一季度业绩表现优异，产业升级自有品牌持续提升

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 一季度业绩表现优异，产业升级自有品牌持续提升 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 2023年业绩承压，2024年一季度业绩表现优异 公司发布2023年年报，实现营业收入109.30亿元，同比下降13.32%；实现归属上市公司股东的净利润16.92亿元，同比增长19.14%；实现归属上市公司股东的扣非净利润16.97亿元，同比增长16.67%；基本每股收益1.4162元，同比增长13.77%。向全体股东每10股派发现金红利1元（含税），送红股0股（含税），不以公积金转增股本。2023年，欧美市场延续了自2022年下半年开始的主动去库存和终端需求下行，公司业绩短期承压。 公司发布2024年一季报，实现营业收入33.06亿元，同比增加29.38%；实现归属上市公司股东的净利润4.13亿元，同比增长36.70%；实现归属上市公司股东的扣非净利润4.31亿元，同比增长51.37%；基本每股收益0.3461元，同比增长36.69%。 ⚫ 自有品牌不断壮大，进一步提升公司国际竞争力 公司先后收购了包括ARROW、LISTA、BEA等在内欧洲细分领域龙头品牌，并且自创打造了包括WORKPRO、DURATECH、SHEFFIELD等在内的新兴品牌，自有品牌占收入的占比由2016年的不足10%提升到2023年的接近50%，从而进一步提升了公司的国际竞争力，打开了公司毛利率的天花板。 ⚫ 受益于工具电动化，动力工具市场份额持续提升 公司凭借高性价比的新产品以及多方面的创新取得市场的认可，部分电动工具产品实现大卖，整体市场份额明显提升；线上动力工具自有品牌逐渐成为欧美消费者非常认可的品牌之一，同比取得大幅度增长。 ⚫ 北美成屋销售数据有所修复，工具行业静待花开 根据WIND数据显示，美国自2023年12月成屋销售数据有所修复，销售量从23年12月391万套提升至24年3月419万套。北美作为公司营业收入占比最大的区域，工具的销售和地产销售、利率相关，作为工具行业的领航者公司业务潜力巨大。 ⚫ 投资建议 我们看好公司长期发展，我们对盈利预测小幅调整，修改预测为： 2024-2026年营业收入为138.06/159.16/188.11亿元（2024-2025年前值为136.00/162.06亿元）；2024-2026年预测归母净利润分别为19.88/23.29/27.85亿元（2024-2025年前值为20.58/24.36亿元）；2024-2026年对应的EPS为1.65/1.94/2.32元。公司当前股价对应的PE为15/13/11倍，维持“增持”投资评级。 ⚫ 风险提示 1）技术研发突破不及预期；2）下游需求不及预期；3）汇率波动的风险；4）原材料成本大幅波动影响毛利率；5）贸易摩擦的风险。 [Table_StockNameRptType] 巨星科技（002444） 公司研究/公司点评 [Table_Rank] 投资评级：增持（维持） 报告日期： 2024-5-4 570 收盘价（元） 25.36 近12个月最高/最低（元） 27.68/16.58 总股本（百万股） 1202.50 流通股本（百万股） 1151.03 流通股比例（%） 95.72 总市值（亿元） 304.95 流通市值（亿元） 291.90 [Table_Chart] 公司价格与沪深300走势比较 [Table_Author] 分析师：张帆 执业证书号：S0010522070003 邮箱：zhangfan@hazq.com [Table_Report] 相关报告 1.《OBM与ODM双轮驱动，领跑国内工具行业全球化布局》2024-2-19 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 4 证券研究报告 [Table_CompanyRptType1] 巨星科技（002444） 重要财务指标单位:百万元主要财务指标20232024E2025E2026E营业收入10,930.013,806.015,916.218,810.6 收入同比(%)-13.3%26.3%15.3%18.2%归属母公司净利润1,6921,9882,3292,785 净利润同比(%)19.2%17.5%17.1%19.6%毛利率(%)31.8%29.7%28.8%28.7%ROE(%)11.3%12.2%12.7%13.5%每股收益(元)1.411.651.942.32P/E18.0315.3413.0910.95P/B2.051.891.691.49EV/EBITDA30.1624.2521.3718.26资料来源：wind，华安证券研究所 [Table_CompanyRptType] 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 [Table_CompanyRptType1] 巨星科技（002444） 财务报表与盈利预测 资产负债表利润表会计年度20232024E2025E2026E会计年度20232024E2025E2026E流动资产10,55612,16214,69117,488营业收入10,930.013,806.015,916.218,810.6 现金5,1795,6006,9868,395营业成本7,4549,70111,33913,407 应收账款2,1022,3652,8933,321营业税金及附加44516172 其他应收款6691104112销售费用8518689211,070 预付账款104123142177管理费用7768569071,054 存货2,5693,2103,7064,469财务费用(208)(88)(130)(155) 其他流动资产5377738621,014资产减值损失(25)(43)(34)(39)非流动资产9,1278,8858,6648,463公允价值变动收益50(0)(0)17 长期投资2,9512,9512,9512,951投资净收益241263227244 固定资产1,7271,6401,5201,406营业利润1,9972,3462,7463,282 无形资产888804730664营业外收入3233 其他非流动资产3,5623,4913,4633,443营业外支出11111111资产总计19,68421,04723,35525,950利润总额1,9892,3372,7383,274流动负债4,2334,2794,6464,929所得税294345405484 短期借款1,1031,4001,4301,294净利润1,6951,9922,3332,790 应付账款1,5671,8322,1182,458少数股东损益3445 其他流动负债1,5621,0461,0981,176归属母公司净利润1,6921,9882,3292,785非流动负债439439439439EBITDA2,0522,5532,8963,389 长期借款1111EPS（元）1.411.651.942.32 其他非流动负债438438438438负债合计4,6714,7175,0855,367主要财务比率 少数股东权益165168173178会计年度20232024E2025E2026E 股本1,2031,2031,2031,203成长能力 资本公积3,7633,7633,7633,763营业收入-13.32%26.31%15.28%18.19% 留存收益9,65111,15713,00415,307营业利润18.36%17.47%17.07%19.54%归属母公司股东权益14,84816,16218,09820,406归属于母公司净利润19.16%17.54%17.13%19.60%负债和股东权益19,68421,04723,35525,950获利能力毛利率(%)31.80%29.74%28.76%28.73%现金流量表净利率(%)15.51%14.43%14.66%14.83%会计年度20232024E2025E2026EROE(%)11.27%12.18%12.75%13.53%经营活动现金流2,1268991,5481,680ROIC(%)15.96%18.44%18.41%19.09% 净利润1,6951,9922,3332,790偿债能力 折旧摊销271303288269资产负债率(%)23.73%22.41%21.77%20.68% 财务费用(78)(88)(130)(155)净负债比率(%)-27.14%-25.71%-30.41%-34.50% 投资损失(241)(263)(227)(244)流动比率2.492.843.163.55营运资金变动302(900)(840)(1,015)速动比率1.892.092.362.64 其他经营现金流177(145)12434营运能力投资活动现金流(662)256161192总资产周转率0.560.660.680.72 资本支出(620)(44)(50)(59)应收账款周转率5.476.186.056.06 长期投资217000应付账款周转率5.085.715.745.86 其他投资现金流(259)300211251每股指标（元）筹资活动现金流(1,232)(734)(323)(463)每股收益(最新摊薄)1.411.651.942.32 短期借款(1,138)29729(136)每股经营现金流(最新摊薄)1.770.751.291.40 长期借款(143)(637)00每股净资产(最新摊薄)12.3513.4415.0516.97 普通股增加0000估值比率 资本公积增加49000P/E18.015.313.110.9 其他筹资现金流(0)(394)(352)(327)P/B2.11.91.71.5现金净增加额2324211,3861,409EV/EBITDA30.1624.2521.3718.26单位:百万元单位:百万元单位:百万元资料来源：WIND，华安证券研究所 [Table_CompanyRptType] 巨星科技（002444） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 4 / 4 证券研究报告 分析师与研究助理简介 分析师：张帆，华安机械行业首席分析师，机械行业从业2年，证券从业14年，曾多次获得新财富分析师。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中