坚持向产品服务转型，业绩有望逐步恢复

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 点评报告 [Table_StockAndRank] 赛意信息（300687.SZ） 投资评级： 上次评级： [Table_Author] 庞倩倩 计算机行业首席分析师 执业编号：S1500522110006 邮 箱：pangqianqian@cindasc.com [Table_OtherReport] 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 坚持向产品服务转型，业绩有望逐步恢复 [Table_ReportDate] 2024年5月15日 ➢ 事件：赛意信息发布2023年年报以及2024年一季报。2023年公司实现营收22.54亿元，同比下降0.75%；实现归母净利润2.54亿元，同比增长1.98%；实现归母扣非净利润1.86亿元，同比减少17.27%；毛利率为35.56%。2024年一季度，公司实现营收5.40亿元，同比增长4.51%；实现归母净利润0.2亿元，同比增长216.45%，扭亏为盈。 ➢ 智能制造收入稳定增长，业绩有望逐步恢复。公司业绩增速放缓主要原因是受制造业市场需求持续收缩、贸易冲突加剧、国际环境复杂等因素的影响，制造业复苏步伐缓慢，利润总额下降。营业收入方面：2023年公司营收有小幅度的下滑。其中泛ERP板块业务实现收入12.19亿元，同比下降1.7%，主要受个别大客户数字化投入放缓，部分项目验收确认节奏放缓影响；智能制造板块业务实现收入8.30亿元，同比增长2.56%，稳定增长。销售及市场方面：2023年公司订单同比增长8.7%。公司从行业及区域双维度积极开拓增量业务市场，其中北方、西南市场增速显著，北方区域订单全年同比增长34%，西南区域订单全年同比增长171%；行业市场方面：新能源领域客户订单同比增长137%。全年新增客户数超过230家，占总客户数比为21.66%。 ➢ 坚持向产品服务转型战略，自研产品逐步获得认可。公司自研客户开拓取得明显成绩，自研产品许可收入超过1.3亿。泛ERP领域：2023年公司自研平台成功完成央企国外主流 ERP 部分应用模块替换，并在年内大规模切换上线。业财融合及预算管理产品陆续在新能源、快锁快消等行业取得头部客户；集成供应链产品也陆续在通信电子、消费电子行业客户签约落地。另外公司发布制造业服务大模型AIGC中台，并成为华为“盘古大模型”首批合作伙伴。 ➢ 持续拓宽产品线，把握制造行业集群化、国产化。智能制造领域：公司工业互联网入选工信部“双跨”平台清单。年内发布MBM新产品，实现供应链计划与物流协同，融合能源管理与设备资产管理。另外，公司积极与华为合作，共同研发基于华为iDME新一代SMOM联合方案，以“平台+行业应用”的模式打造场景化的工具链体系，实现数据驱动和信息协同。 ➢ 盈利预测：我们预计2024-2026年EPS分别为0.72/0.88/1.06元，对应PE为22.28/18.42/15.23倍。 ➢ 风险提示：1.下游经济复苏不及预期；2.市场竞争加剧；3.业绩预测不及预期。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 主要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元) 2,271 2,254 2,621 3,100 3,777 增长率YoY % 17.4% -0.8% 16.3% 18.3% 21.8% 归属母公司净利润(百万元) 249 254 297 359 434 增长率YoY% 11.1% 2.0% 16.7% 21.0% 20.9% 毛利率(%) 35.7% 35.6% 36.0% 36.8% 37.7% ROE(%) 10.3% 9.6% 10.0% 10.8% 11.6% EPS(摊薄)(元) 0.61 0.62 0.72 0.88 1.06 市盈率P/E（倍） 26.50 25.99 22.28 18.42 15.23 市净率P/B（倍） 2.74 2.49 2.24 2.00 1.76 资料来源：Wind，信达证券研发中心预测；股价为2024年5月14日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 2,114 2,058 2,129 2,460 2,887 营业总收入 2,271 2,254 2,621 3,100 3,777 货币资金 1,004 771 756 914 1,050 营业成本 1,461 1,453 1,678 1,958 2,353 应收票据 17 18 20 24 29 营业税金及附加 15 14 18 21 25 应收账款 772 917 995 1,131 1,366 销售费用 151 167 184 217 257 预付账款 43 48 57 67 80 管理费用 136 118 136 155 174 存货 119 150 146 150 167 研发费用 269 321 341 415 491 其他 160 153 155 173 194 财务费用 1 7 3 3 1 非流动资产 1,334 1,689 1,910 2,037 2,168 减值损失合计 0 1 -1 -1 -1 长期股权投资 159 242 281 315 351 投资净收益 12 12 18 23 0 固定资产（合计） 256 278 309 326 349 其他 2 59 39 32 -10 无形资产 122 111 166 221 276 营业利润 253 247 318 385 465 其他 798 1,059 1,155 1,175 1,191 营业外收支 0 -1 0 0 0 资产总计 3,449 3,747 4,039 4,497 5,055 利润总额 253 246 318 385 465 流动负债 628 688 677 769 886 所得税 -2 -12 16 19 23 短期借款 130 116 116 116 116 净利润 255 258 302 366 442 应付票据 0 0 0 0 0 少数股东损益 5 3 5 7 8 应付账款 73 76 77 88 107 归属母公司净利润 249 254 297 359 434 其他 424 496 484 565 662 EBITDA 289 259 355 423 504 非流动负债 230 224 223 223 223 EPS（当年）（元） 0.63 0.63 0.72 0.88 1.06 长期借款 176 170 170 170 170 其他 55 53 53 53 53 现金流量表 单位: 百万元 负债合计 858 911 900 992 1,109 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 少数股东权益 177 180 186 192 200 经营活动现金流 168 130 238 312 319 归属母公司股东权益 2,414 2,655 2,953 3,312 3,746 净利润 255 258 302 366 442 负债和股东权益 3,449 3,747 4,039 4,497 5,055 折旧摊销 47 60 34 35 38 财务费用 6 14 14 14 14 重要财务指标 单位: 百万元 投资损失 -12 -12 -18 -23 0 主要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营运资金变动 -157 -174 -109 -111 -186 营业总收入 2,271 2,254 2,621 3,100 3,777 其它 29 -15 14 31 11 同比(%) 17.4% -0.8% 16.3% 18.3% 21.8% 投资活动现金流 -350 -293 -240 -139 -169 归属母公司净利润 249 254 297 359 434 资本支出 -198 -151 -158 -120 -133 同比(%) 11.1% 2.0% 16.7% 21.0% 20.9% 长期投资 -144 -170 -42 -36 -37 毛利率(%) 35.7% 35.6% 36.0% 36.8% 37.7% 其他 -8 28 -40 18 0 ROE(%) 10.3% 9.6% 10.0% 10.8% 11.6% 筹资活动现金流 -5 -43 -14 -14 -14 EPS（摊薄）（元） 0.61 0.62 0.72 0.88 1.06 吸收投资 74 87 3 0 0 P/E 26.50 25.99 22.28 18.42 15.23 借款 208 147 0 0 0 P/B 2.74 2.49 2.24 2.00 1.76 支付利息或股息 -66 -77 -14 -14 -14 EV/EBITDA 39.15 32.97 17.56 14.36 11.78 现金净增加额 -187 -206 -16 159 136 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 研究团队简介 庞倩倩，计算机行业首席分析师，华南理工大学管理学硕士。曾就职于华创证券、广发证券，2022年加入信达证券研究开发中心。在广发证券期间，所在团队21年取得：新财富第四名、金牛奖最佳行业分析师第二名、水晶球第二名、新浪金麒麟最佳分析师第一名、上证报最佳分析师第一名、21世纪金牌分析师第一名。 姜惦非，计算机行业研究员，悉尼大学商学硕士，2023年加入信达证券研究所，主要覆盖金融it、网络安全等领域。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 5 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报