通信行业2023Q4基金持仓分析：行业持仓下降，光模块和运营商板块受关注

1 行业报告│行业专题研究 请务必阅读报告末页的重要声明 通信行业2023Q4基金持仓分析 行业持仓下降，光模块和运营商板块受关注 ➢ 2023Q4通信行业持仓比持续下降 2023年初，在AI、数字经济、中特估等因素的持续催化，通信行业基金持仓快速提升，2023年Q2通信行业基金持仓快速提升至4.17%，比Q1提升了2.33pct，通信行业超配1.75%。2023年下半年通信行业基金持仓持续下降，2023年Q3和Q4，通信行业重仓比例分别为3.62%/3.09%，超配比例分别为1.28%/0.80%。 ➢ AI、算力、中特估相关板块受关注 从2023年全年四个季度的维度看，受AI算力需求影响，在Q2持仓比例快速提升的光模块，ICT设备商等板块，Q3/Q4的持仓比例持续下降。中际旭创、天孚通信等行业头部企业的2023年业绩在AI需求催化下大幅增长，光器件光模块板块依然以1.17%的基金持仓比例位于通信行业各板块首位。受益于数字经济和需求复苏，IDC行业基金持仓略有提升。 ➢ 优质板块头部标的保持较高持仓 通信行业2023Q4基金持仓规模前十大股票分别为中际旭创、中国移动、中航光电、沪电股份、宝信软件、中兴通讯、新易盛、天孚通信、工业富联、晶晨股份。我们认为中际旭创受益于AI相关的800G光模块放量，业绩逐季度兑现，是其持仓市值全行业领先的主要原因。中国移动具备高股息确定性，是其获得较高持仓的关键原因。另外，2023Q4，沪电股份、宝信软件、新易盛三家公司的基金持仓环比增长。 ➢ 投资建议 （1）持续关注AI算力相关标的。数据中心800G及以上光模块直接受益全球的AI算力需求增长，其确定性和成长性在2024年依然稀缺。我们建议关注中际旭创、天孚通信、新易盛、联特科技。 （2）看好国内算力基础设备建设加速。2023年4季度，《算力基础设施高质量发展行动计划》、《深入实施“东数西算”工程 加快构建全国一体化算力网的实施意见》相继发布。我们看好国内数据经济长期发展前景，建议关注算力基础设施相关的IDC厂商润泽科技、液冷头部参与者英维克、UPS 厂商科华数据，算力网络相关的烽火科技、德科立。 （3）看好运营商盈利能力稳健增长。2024年1月，国资委表示进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核。我们认为随着5G网络经过4年的大规模部署后，运营商资本开支占收比有望逐年下降，看好运营商盈利能力稳健增长，建议关注中国移动、中国电信、中国联通。 风险提示：AI产业发展不及预期风险、国内数字经济发展不及预期风险。 证券研究报告 2024年02月04日 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 作者 分析师：张宁 执业证书编号：S0590523120003 邮箱：zhangnyj@glsc.com.cn 联系人：李宸 邮箱：lichyj@glsc.com.cn 相关报告 1、《通信：硅光子技术有望在数据中心场景加速落地》2024.01.21 2、《 通 信 ： 商 用 交 换 芯 片 国 产 替 代 加 速 》2024.01.07 -30%-3%23%50%2023/22023/62023/102024/2通信沪深300 请务必阅读报告末页的重要声明 2 行业报告│行业专题研究 正文目录 1. 通信行业保持超配，但持仓比例持续下降 .............................. 3 1.1 2023Q4通信行业持仓比例持续下降 .............................. 3 1.2 行业重仓排名保持稳定 ........................................ 3 2. 确定性板块的头部公司保持较高持仓 .................................. 4 2.1 AI、算力、中特估相关板块受关注 ............................... 4 2.2 优质板块头部标的保持较高持仓................................. 5 3. 投资建议 .......................................................... 5 3.1 持续关注AI算力相关标的 ..................................... 5 3.2 看好国内算力基础设备建设加速................................. 5 3.3 看好运营商盈利能力稳健增长 .................................. 6 4. 风险提示 .......................................................... 6 图表目录 图表1： 通信行业基金重仓比例 ......................................... 3 图表2： 通信行业基金超/低配比例 ...................................... 3 图表3： 中信各一级行业基金重仓比 ..................................... 3 图表4： 中信各一级行业基金超/低配比例 ................................. 4 图表5： 2023年Q4各通信板块基金持仓变化 .............................. 4 图表6： 通信行业各板块2023年Q1-Q4基金持仓情况 ....................... 5 图表7： 通信行业2023Q4基金持仓规模前十大股票 ......................... 5 请务必阅读报告末页的重要声明 3 行业报告│行业专题研究 1. 通信行业保持超配，但持仓比例持续下降 1.1 2023Q4通信行业持仓比例持续下降 2023年初，在AI、数字经济、中特估等因素的持续催化下，通信行业基金持仓快速提升，2023年Q2通信行业基金持仓快速提升至4.17%，比Q1提升了2.33pct，通信行业超配1.75%。2023年下半年通信行业基金持仓持续下降，2023年Q3和Q4，通信行业持仓比例分别为3.62%/3.09%，超配比例分别为1.28%/0.80%。 图表1：通信行业基金重仓比例 图表2：通信行业基金超/低配比例 资料来源：ifind，国联证券研究所 资料来源：ifind，国联证券研究所 1.2 行业重仓排名保持稳定 从重仓比排名来看，2024年Q4通信行业在中信一级31个行业中第10位，排名和2023Q3持平。 图表3：中信各一级行业基金重仓比 资料来源：ifind，国联证券研究所 从超/低配排名来看，2024年Q4通信行业在中信一级31个行业中第7位，排名较2023Q3下降1名。 请务必阅读报告末页的重要声明 4 行业报告│行业专题研究 图表4：中信各一级行业基金超/低配比例 资料来源：ifind，国联证券研究所 2. 确定性板块的头部公司保持较高持仓 2.1 AI、算力、中特估相关板块受关注 我们选取运营商、ICT设备商、IDC、北斗及卫星互联网、电力载波通信、电源设备、工业互联网、光器件光模块、光纤光缆、连接器、企业通信及办公、通信网络服务、通信元器件、通信终端设备、网络信息安全、温控设备、物联网、专网通信及军工通信等共计15个板块的218个标的进行分析。2023年Q4，只有IDC板块和通信元器件板持仓比例分别获得0.08/0.03pct的提升。 图表5：2023年Q4各通信板块基金持仓变化 资料来源：ifind，国联证券研究所 从2023年全年四个季度的维度看，受AI算力需求影响，在Q2持仓比例快速提升的光模块，ICT设备商等板块，Q3/Q4的持仓比例持续下降。中际旭创、天孚通信等行业头部企业的2023年业绩在AI需求催化下大幅增长，光器件光模块板块依然以1.17%的基金持仓比例位于通信行业各板块首位。受益于数字经济和需求复苏，IDC行业基金持仓略有提升。 请务必阅读报告末页的重要声明 5 行业报告│行业专题研究 图表6：通信行业各板块2023年Q1-Q4基金持仓情况 资料来源：ifind，国联证券研究所 2.2 优质板块头部标的保持较高持仓 通信行业2023Q4基金持仓规模前十大股票分别为中际旭创、中国移动、中航光电、沪电股份、宝信软件、中兴通讯、新易盛、天孚通信、工业富联、晶晨股份。我们认为中际旭创受益于AI相关的800G光模块放量，业绩逐季度兑现，是其持仓市值全行业领先的主要原因。中国移动具备高股息确定性，是其获得较高持仓的关键原因。另外，2023Q4，沪电股份、宝信软件、新易盛三家公司的基金持仓环比增长。 图表7：通信行业2023Q4基金持仓规模前十大股票 资料来源：ifind，国联证券研究所 3. 投资建议 3.1 持续关注AI算力相关标的 数据中心800G及以上光模块直接受益全球的AI算力需求增长，其确定性和成长性在2024年依然稀缺。我们建议关注中际旭创、天孚通信、新易盛、联特科技。 3.2 看好国内算力基础设备建设加速 2023年10月8日工业和信息化部、中央网络安全和信息化委员会办公室等部门 请务必阅读报告末页的重要声明 6 行业报告│行业专题研究 联合发布《算力基础设施高质量发展行动计划》；2023年12月，国家发展改革委、国家数据局等部门联合印发《深入实施“东数西算”工程 加快构建全国一体化算力网的实施意见》。我们看好国内数据经济长期发展前景，建议关注算力基础设施相关的IDC厂商润泽科技、液冷头部参与者英维克、UPS 厂商科华数据，算力网络相关的烽火科技、德科立。 3.3 看好运营商盈利能力稳健增长 2024年1月，国资委强调将重点围绕三个方面提高上市公司质量：一是继续构建定位清晰、梯次发展的上市格局。二是持续发力提高上市公司规范运作水平。三是进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核。我们认为随着5G网络经过4年的大规模部署后，运营商资本开支占收比有望逐年下降，看好运营商盈利能力稳健增长，建议关注中国移动、中国电信、中国联通。 4. 风险提示 ➢ AI产业发展不及预期风险 AI产业的持续发展，特别是爆款AI应用的推出是高速光模块需求保持持续增长的关键。我们看好AI产业长期发展，但是如果AI产业发展不及预期，在2024-2025年没有探索出较好的行业模式，那么AI算力建设需求增长就会放缓，进而影响高速光模块需求。 ➢ 国内数字经济发展不及预期风险 我们认为数字经济发展和算力基础设施建设是相互促进的关系，以IDC和算力网络为代表的算力基础设施可以适度超前建设，但是IDC和算力网络的长期建设需求本质上取决于国内数据经济的发展速度。如果国内数字经济发展不及预期，IDC和算力网络的建设需求将会受到抑制。 请务必阅读报告末页的重要声明 7 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基