量化周报：量价特征向有利环境变化

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 量化周报 量价特征向有利环境变化 2024年05月05日 ➢ 择时观点：量价特征向有利环境变化。上周北向资金净流入22.76亿元，美国债利率（10Y）上行2BP，中证800整体上涨。上周景气度平稳回升，流动性有所回升但还未形成趋势，分歧度有所下降也接近形成趋势，市场理论上处在震荡下跌区间，但或即将切换成“流动性↑-分歧度↓”的一致上涨区间。沪深300ERP当下为97.88%分位数，赔率脱离极值水平但仍较高，模型当下维持半仓。 ➢ 指数监测：恒生中国内地企业高股息率ETF大幅流入。近1周ETF产品申购流入增速快的有： 恒生中国内地企业高股息率、800地产、全指能源、中证全指房地产、内地地产等。近1周CS车联网、MSCI美国50、红利低波、中证有色、中证基建等指数份额流出最多。 ➢ 资金共振：推荐银行与食品饮料。北向资金与大单资金，稳定资金流因子值排名前10的行业取交集，策略近五年年化超额收益16.8%，表现稳定。北向资金上周在银行中净流入最多，净流入30亿元；大单资金上周在农林牧渔中净流入最多，净流入1.3亿元。根据大单与北向资金的流入情况，本周推荐行业为银行与食品饮料。 ➢ 公募风格：4月整体切向中盘价值。公募偏股主动基金4月继续减仓，整体仓位达到75.83%。风格上主要体现为从中盘成长切向中盘价值。大盘价值、大盘成长仓位分别变化-0.6%、-1.0%；而中盘价值、中盘成长仓位分别变化+2.2%、-3.2%；小盘、微盘仓位变化-1.2%、+0.4%。 ➢ 公募行业：4月大幅减持电子、电新。4月公募行业持仓上大幅减仓科技，加仓除制造外板块，板块仓位变化分别为：金融（+1.4%）、消费（+1.9%）、周期（+1.9%）、科技（-6.3%）、制造（-0.3%）、稳定（+1.2%）。从细分行业来看，通信、食饮、有色加仓最多，电子、电新减仓最多。 ➢ 因子跟踪：动量和一致预测因子表现亮眼。从时间上看，动量、研发和一致预测因子表现较好，从不同市值下看，大市值下一致预测和基金重仓股因子表现均较好，小市值下一致预测因子表现较好，整体看大市值下因子表现更强。从不同板块看，动量因子胜率亦较高。 ➢ 量化组合：上周实现0.18%以上超额收益。基于研报覆盖度调整的沪深300增强组合、中证500和中证1000增强组合上周分别实现绝对收益0.78%、1.48%和2.50%，分别实现超额收益0.22%、0.18%和0.97%，4月超额别为0.52%、0.97%和1.00%，2015年至2024年4月26日超额收益分别为138.56%、220.41%和244.56%。 ➢ 风险提示：量化结论基于历史统计，如若未来市场环境发生变化不排除失效可能。 [Table_Author] 分析师 叶尔乐 执业证书： S0100522110002 邮箱： yeerle@mszq.com 研究助理 吴自强 执业证书： S0100122120016 邮箱： wuziqiang@mszq.com 研究助理 韵天雨 执业证书： S0100122120002 邮箱： yuntianyu@mszq.com 相关研究 1.量化分析报告：四月社融预测：9692亿元-2024/05/01 2.量化专题报告：公募量化究竟赚的是什么收益？-2024/04/30 3.量化周报：分歧度进入上升状态-2024/04/28 4.量化专题报告：深度学习模型如何控制策略风险？-2024/04/26 5.基金分析报告：基金季报2024Q1：有色仓位高点，金铝为主-2024/04/23 量化周报 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 量化观点 ................................................................................................................................................................. 3 1.1 择时观点：量价特征向有利环境变化 ............................................................................................................................................ 3 1.2 指数监测：恒生中国内地企业高股息率ETF大幅流入 .............................................................................................................. 7 1.3 资金流共振：推荐银行与食品饮料 ................................................................................................................................................ 7 2 基金跟踪 .............................................................................................................................................................. 10 2.1 公募风格：4月整体切向中盘价值 ............................................................................................................................................... 10 2.2 公募行业：4月大幅减持电子、电新 ........................................................................................................................................... 11 3 因子与组合 ........................................................................................................................................................... 14 3.1 因子跟踪：动量和一致预测因子表现较好 .................................................................................................................................. 14 3.2 量化组合：上周实现0.18%以上超额收益 ................................................................................................................................. 16 4 风险提示 .............................................................................................................................................................. 20 插图目录 .................................................................................................................................................................. 21 表格目录 .................................................................................................................................................................. 21 量化周报 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 量化观点 1.1 择时观点：量价特征向有利环境变化 上周1北向资金净流入22.76亿元，美国债利率（10Y）上行2BP，中证800整体上涨。上周美国10Y国债收益率继续上升，但北向资金净流入依旧带动市场上涨，市场与北向资金同步率再次有回升迹象，但与美债利率相关性并不高。 图1：中证800走势与北上资金近期关系 资料来源：wind，民生证券研究院，注：指数的数值调整目的为在坐标轴中与其他指标可比 图2：中证800走势与10年期美债利率近期关系 资料来源：wind，民生证券研究院，注：指数的数值调整目的为在坐标轴中与其他指标可比 1 “上周”指2024.4.29-2024.4.30，“本周”指2024.5.6-2024.5.10，全文同。 量化周报 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 三维状态或即将切换，五月上旬有望进入上涨象限。上周景气度平稳回升，流动性有所回升但还未形成趋势，分歧度有所下降也接近形成趋势，市场理论上处在震荡下跌区间，但或即将切换成“流动性↑-分歧度↓”的一致上涨区间。沪深300ERP当下为自2007年以来的97.88%分位数，赔率脱离极值水平但仍较高，模型当下维持半仓。 图3：分歧度、流动性、景气度变化趋势 资料来源：wind，民生证券研究院 图4：分歧度-流动性-景气度三维择时框架 资料来源：民生证券研究院绘制 量化周报 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 图5：三维择时框架2023年以来样本外净值走势 资料来源：wind，民生证券研究院 图6：三维择时框架历史表现 资料来源：wind，民生证券研究院 图7：A股景气度指数 资料来源：wind，民生证券研究院，注：上证指数为可比已缩放到与A股景气度指数同量纲 量化周报 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 6 图8：市场分歧度指数 资料来源：wind，民生证券研究院 图9：市场流动性指数 资料来源：wind，民生证券研究院 量化周报 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 7 1.2 指数监测：恒生中国内地企业高股息率ETF大幅流入 通过对同一指数对应的ETF规模进行合并并剔除涨跌幅影响，我们计算了各指数ETF产品总体申购/赎回份额情况。近1周流入比例最大的为恒生中国内地企业高股息率（HSMCHYI.HI），近1月、近3月流入比例最大的都为SSH黄金股票（931238.CSI）。近1周CS车联网、MSCI美国50、红利低波、中证有色、中证基建等指数份额流出最多。近1周流入较多的还有：800地产、全指能源、中证全指房地产、内地地产。 表1：各指数对应ETF份额变化TOP5/BOTTOM5(