。 ◼ 4月乘用车出口41.7万辆，环比+0.2%。4月乘用车出口（含整车与CKD）41.7万辆，同环比分别+38%/+0.2%；4月新能源乘用车出口11.5万辆，同比+26.8%，环比-4.1%。4月出口权重车企中除特斯拉外均保持同环比正增长。 ◼ 车企层面：问界批发同环比表现亮眼。目前已披露产销快讯的车企中，批发口径来看4月同比来看表现最佳的车企为问界/蔚来，同比分别+456%/+135%。问界交付稳定向上，新M7单月交付10,896辆，问界M9单月交付新车13,391辆，累计大定超7万辆。 ◼ 投资建议：商用车板块：大周期景气度继续向上。不同于历史周期，这轮商用车是【外内需共振】+【国企资产重估】，持续性有望好于市场预期。2023年是龙头开始兑现业绩，2024年龙二龙三等紧跟兑现业绩。客车板块：宇通客车+金龙汽车。重卡板块：潍柴动力/中国重汽+一汽解放/福田汽车。乘用车板块：【以旧换新政策+FSD或入华】双重驱动板块向上。1）以旧换新政策视角：综合测算下来我们预计补贴政策落地对2024年国内乘用车销量新增拉动78-137万辆，2024年乘用车交强险同比增速3.7%-6.5%，乘用车批发销量同比增速5.5%-7.8%。拉动乘用车中低端消费，核心受益标的【比亚迪+长安汽车+吉利汽车+长城汽车+上汽集团+广汽集团+零跑汽车等】。2）FSD或入华视角：加速国内L3渗透率提升，加速国内车企淘汰赛进程！优选国内智能化第一梯队标的：华为系（赛力斯+长安汽车+江淮汽车+北汽蓝谷（关注）等）+小鹏汽车。零部件板块：业绩确定性好于预期有望持续补涨。以旧换新政策有望缓解2024年零部件年降压力增强业绩确定性。FSD或入华有望增强中期（2025-2026年）零部件下游需求确定性（特斯拉销量及L3智能化渗透率提升）。1）特斯拉产业链优选【新泉股份+拓普集团+旭升集团+爱柯迪+银轮股份+岱美股份等】。2）智能化核心增量零部件【德赛西威+华阳集团+耐世特+伯特利+均胜电子+经纬恒润等】。 ◼ 风险提示：全球经济复苏力度低于预期，L3-L4智能化技术创新低于预期，全球新能源渗透率低于预期，地缘政治不确定性风险增大。 -20%-17%-14%-11%-8%-5%-2%1%4%7%10%13%2023/5/162023/9/142024/1/132024/5/13汽车沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业点评报告 东吴证券研究所 2 / 5 1. 行业整体概览：批发同比+9.8%，新能源批发渗透率40.2% 4月产批表现符合预期。乘联会口径：4月狭义乘用车产量实现198.8万辆（同比+14.9%，环比-9.6%），批发销量实现195.2万辆（同比+9.8%，环比-11.2%）；其中新能源汽车产量80.2万辆（同比+33.5%，环比+0.9%），批发销量实现78.5万辆（同比+30.0%，环比-3.7%）。展望2024年5月：我们预计5月行业产量为204万辆，环比+2.7%；批发为209万辆，环比+7.2%。 图1：2024年4月狭义乘用车产量环比-9.6%（万辆） 图2：2024年4月狭义乘用车批发环比-11.2%（万辆） 数据来源：乘联会，东吴证券研究所 数据来源：乘联会，东吴证券研究所 图3：2024年4月燃油车批发环比-15.4%（万辆） 图4：2024年4月新能源车批发环比-3.7%（万辆） 数据来源：乘联会，东吴证券研究所 数据来源：乘联会，东吴证券研究所 4月新能源汽车批发渗透率40.2%，环比+3.2pct。4月自主品牌/豪华品牌/主流合资品牌新能源渗透率分别为53.6%/31.5%/6.8%，环比分别+2.5/-2.1/+0.7pct。细分来看，4月PHEV车型批发销量25.5万辆，同环比分别+103%/+10%；BEV车型批发销量46.2万辆，同环比分别+5.7%/-8.8%。 4月乘用车出口41.7万辆，环比+0.2%。4月乘用车出口（含整车与CKD）41.7万辆，同环比分别+38%/+0.2%；4月新能源乘用车出口11.5万辆，同比+26.8%，环比-4.1%。4月出口权重车企中除特斯拉外均保持同环比正增长。 0501001502002503001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020212022202320240501001502002503001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020212022202320240501001502002501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020212022202320240204060801001201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202021202220232024 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业点评报告 东吴证券研究所 3 / 5 图5：新能源车4月批发渗透率40.2%，环比+3.2pct 图6：2024年4月乘用车行业出口（万辆） 数据来源：乘联会，东吴证券研究所 数据来源：乘联会，东吴证券研究所 2. 车企层面：问界/蔚来批发同比表现亮眼 目前已披露产销快讯的车企中，批发口径来看4月同比来看表现最佳的车企为问界/蔚来，同比分别+456%/+135%。问界交付稳定向上，新M7单月交付10,896辆，问界M9单月交付新车13,391辆。比亚迪产批及出口同环比均保持正增长，以价换量效果显著。 图7：2024年4月行业及重点车企产批跟踪/万辆（仅统计已披露车企） 数据来源：产销快讯，乘联会，Marklines，东吴证券研究所 3. 投资建议 商用车板块：大周期景气度继续向上。不同于历史周期，这轮商用车是【外内需共0204060801001201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202021202220232024010203040501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202021202220232024系别车企批发同比环比产量同比环比出口同比环比195.210%-11%198.815%-10%41.738%0%78.530%-4%80.234%1%11.527%-4%自主长城汽车9.52%-5%10.311%-3%3.666%0%自主吉利汽车15.335%2%3.866%5%自主比亚迪31.349%4%33.459%13%4.1177%8%自主长安自主17.312%-22%3.265%-5%自主广汽传祺3.829%14%3.333%-2%自主广汽埃安2.1-48%-23%2.6-37%-22%自主上汽通用五菱12.317%8%12.338%2%自主上汽乘用车6.3-7%-20%6.3-15%-18%自主奇瑞汽车18.253%4%8.924%8%新势力特斯拉中国6.2-18%-30%3.1-14%14%新势力问界2.5456%-20%新势力理想汽车2.60%-11%新势力蔚来汽车1.6135%32%新势力小鹏汽车0.933%4%新势力零跑汽车1.5——3%合资长安福特1.933%63%0.710%-69%合资广汽本田2.5-3%81%3.712%8%合资广汽丰田4.9-32%-25%5.1-33%-14%合资上汽大众9.24%2%9.427%6%合资上汽通用5.0-38%-20%4.3-43%-39%合资一汽丰田5.7-15%-2%行业新能源车9.2（集团口径）9%84%9.2（集团口径）9%84% 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业点评报告 东吴证券研究所 4 / 5 振】+【国企资产重估】，持续性有望好于市场预期。2023年是龙头开始兑现业绩，2024年龙二龙三等紧跟兑现业绩。客车板块：宇通客车+金龙汽车。重卡板块：潍柴动力/中国重汽+一汽解放/福田汽车。 乘用车板块：【以旧换新政策+FSD或入华】双重驱动板块向上。1）以旧换新政策视角：综合测算下来我们预计补贴政策落地对2024年国内乘用车销量新增拉动78-137万辆，2024年乘用车交强险同比增速3.7%-6.5%，乘用车批发销量同比增速5.5%-7.8%。拉动乘用车中低端消费，核心受益标的【比亚迪+长安汽车+吉利汽车+长城汽车+上汽集团+广汽集团+零跑汽车等】。2）FSD或入华视角：加速国内L3渗透率提升，加速国内车企淘汰赛进程！优选国内智能化第一梯队标的：华为系（赛力斯+长安汽车+江淮汽车+北汽蓝谷（关注）等）+小鹏汽车。 零部件板块：业绩确定性好于预期有望持续补涨。以旧换新政策有望缓解2024年零部件年降压力增强业绩确定性。FSD或入华有望增强中期（2025-2026年）零部件下游需求确定性（特斯拉销量及L3智能化渗透率提升）。1）特斯拉产业链优选【新泉股份+拓普集团+旭升集团+爱柯迪+银轮股份+岱美股份等】。2）智能化核心增量零部件【德赛西威+华阳集团+耐世特+伯特利+均胜电子+经纬恒润等】。 4. 风险提示 全球经济复苏力度低于预期；L3-L4智能化技术创新低于预期；全球新能源渗透率低于预期；地缘政治不确定性风险增大。 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个