营收利润持续增长，多项技术取得了进展

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 营收利润持续增长，多项技术取得了进展 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 事件描述 4月25日，公司发布2024年第一季度报告。根据公告，2024年第一季度公司营业收入为3.48亿元，同比增长7.63%；归母净利润为1.40亿元，同比上升8.57%。 ⚫ 2023年公司多项技术取得了突破 2023年，公司采用高隔离电压设计技术、 全双极调制解调技术， 解决了在电容隔离状态下的信号传输问题，实现了电容式隔离放大器的技术突破。同时，通过对大电流输出，采用大功率元胞晶体管设计技术、浮动参考电压技术，解决了功率放大器小型化大电流输出及独立参考电压 的使能、保护问题，开发了公司首款包含独立参考电压使能功能的功率放大器。此类产品为解决相控阵雷达阵列接收、伺服系统高压驱动等重大科技难题发挥了关键作用。同时，基于抗辐照技术开发了系列抗辐照放大器产品，抗电离总剂量大于 100krad(Si)，在小卫星等高新领域有着广阔的前景。基于失调电压温度负载稳定性技术、晶圆激光修调技术、动态校零及斩波调制技术、基极电流消除技术开发了 2 款零温漂放大器，可实现超低水平的失调电压和温度漂移，失调电压温漂全温区范围内不超过 5nV/°C，适用于传感器前端、医疗仪器和精密计量设备等应用场合。 与此同时，公司突破了高功率密度智能伺服驱动器散热及大电流传输技术， 解决了高功率密度智能伺服驱动器功率密度低，成本高的难题。形成了智能伺服驱动器系列化系统解决方案并推出了 1 款智能伺服驱动器产品，可广泛应用于飞机等特殊领域上的舵或阀门系统的智能控制，此外也可应用于机床工具、电子制造设备、医疗设备、自动化生产线的专用或通用设备。 此外，公司突破了低压基准源设计技术、 擦除性能保持技术以及自动块修复技术等关键核心技术，解决了存储产品面临的存储容量小、擦写速度慢和可靠性的难题，推出了 2 款 NAND 闪存产品，1 款 eMMC 产品，可广泛应用于智能手机、 AI 服务器、 PC 等批量数据存储的领域，为各类嵌入式系统提供可靠的存储媒介。 ⚫ 投资建议 根据财报，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.61亿元/8.32亿元/10.13亿元（2024年前值为6.33亿元），对应增速为8.3%/25.8%/21.7%。对应PE分别为19.97、15.87、13.03倍。维持“买入”评级。 [Table_StockNameRptType] 振华风光（688439） 公司研究/公司点评 [Table_Rank] 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2024-05-04 [Table_BaseData] 收盘价（元） 66.04 近12个月最高/最低（元） 115.90/60.00 总股本（百万股） 200 流通股本（百万股） 95.17 流通股比例（%） 47.59 总市值（亿元） 132 流通市值（亿元） 63 [Table_Chart] 公司价格与沪深300走势比较 [Table_Author] 分析师：邓承佯 执业证书号：S0010523030002 邮箱：dengcy@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 1.营收利润持续高增长，持续夯实市场优势 2023-10-31 2.业绩高增长，持续巩固“产品+技术”双驱动研发模式 2023-09-07 -53%-36%-20%-3%14%5/238/2311/232/24振华风光沪深300 [Table_CompanyRptType1] 振华风光（688439） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 4 证券研究报告 ⚫ 风险提示 下游需求低于预期，研发不及预期，产能释放不及预期。 [Table_Profit] ⚫ 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 1297 1525 2064 2417 收入同比（%） 66.5% 17.6% 35.3% 17.1% 归属母公司净利润 611 661 832 1013 净利润同比（%） 101.5% 8.3% 25.8% 21.7% 毛利率（%） 74.5% 74.5% 74.4% 74.4% ROE（%） 12.9% 12.3% 13.4% 14.0% 每股收益（元） 3.05 3.31 4.16 5.07 P/E 29.19 19.97 15.87 13.03 P/B 3.77 2.45 2.12 1.83 EV/EBITDA 24.02 13.83 10.97 8.64 资料来源： wind，华安证券研究所 [Table_CompanyRptType1] 振华风光（688439） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 4 证券研究报告 财务报表与盈利预测 [Table_Finace] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 4738 5835 6783 7883 营业收入 1297 1525 2064 2417 现金 1259 1765 1840 2244 营业成本 331 388 528 619 应收账款 1147 1068 1508 1803 营业税金及附加 5 5 7 8 其他应收款 3 4 6 7 销售费用 47 69 114 121 预付账款 39 76 101 112 管理费用 92 137 217 237 存货 696 1055 1409 1602 财务费用 -42 -15 -23 -26 其他流动资产 1593 1868 1920 2115 资产减值损失 -13 0 0 0 非流动资产 623 466 525 567 公允价值变动收益 4 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 投资净收益 12 7 10 13 固定资产 228 283 343 385 营业利润 711 794 993 1209 无形资产 20 20 20 20 营业外收入 0 0 0 0 其他非流动资产 375 163 163 162 营业外支出 1 0 0 0 资产总计 5360 6301 7309 8450 利润总额 710 794 993 1209 流动负债 479 724 863 952 所得税 97 101 124 157 短期借款 0 -48 -107 -152 净利润 612 693 868 1052 应付账款 265 475 606 690 少数股东损益 2 32 36 38 其他流动负债 214 297 364 415 归属母公司净利润 611 661 832 1013 非流动负债 115 118 118 118 EBITDA 694 831 1036 1263 长期借款 33 33 33 33 EPS（元） 3.05 3.31 4.16 5.07 其他非流动负债 82 85 85 85 负债合计 594 842 981 1070 主要财务比率 少数股东权益 37 69 105 143 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 股本 200 200 200 200 成长能力 资本公积 3584 3584 3584 3584 营业收入 66.5% 17.6% 35.3% 17.1% 留存收益 945 1606 2438 3452 营业利润 86.6% 11.8% 25.0% 21.7% 归属母公司股东权益 4729 5390 6223 7236 归属于母公司净利润 101.5% 8.3% 25.8% 21.7% 负债和股东权益 5360 6301 7309 8450 获利能力 毛利率（%） 74.5% 74.5% 74.4% 74.4% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 47.1% 43.4% 40.3% 41.9% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 12.9% 12.3% 13.4% 14.0% 经营活动现金流 -32 434 248 555 ROIC（%） 11.6% 12.4% 13.4% 14.0% 净利润 612 693 868 1052 偿债能力 折旧摊销 41 52 66 80 资产负债率（%） 11.1% 13.4% 13.4% 12.7% 财务费用 2 0 -2 -4 净负债比率（%） 12.5% 15.4% 15.5% 14.5% 投资损失 -12 -7 -10 -13 流动比率 9.89 8.06 7.86 8.28 营运资金变动 -696 -299 -675 -561 速动比率 8.34 6.49 6.11 6.47 其他经营现金流 1329 987 1544 1613 营运能力 投资活动现金流 -1610 120 -117 -110 总资产周转率 0.25 0.26 0.30 0.31 资本支出 -337 -108 -126 -123 应收账款周转率 1.68 1.38 1.60 1.46 长期投资 -1285 0 0 0 应付账款周转率 1.21 1.05 0.98 0.96 其他投资现金流 12 228 10 13 每股指标（元） 筹资活动现金流 -108 -48 -57 -41 每股收益 3.05 3.31 4.16 5.07 短期借款 0 -48 -59 -45 每股经营现金流薄） -0.16 2.17 1.24 2.77 长期借款 -44 0 0 0 每股净资产 23.64 26.95 31.11 36.18 普通股增加 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 1 0 0 0 P/E 29.19 19.97 15.87 13.03 其他筹资现金流 -64 0 2 4 P/B 3.77 2.45 2.12 1.83 现金净增加额 -1750 506 75 404 EV/EBITDA 24.02 13.83 10.97 8.64 资料来源：公司公告，华安证券研究所 [Table_CompanyRptType1] 振华风光（688439） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 4 / 4 证券研究报告 [Table_Reputation] 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具