2024W18一周看图：经营稳健高股息，白电估值有望提升

国投证券消费一 周 看 图2024W18家电|食饮|医药|轻工|纺服国投证券研究报告 2024年5月12日分析师李奕臻 S1450520020001赵国防 S1450521120008韩星雨 S1450522080002陈伟浩 S1450523050002贺 鑫 S1450522110001胡家东 S1450523070001王 尧 S1450523110002陆偲聪 S1450522100001马 帅S1450518120001罗乾生 S1450522010002余 昆 S1450521070002杨小天 S1450524040003冯俊曦 S1450520010002连国强 S1450523020002王玲瑶 S1450523070003李 奔 S1450523110001 经营稳健高股息，白电估值有望提升联系人侯雅楠999563378 家电行业首席分析师李奕臻：风格偏好和稳健基本面共同驱动白电指数显著上涨。截至2024年5月8日，今年家电指数累计上涨21.0%，居于中信一级行业的第一名，其中白色家电指数涨幅34.2%，跑赢沪深300指数28.4%。年初以来，家电指数表现较优，且白电板块取得明显的超额收益，主要因为：1）高股息、低估值标的受到资本市场重视；2）白电板块基本面稳健，且空调内外销生产出货积极；3）家电“以旧换新”政策提振家电板块估值。后续来看，我们认为中国白电企业估值相对较低，对标海外龙头仍有提升空间。行业评级：领先大市-A风险提示：原材料价格波动、地产景气度变化经营稳健高股息，白电估值有望提升 风格偏好和稳健基本面共同驱动白电指数显著上涨资料来源：Wind，国投证券研究中心-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%2024/01/022024/01/092024/01/162024/01/232024/01/302024/02/062024/02/132024/02/202024/02/272024/03/052024/03/122024/03/192024/03/262024/04/022024/04/092024/04/162024/04/232024/04/302024/05/07家电（中信）白色家电（中信）沪深300年初以来，家电指数、白电指数、沪深300指数涨跌幅 白电主要上市公司2023年经营稳健资料来源：Wind，国投证券研究中心年度收入增速年度业绩增速-50%-30%-10%10%30%50%201820192020202120222023美的集团格力电器海尔智家海信家电-50%-30%-10%10%30%50%70%90%201820192020202120222023美的集团格力电器海尔智家海信家电 白电主要上市公司分红水平较高资料来源：wind，国投证券研究中心 注：2024年归母净利润采用wind一致预期，截至2024/5/9白电主要上市公司分红及股息率情况2020-2022平均分红率2023分红率2023股息率2024E分红率2024E股息率美的集团46.56%61.57%4.1%65%4.9%格力电器73.36%45.29%5.5%50%6.5%海尔智家35.87%45.02%2.5%50%3.2%海信家电36.64%49.04%2.4%50%2.9% 家电海外市场空间远大于国内资料来源：欧睿，国投证券研究中心全球家电市场规模占比0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023亚太（除中国）澳洲东欧拉丁美洲中东非北美西欧中国 白电主要上市公司海外收入占比提升资料来源：Wind，国投证券研究中心公司海外收入比例0%10%20%30%40%50%60%2014201520162017201820192020202120222023美的集团格力电器海尔智家海信家电 李奕臻韩星雨余昆陈伟浩家电数据跟踪杨小天 欧洲天然气现货价格维持低位资料来源：彭博、国投证券研究中心荷兰天然气交易中心天然气价格（欧元/兆瓦时）050100150200250300350400202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212202301202302202303202304202305202306202307202308202309202310202311202312202401202402202403202404202405现货价格3个月期货价格 公路货运指标环比回落全国公路货运指数资料来源：G7物联、Wind，国投证券研究中心 注：整车流量指数以2019年周均值为基准7080901001101201301401502020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-04全国整车货运流量指数 2024年5月week1主要城市周平均最高气温同比上升资料来源：Wind、国投证券研究中心北京↑2°C上海↑1°C深圳↑1°C沈阳↓0°C武汉↑2°C重庆↑2°C西安↑9°C 本周全国一手房成交套数同比-65.1%，同比降幅扩大一手房成交套数同比变化资料来源：Wind、国投证券研究中心 注：统计范围为全国42个城市，如上图纵坐标轴范围过小，是为显示近期数据所以经过特别调整-65%-55%-45%-35%-25%-15%-5%5%15%25%35%45% 2020/02 2020/08 2020/14 2020/20 2020/26 2020/322020/382020/442020/50 2021/3 2021/9 2021/15 2021/21 2021/27 2021/33 2021/39 2021/45 2021/51 2022/5 2022/11 2022/17 2022/23 2022/29 2022/35 2022/41 2022/47 2023/1 2023/7 2023/13 2023/19 2023/25 2023/31 2023/37 2023/43 2023/49 2024/3 2024/9 2024/15 本周全国二手房成交套数同比-33.5%，同比降幅扩大二手房成交套数同比变化资料来源：Wind、国投证券研究中心 注：统计范围为全国42个城市 ，如上图纵坐标轴范围过小，是为显示近期数据所以经过特别调整-50%-30%-10%10%30%50%70% 2020/02 2020/08 2020/14 2020/20 2020/26 2020/322020/382020/442020/50 2021/3 2021/9 2021/15 2021/21 2021/27 2021/33 2021/39 2021/45 2021/51 2022/5 2022/11 2022/17 2022/23 2022/29 2022/35 2022/41 2022/47 2023/1 2023/7 2023/13 2023/19 2023/25 2023/31 2023/37 2023/43 2023/49 2024/3 2024/9 2024/15 本周全国房屋成交套数同比下降数据来源：Wind、国投证券研究中心一线城市二线城市三四线城市一手房样本城市个数41622成交套数同比-59.0%-68.4%-62.4%成交套数环比-48.4%-44.6%-36.1%二手房样本城市个数283成交套数同比-32.8%-32.9%-48.1%成交套数环比-20.5%-2.8%-3.6% -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%0200040006000800010000120002020-01-022020-03-022020-05-022020-07-022020-09-022020-11-022021-01-022021-03-022021-05-022021-07-022021-09-022021-11-022022-01-022022-03-022022-05-022022-07-022022-09-022022-11-022023-01-022023-03-022023-05-022023-07-022023-09-022023-11-022024-01-022024-03-022024-05-02单位：美元/吨LME3月铜期货收盘价（左轴）YoY（右轴）05月09日单价9858美元去年同期单价8605美元LME3月铜本周价格环比持平，同比上涨+14.6%资料来源：LME、Wind、国投证券研究中心 -60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%0500100015002000250030003500400045002020-01-162020-03-162020-05-162020-07-162020-09-162020-11-162021-01-162021-03-162021-05-162021-07-162021-09-162021-11-162022-01-162022-03-162022-05-162022-07-162022-09-162022-11-162023-01-162023-03-162023-05-162023-07-162023-09-162023-11-162024-01-162024-03-16单位：美元/吨LME3月铝期货收盘价（左轴）YoY（右轴）05月09日单价2541美元去年同期单价2326美元LME3月铝本周价格环比下跌0.2%，同比上涨+9.2%资料来源：LME、Wind、国投证券研究中心 5.86.06.26.46.66.87.07.27.42020-01-022020-03-022020-05-022020-07-022020-09-022020-11-022021-01-022021-03-022021-05-022021-07-022021-09-022021-11-022022-01-022022-03-022022-05-022022-07-022022-09-022022-11-022023-01-022023-03-022023-05-022023-07-022023-09-022023-11-022024-01-022024-03-022024-05-02美元兑人民币中间价05月10日中间价7.1去年同期中间价6.9美元兑人民币本周环比基本持平资料来源：Wind、国投证券研究中心 沪深港通持股家电公司比例-1资料来源：Wind、国投证券研究中心05101520252020-01-022020-03-022020-05-022020-07-022020-09-022020-11-022021-01-022021-03-022021-05-022021-07-022021-09-022021-11-022022-01-022022-03-022022-05-022022-07-022022-09-022022-11-022023-01-022023-03-022023-05-022023-07-022023-09-022023-11-022024-01-022024-03-022024-05-02沪深港通持股占流通A股比例（%）美的集团格力电器海尔智家海信视像TCL科技 沪深港通持股家电公司比例-2资料来源：Wind、国投证券研究中心0246810121416182020-01-022020-03-022020-05-022020-07-022020-09-02