24Q1亏损幅度收窄，四大产品线齐驱并进

http://www.huajinsc.cn/1/5请务必阅读正文之后的免责条款部分2024年05月08日公司研究●证券研究报告晶丰明源（688368.SH）公司快报24Q1亏损幅度收窄，四大产品线齐驱并进投资要点公司发布2024年第一季度报告，营收同比实现增长，亏损幅度同环比均有所收窄。24Q1亏损幅度收窄，毛利率延续修复趋势24Q1年公司实现营收3.19亿元，同比增长20.21%，环比减少17.71%；归母净利润-0.29亿元，扣非归母净利润-0.30亿元，亏损幅度同环比均有所收窄；毛利率33.71%；同比提升10.51个百分点，环比提升5.11个百分点。公司亏损幅度收窄主要系1）公司积极优化产品结构，产品销量增加，同时高价库存产品消耗完毕，成本趋于平稳；2）合并凌鸥创芯带来协同效应导致电机控制产品线毛利率显著上升；3）部分股权激励计划已实施完毕，股份支付费用同比减少44.95%降至0.13亿元。四大产品线齐驱并进，合并凌鸥创芯带来协同效应持续发酵公司现有LED照明电源管理芯片、AC/DC电源管理芯片、电机驱动与控制芯片及DC/DC电源管理芯片四条产品线。LED照明电源管理芯片：公司LED照明电源管理芯片产品呆滞库存清理完毕，毛利率持续修复；24Q1该产品线毛利率为28.20%，同比提升7.34个百分点，环比提升4.46个百分点。公司第六代高压工艺技术研发平台初步建立完毕，目前进入设计新产品阶段。公司将持续通过提升技术能力、推进工艺平台的技术迭代等方式保持毛利端的成本优势。AC/DC电源管理芯片：24Q1公司AC/DC电源管理芯片实现收入0.59亿元，同比增长56.26%。大家电方面，公司已实现部分国际一线白电客户小批量出货。小家电方面，公司成功在九阳、小熊、飞科、德尔玛等品牌厂商中实现量产。外置AC/DC电源管理芯片业务方面，公司在某国内手机品牌厂商处实现20W产品量产、33W产品小批量出货，零待机功耗快充芯片正在某国际手机品牌快充产品中评估测试。电机驱动与控制芯片：24Q1电机驱动与控制芯片实现收入0.57亿元，同比增长663.90%，毛利率43.53%，同比提升24.45个百分点，主要系收购凌鸥创芯带来的业绩贡献。公司大家电用MCU芯片正在导入多家家电客户并率先在美的实现量产，小家电用MCU芯片已在高速风筒、破壁机、清洁电器、风扇等多个业务领域实现量产出货；在电动出行业务领域，公司实现国内头部板卡厂批量出货；电动工具应用领域MCU业务稳步增长；同时，在汽车电子方面，凌鸥创芯MCU产品已在多个应用领域实现量产。DC/DC电源管理芯片：大电流DC/DC电源管理芯片整体解决方案中各产品均已完成研发并取得不同程度市场进展。应用于PC、服务器、数据中心、基站等领域的多相控制器已有多款实现量产；24Q1公司一款16相数字控制器已进入国际知名企业推荐供应商名单，同时成为另一国际知名企业授权供应商。Drmos全系列产品进入客户送样阶段。集成同步降压转换器芯片（POL芯片）进入客户导入阶段，部分产品实现量产。EFUSE进入客户导入阶段。工艺方面，公司0.18μm/40V低压电子|集成电路III投资评级买入-A(维持)股价(2024-05-08)72.90元交易数据总市值（百万元）4,588.28流通市值（百万元）4,588.28总股本（百万股）62.94流通股本（百万股）62.9412个月价格区间148.00/60.98一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益4.4911.17-37.43绝对收益6.2419.74-47.06分析师孙远峰SAC执业证书编号：S0910522120001sunyuanfeng@huajinsc.cn分析师王海维SAC执业证书编号：S0910523020005wanghaiwei@huajinsc.cn报告联系人吴家欢wujiahuan@huajinsc.cn相关报告 公司快报/集成电路IIIhttp://www.huajinsc.cn/2/5请务必阅读正文之后的免责条款部分BCD工艺平台产出良率已达正常水平，预计2024年实现产品量产。投资建议：鉴于当前半导体市场复苏进度，我们调整原先对公司24/25年的业绩预测。预计2024年至2026年，公司营收分别为17.04/21.52/26.53亿元(24/25年原先预测值为20.71/26.96亿元)，增速分别为30.7%/26.3/23.3%；归母净利润分别为0.93/1.70/2.35亿元(24/25年原先预测值为2.23/3.65亿元)，增速分别为201.6%/83.8%/37.9%；PE分别为49.5/26.9/19.5。公司四大产品线稳步发展，高竞争力新品迭出，合并凌鸥创芯带来协同效应持续发酵，看好未来产品持续放量。持续推荐，维持“买入-A”评级。风险提示：下游终端市场需求不及预期风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，市场竞争加剧风险，系统性风险等。财务数据与估值会计年度2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)1,0791,3031,7042,1522,653YoY(%)-53.120.730.726.323.3归母净利润(百万元)-206-9193170235YoY(%)-130.455.7201.683.837.9毛利率(%)17.625.727.528.429.1EPS(摊薄/元)-3.27-1.451.472.713.73ROE(%)-13.5-5.45.28.710.7P/E(倍)-22.3-50.349.526.919.5P/B(倍)3.03.33.12.82.4净利率(%)-19.1-7.05.47.98.9数据来源：聚源、华金证券研究所 公司快报/集成电路IIIhttp://www.huajinsc.cn/3/5请务必阅读正文之后的免责条款部分财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E流动资产12921143113412611490营业收入10791303170421522653现金288245122108133营业成本890969123515411881应收票据及应收账款186302353402482营业税金及附加45678预付账款1610131622营业费用3240485664存货253247290352432管理费用107102112128151其他流动资产549339355383421研发费用303294307355424非流动资产12241230128113261351财务费用8292092长期投资16126262626资产减值损失-39-5000固定资产5458708190公允价值变动收益3931282622无形资产159223218205183投资净收益32131062其他非流动资产85092396710141052营业利润-177-6886156217资产总计25162373241425872841营业外收入22000流动负债679683668717792营业外支出28000短期借款32324516811257利润总额-178-7486156217应付票据及应付账款141207242318405所得税2865813其他流动负债216232258287329税后利润-206-7980148204非流动负债310218194170146少数股东损益012-12-23-31长期借款205120967248归属母公司净利润-206-9193170235其他非流动负债10698989898EBITDA-126-11142218283负债合计990902863887938少数股东权益091785625主要财务比率股本6363636363会计年度2022A2023A2024E2025E2026E资本公积10601005100510051005成长能力留存收益404312393540744营业收入(%)-53.120.730.726.323.3归属母公司股东权益15271381147316441879营业利润(%)-123.361.8226.382.339.1负债和股东权益25162373241425872841归属于母公司净利润(%)-130.455.7201.683.837.9获利能力现金流量表(百万元)毛利率(%)17.625.727.528.429.1会计年度2022A2023A2024E2025E2026E净利率(%)-19.1-7.05.47.98.9经营活动现金流-406267129145171ROE(%)-13.5-5.45.28.710.7净利润-206-7980148204ROIC(%)-8.5-3.64.88.010.0折旧摊销3652505764偿债能力财务费用8292092资产负债率(%)39.338.035.734.333.0投资损失-32-13-10-6-2流动比率1.91.71.71.81.9营运资金变动-30133716-37-75速动比率0.90.90.80.80.9其他经营现金流90-59-28-26-22营运能力投资活动现金流294-136-62-70-65总资产周转率0.40.50.70.91.0筹资活动现金流117-183-189-128-51应收账款周转率4.65.35.25.76.0应付账款周转率4.85.65.55.55.2每股指标（元）估值比率每股收益(最新摊薄)-3.27-1.451.472.713.73P/E-22.3-50.349.526.919.5每股经营现金流(最新摊薄)-6.444.242.052.302.71P/B3.03.33.12.82.4每股净资产(最新摊薄)24.2621.9423.4126.1229.85EV/EBITDA-38.2-425.733.921.716.2资料来源：聚源、华金证券研究所 公司快报/集成电路IIIhttp://www.huajinsc.cn/4/5请务必阅读正文之后的免责条款部分公司评级体系收益评级：买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%；中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%；卖出—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上；风险评级：A—正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B—较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动；分析师声明孙远峰、王海维声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 公司快报/集成电路IIIhttp://www.huajinsc.cn/5/5请务必阅读正文之后的免责条款部分本公司具备证券投资咨询业务资格的说明华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。免责声明：本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来