行业因素带来业绩承压，海外拓展+医药零售市场战略合作持续推进

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 行业因素带来业绩承压，海外拓展+医药零售市场战略合作持续推进 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 事件： 公司2023年实现营业收入3.08亿元，同比-4.59%；归母净利润0.60亿元，同比-48.13%；扣非归母净利润0.45亿元，同比-53.27%。 公司2024Q1收入为0.36亿元，同比-41.85%；归母净利润为0.05亿元，同比-47.28%；扣非归母净利润为0.05亿元，同比-46.52%。 ⚫ 分析点评 2023年：行业性影响带来业绩承压 23Q4：单季度来看，公司2023Q4收入为0.66亿元，同比+41.12%；归母净利润为-0.14亿元，同比-146.79%；扣非归母净利润为-0.14亿元，同比-185.75%。 23全年财务数据：2023年公司整体毛利率为54.82%，同比-4.76个百分点；期间费用率25.26%，同比+5.96个百分点；其中销售费用率8.23%，同比+0.71个百分点；管理费用率（含研发费用）17.42%，同比+4.65个百分点；财务费用率-0.39%，同比+0.61个百分点；经营性现金流净额为-0.35亿元，同比-5.01%。 24Q1财务数据：24Q1公司整体毛利率为78.15%，同比+36.86个百分点；期间费用率74.41%，同比+48.89个百分点；其中销售费用率24.39%，同比+15.52个百分点；管理费用率（含研发费用）48.63%，同比+31.20个百分点；财务费用率1.40%，同比+2.18个百分点；经营性现金流净额为-0.65亿元，同比+37.78%。 整体而言，公司所在行业处于疫情后的恢复阶段，医院及医药流通企业客户资金面较为紧张；受外部因素影响，公司所处行业供需关系阶段性发生变化，公司业务和项目实施节奏严重受阻，业务没有实现预期结果。 智慧药房项目增长稳健 分产品来看，智慧药房项目部分收入为2.00亿元，同比增速为+6.88%；毛利率为63.70%，同比增加1.87个百分点。 智能化静配中心项目部分收入为0.15亿元，同比增速为-73.69%；毛利率为46.41%，同比减少15.36个百分点。 智能化药品耗材管理项目部分收入为0.04亿元，同比增速为-56.21%；毛利率为47.35%，同比减少3.74个百分点。 海外开拓持续推进，医药零售市场战略合作 开拓海外：与阿吉兰兄弟控股集团在沙特首都利雅得设立合资公司，拟通过双方长期积累的商业实力、业务经验和优势资源将公司产品迅速推广到沙特、中东及北非市场，目前合资公司与沙特卫生部指定的信息系 [Table_StockNameRptType] 健麾信息（605186） 公司研究/公司点评 [Table_Rank] 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2024-05-09 [Table_BaseData] 收盘价（元） 35.68 近12个月最高/最低（元） 56.61/28.30 总股本（百万股） 136 流通股本（百万股） 136 流通股比例（%） 100.00 总市值（亿元） 49 流通市值（亿元） 49 [Table_Chart] 公司价格与沪深300走势比较 [Table_Author] 分析师：谭国超 执业证书号：S0010521120002 邮箱：tangc@hazq.com 分析师：李昌幸 执业证书号：S0010522070002 邮箱：licx@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 1.【华安医药】健麾信息点评报告：医院业务波动带来业绩端承压，期待公司海外订单持续推进 2023-12-12 2.【华安医药】健麾信息点评报告：上半年医院恢复阶段带来业绩端承压，期待公司沙特订单落地 2023-09-03 -43%-24%-5%15%34%5/238/2311/232/24健麾信息沪深300 [Table_CompanyRptType1] 健麾信息（605186） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 4 证券研究报告 统集成商Lean公司，签署了共同对沙特2300余家基层医院进行数字化改造的合作备忘录，并已开始向合资公司小批量供货。公司亦与中国香港、中国澳门等多个国家或地区的经销商和意向客户签署了相关协议，除稳定供应中国台湾市场之外，已开始向俄罗斯市场供货。 战略布局医药零售市场：先后与医药零售领域的多家行业龙头达成战略合作，公司进一步与互联网平台头部企业合作，双方将以“健麾智慧药店”+“互联网平台企业买药提供技术支持”作为“智慧药店”联合展示形式呈现。在平稳交接某互联网平台企业已运营的20多家门店设备和快速交付在手的100余家门店的商务合同的基础上，“智慧药店”模式计划在全国范围内进行批量复制推广。 ⚫ 投资建议 我们预计，公司2024~2026年收入分别3.7/4.5/5.5亿元，分别同比增长19.2%/22.4%/21.9%，归母净利润分别为1.3/1.6/1.9亿元，分别同比增长115.7%/20.9%/21.0%，对应估值为38X/31X/26X。维持“买入”投资评级。 ⚫ 风险提示 应收账款坏账损失风险；客户、供应商集中的风险；新业务拓展不及预期等。 [Table_Profit] ⚫ 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 308 367 448 547 收入同比（%） -4.6% 19.2% 22.4% 21.9% 归属母公司净利润 60 129 156 189 净利润同比（%） -48.1% 115.7% 20.9% 21.0% 毛利率（%） 54.8% 56.1% 55.0% 54.5% ROE（%） 5.7% 10.9% 11.7% 12.4% 每股收益（元） 0.44 0.95 1.15 1.39 P/E 94.86 37.50 31.02 25.64 P/B 5.39 4.10 3.63 3.18 EV/EBITDA 111.27 27.88 24.03 20.83 资料来源： wind，华安证券研究所 [Table_CompanyRptType1] 健麾信息（605186） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 4 证券研究报告 财务报表与盈利预测 [Table_Finace] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 771 572 429 319 营业收入 308 367 448 547 现金 268 24 -114 -270 营业成本 139 161 202 249 应收账款 384 402 369 375 营业税金及附加 2 2 3 4 其他应收款 11 12 15 19 销售费用 25 27 34 41 预付账款 25 31 38 47 管理费用 30 22 26 32 存货 65 83 100 126 财务费用 -1 0 1 2 其他流动资产 18 19 22 24 资产减值损失 -1 0 0 0 非流动资产 545 894 1240 1582 公允价值变动收益 11 0 0 0 长期投资 106 166 226 286 投资净收益 13 9 12 14 固定资产 340 617 892 1163 营业利润 68 145 175 212 无形资产 26 37 49 60 营业外收入 0 0 0 0 其他非流动资产 73 73 73 73 营业外支出 0 0 0 0 资产总计 1317 1466 1668 1901 利润总额 68 145 175 212 流动负债 177 192 233 271 所得税 6 12 14 17 短期借款 50 50 50 50 净利润 62 133 161 195 应付账款 60 50 74 84 少数股东损益 2 4 5 6 其他流动负债 67 93 109 137 归属母公司净利润 60 129 156 189 非流动负债 2 2 2 2 EBITDA 49 175 209 248 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 0.44 0.95 1.15 1.39 其他非流动负债 2 2 2 2 负债合计 179 194 236 274 主要财务比率 少数股东权益 85 89 94 100 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 股本 136 136 136 136 成长能力 资本公积 359 359 359 359 营业收入 -4.6% 19.2% 22.4% 21.9% 留存收益 558 687 843 1033 营业利润 -48.8% 114.4% 20.9% 21.0% 归属母公司股东权益 1053 1182 1339 1528 归属于母公司净利润 -48.1% 115.7% 20.9% 21.0% 负债和股东权益 1317 1466 1668 1901 获利能力 毛利率（%） 54.8% 56.1% 55.0% 54.5% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 19.5% 35.3% 34.9% 34.6% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 5.7% 10.9% 11.7% 12.4% 经营活动现金流 -35 131 233 214 ROIC（%） 3.3% 9.8% 10.6% 11.4% 净利润 60 129 156 189 偿债能力 折旧摊销 6 34 37 41 资产负债率（%） 13.6% 13.3% 14.1% 14.4% 财务费用 1 1 1 1 净负债比率（%） 15.7% 15.3% 16.5% 16.8% 投资损失 -13 -9 -12 -14 流动比率 4.36 2.97 1.84 1.18 营运资金变动 -126 -28 46 -9 速动比率 3.82 2.34 1.21 0.50 其他经营现金流 222 162 115 204 营运能力 投资活动现金流 -103 -374 -371 -369 总资产周转率 0.23 0.25 0.27 0.29 资本支出 -36 -323 -323 -323 应收账款周转率 0.80 0.91 1.22 1.46 长期投资 -66 -60 -60 -60 应付账款周转率 2.33 3.25 2.71 2.96 其他投资现金流 0 9 12 14 每股指标（元） 筹资活动现金流 38 -1 -1 -1 每股收益 0.44 0.95 1.15 1.39 短期借款 50 0 0 0 每股经营现金流薄） -0.26 0.97 1.72 1.57 长期借款 0 0 0 0 每股净资产 7.74 8.69 9.84 11.23 普通股增加 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 0 0 0 P/E 94.86 37.50 31.02 25.64 其他筹资现金流 -12 -1 -1 -1 P/B 5.39 4.10 3.63 3.18 现金净