酒店餐饮年报及一季报总结：酒店业绩分化，餐饮相对韧性

酒店餐饮 /行业点评报告 /2024.05.14 请阅读最后一页的重要声明！ 酒店餐饮年报及一季报总结：酒店业绩分化，餐饮相对韧性 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近12月市场表现 分析师 刘洋 SAC证书编号：S0160521120001 liuyang01@ctsec.com 相关报告 1. 《五一预期带动板块情绪，茶饮品牌集中赴港IPO》 2024-04-17 2. 《RevPAR逐季修复，关注后续基本面改善》 2023-09-23 3. 《国内酒店量价恢复度环比回升，亚朵Q2业绩超预期 》 2023-08-21 核心观点 ❖ 酒店、餐饮公司2023年报&2024一季报基本披露完毕：1）酒店：营收主要驱动因素从2023年的RevPAR高增叠加规模扩张，转向2024Q1的拓店增长。供给回流、去年高基数下，行业大盘相对承压，以商旅需求为主的酒店品牌RevPAR弱增长；受益于休闲需求的酒店品牌RevPAR同比增长幅度仍相对积极。业绩端表现相对分化，新开直营店影响首旅酒店、君亭酒店利润弹性，锦江酒店受海外利息费用影响，扣非净利相对承压。2）餐饮：主要餐饮公司营收增长符合预期，龙头餐饮品牌同店表现相对韧性，但受新开店爬坡以及产品折扣活动力度加大影响，导致利润端有所波动。 ❖ 酒店板块：商旅需求相对承压，新开店带动营收增长。2024Q1商旅需求增长相对承压，商旅型需求为主的龙头酒店集团营收主要由规模增长带动，RevPAR增长相对乏力；君亭酒店受益于休闲需求和中高端直营店门店数增长，营收同比高增。新开直营店表现、海外利息费用等因素导致盈利水平相对分化，首旅酒店一季度业绩超预期，其他酒店标的业绩仍待释放。 ❖ 餐饮板块：关注同店增速拐点，看好龙头持续扩张能力。宴请、西快等餐饮品类相对高频、刚性，火锅赛道受益于季节因素，相关标的同店表现相对韧性，跟去年同期基本持平，甚至高增。但业绩端，受新店爬坡、折扣活动力度加大、客单价下滑等因素影响，盈利水平相对承压。我们看好基本面相对扎实的龙头品牌的1）持续扩张能力和市占率提升，2）以及经营能力相对突出，能够通过降本增效等手段减少消费降级和竞争加剧对盈利水平的影响。 ❖ 投资建议： 酒店：去年高基数及商旅需求承压背景下，营收增长主要由规模增长带动，关注新开直营店经营数据提升、海外酒店资产盈利能力优化、组织改革带来运营、会员、品牌等核心能力提高等因素驱动业绩端弹性释放。短期来看，建议关注1）2024Q1指引相对积极、经营数据相对行业有超额的华住集团（1179.HK）；2）受益于休闲度假需求增长的君亭酒店（301073.SZ），中期来看，建议关注改革成效逐步兑现的锦江酒店（600754.SH）。 餐饮：我们建议关注1）经营相对稳健、盈利能力得到验证、同店表现相对韧性；2）具备持续扩张能力、运营能力突出以抵御消费降级影响；3）能够通过降本增效手段维系经营利润率水平的海底捞（6862.HK）、百胜中国（9987.HK）。 ❖ 风险提示：拓店不及预期、商旅需求修复不及预期、直营店爬坡不及预期。 单击或点击此处输入文字。 ·-41%-31%-22%-12%-3%7%酒店餐饮沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业点评报告/证券研究报告 1 板块经营状况回顾 .......................................................................................................................................... 3 1.1 酒店餐饮上市公司2023年及2024Q1业绩一览 ................................................................................. 3 1.2 酒店：商旅需求相对承压，新开店带动营收增长 .............................................................................. 3 1.3 餐饮：关注同店增速拐点，看好持续扩张能力 .................................................................................. 5 2 风险提示 ........................................................................................................................................................... 8 图1. 百胜中国同店增速 ........................................................................................................................................ 6 图2. 瑞幸咖啡同店增速 ........................................................................................................................................ 6 图3. 百胜中国经营利润率.................................................................................................................................... 7 图4. 瑞幸咖啡门店运营利润率和经营利润率 .................................................................................................. 7 图5. 同庆楼营收及同比增速 ............................................................................................................................... 7 图6. 同庆楼归母净利润及同比增速................................................................................................................... 7 表1. 酒店餐饮上市公司2023年及2024Q1业绩一览 .................................................................................... 3 表2. 酒店2024Q1经营数据对比 ........................................................................................................................ 4 表3. 酒店近期开店数据对比（家）................................................................................................................... 4 表4. 酒店上市公司2023年及2024Q1毛利率和归母净利率一览 ............................................................... 5 内容目录 图表目录 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 行业点评报告/证券研究报告 1 板块经营状况回顾 1.1 酒店餐饮上市公司2023年及2024Q1业绩一览 A股和港股的酒店餐饮公司2023年报&2024一季报相继披露： ➢ 酒店：营收主要驱动因素从2023年的RevPAR高增叠加规模扩张，转向2024Q1的拓店增长。供给回流、去年高基数下，行业大盘相对承压，以商旅需求为主的酒店品牌RevPAR弱增长；受益于休闲需求的酒店品牌RevPAR同比增长幅度仍相对积极。业绩端表现相对分化，新开直营店影响首旅酒店、君亭酒店利润弹性，锦江酒店受海外利息费用影响，扣非净利相对承压。 ➢ 餐饮：主要餐饮公司营收增长符合预期，龙头餐饮品牌同店表现相对韧性，但受新开店爬坡以及产品折扣活动力度加大影响，导致利润端有所波动。 表1.酒店餐饮上市公司2023年及2024Q1业绩一览 股票代码 公司简称 2023年（亿元） 2024Q1（亿元） 营收 yoy 归母净利润 yoy 营收 yoy 归母净利润 yoy 扣非归母净利 yoy 酒店板块 600258.SH 首旅酒店 77.93 53.1% 7.95 237.8% 18.45 11.5% 1.21 49.8% 0.97 102.2% 600754.SH 锦江酒店 146.49 29.5% 10.02 691.1% 32.06 6.8% 1.90 34.6% 0.62 -31.2% 301073.SZ 君亭酒店 5.34 56.2% 0.31 2.6% 1.60 67.3% 0.05 13.9% 0.05 52.5% 601007.SH 金陵饭店 18.12 28.1% 0.60 42.9% 5.56 15.5% 0.07 -26.2% 0.05 -1.1% 1179.HK 华住集团 218.82 57.9% 40.85 324.3% - - - - - - ATAT.O 亚朵 45.18 106.2% 7.37 651.4% - - - - - - 餐饮板块 603043.SH 广州酒家 49.01 19.2% 5.50 5.2% 10.12 10.0% 0.71 2.2% 0.67 1.2% 9987.HK 百胜中国-S 790.42 14.7% 59.54 87.1% 212.98 1.4% 20.66 -0.7% - - 605108.SH 同庆楼 24.01 43.8% 3.04 224.9% 6.91 28.0% 0.66 -8.8% 0.64 5.3% 9922.HK 九毛九 59.94 49.5% 4.53 820.2% - - - - - - 9869.HK 海伦司 12.09 -22.5% 1.81 111.3% - - - - - - 6862.HK 海底捞 416.22 33.7% 44.99 227.3% - - - - - - 2150.HK 奈雪的茶 51.64 20.3% 0.13 102.8% - - - - - - 数据来源：wind，财通证券研究所；注：百胜中国业绩调整为人民币口径，中美汇率为7.2 1.2 酒店：商旅需求相对承压，新开店带动营收增长 2024Q1商旅需求增长相对承压，商旅型酒店集团营收主要由规模增长带动，君亭酒店受益于休闲需求和中高端直营店增长，营收高增： 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 行业点评报告/证券研究报告 1、经营数据：春节后商旅需求相对疲软，且去年高基数影响，客源以商旅需求为主的锦江酒店、首旅酒店整体RevPAR分别同比-1.55%、持平，主要是出租率同比下滑，平均房价较去年仍有低个位