电子行业2024Q1PCB需求回暖，AI仍是主要驱动力

www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明[Table_Header]行业点评报告●电子行业2024年05月06日[Table_Title]2024Q1PCB需求回暖，AI仍是主要驱动力核心观点：[Table_Summary]2023年PCB板块上市公司业绩整体承压。2023年SW印制电路板板块上市公司实现营收1981.02亿元，同比减少3.71%；归母净利润为121.32亿元，同比减少29.39%；扣非后归母净利润为104.05亿元，同比减少32.39%。2023年，以手机、PC为代表的消费电子行业整体需求疲软，PCB需求不及预期，行业竞争加剧，据Prismark统计数据显示，2023年全球PCB产值约为695.17亿元，同比减少14.96%，而PCB产出面积仅下降4.7%，与产出面积相比，PCB产值的急剧下降凸显了严重的价格侵蚀。2024Q1PCB板块上市公司营收同比增长15%，盈利能力提升。PCB作为“电子产品之母”，从中长期看，来自人工智能、高速网络和汽车电子的需求将继续支持高端HDI、高速高层和封装基板等细分市场的增长，有望为PCB行业带来新一轮增长周期。Prismark预计2024年全球PCB产值为729.71亿美元，同比增长5%。2024Q1SW印制电路板板块上市公司总营收为492.57亿元，同比增长15.17%；归母净利润为32.62亿元，同比增长38.05%；扣非后归母净利润为29.56亿元，同比增长52.84%。2024Q1PCB板块上市公司收入整体回暖，盈利能力提升。2024Q1市场加速向头部企业集中。通过统计2024Q142家上市PCB公司财务数据，可以发现行业向头部企业集中的趋势愈发明显。对比收入排名前10家与靠后10家公司的营收和净利润，2024Q1收入排名靠前10名的PCB公司营收和归母净利润平均增速分别为34.09%和74.15%，收入排名靠后的10家PCB公司营收和归母净利润平均增速分别为-4.90%和-4.64%，头部企业的市场的份额加速扩大。2024Q1主动型基金增持PCB行业。根据公募基金2024年一季报，我们统计了普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金和灵活配置型基金对PCB行业的重仓持股情况。由于主动配置型公募基金在风格上更为灵活，对市场反应也更为灵敏，可以在一定程度上成为市场的风向标。受益AI驱动，2024年一季度部分PCB公司业绩显著增长，使得主动权益公募基金增持PCB行业。2024Q1主动型基金对PCB的持仓占基金股票投资市值比例为0.61%，环比2023Q4的0.44%提升0.15%，持仓占比创下2022年以来新高。其中，PCB板块配置市值排名第一的公司为沪电股份。投资建议：在PCB行业，一季度属于淡季，但受益于AI驱动服务器领域PCB产值高速增长，部分公司业绩同比大幅增长。主动权益类公募基金继续增持PCB行业。展望二季度，尽管台积电下调了全球晶圆代工年度增长预期，同时也表示AI的需求非常强劲。A股部分PCB公司产品已经进入全球供应链体系，未来有望受益于AI发展，业绩持续保持高增长。同时，我们也坚定看好AI相关环节国产化带来的投资机遇。建议关注沪电股份、胜宏科技、鹏鼎控股、深南电路、生益电子。风险提示：1）AI发展不及预期的风险；2）行业竞争剧导致利润率下滑的风险；3）上游原材料涨价侵蚀PCB公司利润的风险。[Table_StockCode]电子[Table_InvestRank]推荐维持评级分析师[Table_Authors]高峰：010-80927671：gaofeng_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522040001钱德胜：021-20252665：qiandesheng_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130521070001相对沪深300表现图[Table_Chart]资料来源：中国银河证券研究院 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。2[Table_ReportType]行业点评报告目录一、2024Q1PCB整体需求回暖，市场加速向头部企业集中.......................................................................................................3二、2024Q1主动型基金继续增持PCB行业...................................................................................................................................5三、投资策略........................................................................................................................................................................................6四、风险提示........................................................................................................................................................................................6 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。3[Table_ReportType]行业点评报告一、2024Q1PCB整体需求回暖，市场加速向头部企业集中2023年PCB板块上市公司业绩整体承压。2023年SW印制电路板板块上市公司实现营收1981.02亿元，同比减少3.71%；归母净利润为121.32亿元，同比减少29.39%；扣非后归母净利润为104.05亿元，同比减少32.39%。2023年，以手机、PC为代表的消费电子行业整体需求疲软，PCB需求不及预期，行业竞争加剧，据Prismark统计数据显示，2023年全球PCB产值约为695.17亿元，同比减少14.96%，而PCB产出面积仅下降4.7%，与产出面积相比，PCB产值的急剧下降凸显了严重的价格侵蚀。2024Q1PCB板块上市公司营收同比增长15%，盈利能力有所提升。PCB作为“电子产品之母”，从中长期看，来自人工智能、高速网络和汽车电子的需求将继续支持高端HDI、高速高层和封装基板等细分市场的增长，有望为PCB行业带来新一轮增长周期。Prismark预计2024年全球PCB产值为729.71亿美元，同比增长5%。2024Q1SW印制电路板板块上市公司总营收为492.57亿元，同比增长15.17%；归母净利润为32.62亿元，同比增长38.05%；扣非后归母净利润为29.56亿元，同比增长52.84%。2024Q1PCB板块上市公司收入整体回暖，盈利能力有所提升。表1：PCB板块财务数据2019-12-312020-12-312021-12-312022-12-312023-12-312024-03-31营收（亿元）1361.591583.732017.812057.391981.02492.57同比16.32%27.41%1.96%-3.71%15.17%归母净利润（亿元）108.01124.72160.88171.82121.3232.62同比15.47%28.99%6.80%-29.39%38.05%扣非后归母净利润（亿元）97.54109.68143.52153.88104.0529.56同比12.45%30.85%7.22%-32.38%52.84%资料来源：Wind，中国银河证券研究院图1：全球PCB产值资料来源：Prismark，中国银河证券研究院2024Q1市场加速向头部企业集中。通过统计2024Q142家上市PCB公司财务数据，可以发现行业向头部企业集中的趋势愈发明显。对比收入排名前10家与靠后10家公司的营收和净利润，2024Q1收入排名靠前10名的PCB公司营收和归母净利润平均增速分别为34.09%和74.15%，收入排名靠后的10家PCB公司营收和归母净利润平均增速分别为-4.90%和-4.64%，头部企业的市场的份额正在加速扩大。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。4[Table_ReportType]行业点评报告表2：2024Q1部分PCB财务数据营收（亿元）同比归母净利润（亿元）同比营收（亿元）同比归母净利润（亿元）同比东山精密77.4518.94%2.89-38.65%威尔高2.0410.85%0.21-11.71%鹏鼎控股66.870.29%4.9718.81%一博科技1.823.20%0.16-26.53%生益科技44.2317.77%3.9258.25%协和电子1.8226.47%0.1368.47%深南电路39.6142.24%3.8083.88%金百泽1.532.64%0.0646.41%景旺电子27.4317.16%3.1850.30%本川智能1.22-4.39%0.07-1.93%沪电股份25.8438.34%5.15157.03%迅捷兴1.02-4.49%-0.01-120.15%胜宏科技23.9236.06%2.1067.72%则成电子0.7513.63%0.04-39.53%弘信电子16.70161.08%0.28137.72%方邦股份0.67-11.45%-0.1434.75%崇达技术14.01-1.85%1.19-24.42%*ST超华0.57-75.54%-0.22-9.65%兴森科技13.8810.92%0.25230.82%中英科技0.57-9.91%0.0813.50%合计349.93-27.72-合计12.03-0.37-平均34.9934.09%2.7774.15%平均1.20-4.90%0.04-4.64%资料来源：Wind，中国银河证券研究院“服务器升级+AI渗透率提升”驱动PCB产值提升，沪电明显受益。在服务器领域，PCB一直沿着从层数由低至高、原材料由低速高损耗至高速低损耗发展，AI的爆发使得服务器领域PCB升级加速，Prismark预计，2023年至2028年服务器/数据存储领域PCB产值增速为9.2%，在所有下游应用领域中排名第一，相关公司业绩均取得较高增长。例如，广合科技2023年受益于传统服务器从PCIE4.0到PCIE5.0的迭代升级以及生成式AI大模型带来的算力基础设施投资大幅增长的影响，2023年营收和归母净利润同比分别增长11.02%和48.29%，2024Q1两者增速进一步提高，分别达到49.53%和134.44%。沪电股份在2023年年报中指出AI服务器和HPC相关PCB产品占其企业通讯板营收的比重从2022年的7.89%增长至21.13%，2024Q1公司营收和归母净利润分别同比增长38.34%和157.03%。深南电路2023年下半年部分客户EagleStream平台产品逐步去量，以及在新客户与部分新产品（如AI加速卡等）开发商取得一定突破，公司产品2023年在数据中心领域收入取得同比微幅增长，2024Q1公司营收和归母净利润分别同比增长42.24%和83.88%。图2：沪电股份AI服务器和HPC相关产品占其企业通讯板收入比重资料来源：Wind，中国银河证券研究院在汽车电子领域的布局逐渐进入收获期。伴随汽车电动化、智能化、网联化渗透率提升，需要PCB在传统的汽车应用场景之外实现高速信号传输、耐高压高温、人车互动和车路/车车互联等新兴需求，从而带动高阶HDI、高频高速板、散热板、陶瓷基板等市场规模