数据资源入表有望增加业绩弹性

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：计算机 | 公司点评报告 2023年8月30日 股票投资评级 买入|首次覆盖 个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 36.70 总股本/流通股本（亿股） 3.22 / 3.10 总市值/流通市值（亿元） 118 / 114 52周内最高/最低价 53.48 / 16.53 资产负债率(%) 71.4% 市盈率 48.29 第一大股东 上海兴业投资发展有限公司 研究所 分析师:孙业亮 SAC登记编号:S1340522110002 Email:sunyeliang@cnpsec.com 分析师:常雨婷 SAC登记编号:S1340523080001 Email:changyuting@cnpsec.com 上海钢联(300226) 数据资源入表有望增加业绩弹性 ⚫ 23H1产业数据服务营收实现快速增长 2023年上半年，公司实现营业收入390.41亿元，同比增长1.89%；实现归母净利润1.19亿元，同比增长28.96%（剔除股份支付费用的影响，较上年同期同口径增长11.03%）；Q2单季度营业收入和归母净利润均实现环比增长。分业务看，产业数据服务实现营业收入3.96亿元，同比增长30.95%，其中数据订阅收入2.20亿元，同比增长6.62%；得益于线下活动高效开展，商务推广、会务培训和研究咨询收入增幅较高。子公司隆众资讯能源化工板块业务实现收入0.79亿元，同比增长65.08%，实现净利润-468.19万元，同比减亏62.50%。钢材交易服务实现营业收入386.43亿元，同比增长1.66%；归母净利润1.61亿元，同比增长7.50%。 团队建设方面，公司有序加大产业数据服务板块人员招聘力度，截至二季度末，公司人员总数为4,309人，与上年末相比增加120人；其中产业数据服务板块人员总数为3,200人，与上年末相比增加82人。同时，公司控股子公司钢银电商拟向激励对象授予股票期权不超过5,000万份，业绩考核目标为：以2022年的净利润为基础，2023、2024年度的净利润增长率分别不低于7%、15%。股票期权激励计划进一步健全了长效激励机制，满足公司战略及业务发展需要。 ⚫ 数据资源入表规定落地，相关公司业绩弹性有望增加 公司是全球领先的大宗商品及相关产业数据服务商之一，截至目前，钢联数据库已建设大类数据库21个，细分数据库超过150个，涉及细分品种超过8000个。2023年新增超过90个数据源、16万指标、8亿数据量，日均新增450万条数据。公司目前已与上海数交所、深圳数据交易所分别签订了战略合作协议，充分体现了数据交易所对公司优质原创数据的认可。2023年8月，财政部制定印发《企业数据资源相关会计处理暂行规定》，自2024年1月1日起施行。《暂行规定》明确了企业内部使用、对外交易的数据资源相关会计处理原则。企业使用的数据资源，符合企业会计准则规定的定义和确认条件的，应当确认为无形资产；企业日常活动中持有、最终目的用于出售的数据资源，符合企业会计准则规定的定义和确认条件的，应当确认为存货。我们认为，数据采购、加工等相关成本费用较高的企业有望受益。 ⚫ 投入AIGC研发，“小钢机器人”已完成技术内测 公司利用大语言模型及AIGC技术等，在数据的整合和利用方面进行前沿探索，依托钢联数据广度和深度的优势，结合前沿的大数据分析、机器学习、AI和数据可视化等技术，研发具有行业深度和广度的多种应用服务产品。公司拟推出的“小钢机器人”目前处于研发阶段，主要定位基于大语言模型及AIGC技术，以对话式为用户提供价格、数据、资讯、报告、会议等内容的搜索、生成获取服务等需求。截至-23%-6%11%28%45%62%79%96%113%130%147%2022-082022-112023-012023-042023-062023-08上海钢联计算机 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 二季度末，已完成技术内测，并已邀请公司分析师进行专业验测，持续优化各类查询场景的准确性、及时性、全面性。公司积极投入AIGC技术的研发，“小钢机器人”面市后有望带来新的业绩增长点。 ⚫ 投资建议 公司是全球领先的大宗商品及相关产业数据服务商之一，拥有国内千亿级B2B钢材交易智慧服务电商平台，并积极开拓大宗商品数据要素市场，为多层次数据要素市场体系的建设提供实践基础。预计公司2023-2025年的EPS分别为0.75、1.01、1.33元，当前股价对应的PE分别为47.29倍、35.13倍、26.52倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 ⚫ 风险提示 数据要素政策推进不及预期；AIGC技术研发不及预期；行业竞争加剧等。 ◼ 盈利预测和财务指标 [table_FinchinaSimple] 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 76567 88061 99546 112550 增长率(%) 16.41 15.01 13.04 13.06 EBITDA（百万元） 484.57 489.16 659.32 874.98 归属母公司净利润（百万元） 203.13 240.69 324.01 429.16 增长率(%) 14.13 18.49 34.62 32.45 EPS(元/股) 0.63 0.75 1.01 1.33 市盈率（P/E） 56.04 47.29 35.13 26.52 市净率（P/B） 6.51 5.79 4.97 4.18 EV/EBITDA 16.29 21.67 14.74 9.78 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 [table_FinchinaDetail] 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务比率 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表 成长能力 营业收入 76567 88061 99546 112550 营业收入 16.4% 15.0% 13.0% 13.1% 营业成本 75325 86622 97871 110582 营业利润 -4.3% 15.3% 34.6% 32.4% 税金及附加 94 106 119 135 归属于母公司净利润 14.1% 18.5% 34.6% 32.5% 销售费用 435 528 597 675 获利能力 管理费用 149 247 229 225 毛利率 1.6% 1.6% 1.7% 1.7% 研发费用 120 176 189 191 净利率 0.3% 0.3% 0.3% 0.4% 财务费用 38 -6 -6 -6 ROE 11.6% 12.2% 14.1% 15.8% 资产减值损失 -2 0 0 0 ROIC 5.3% 5.2% 6.6% 8.0% 营业利润 435 502 675 894 偿债能力 营业外收入 0 0 0 0 资产负债率 71.4% 72.5% 71.3% 71.0% 营业外支出 1 1 1 1 流动比率 1.34 1.32 1.33 1.33 利润总额 435 501 675 894 营运能力 所得税 90 100 135 179 应收账款周转率 20.84 30.00 32.73 36.00 净利润 345 401 540 715 存货周转率 64.18 61.00 61.03 61.07 归母净利润 203 241 324 429 总资产周转率 5.46 5.94 6.06 6.19 每 股 收 益（元） 0.63 0.75 1.01 1.33 每股指标（元） 资产负债表 每股收益 0.63 0.75 1.01 1.33 货币资金 2336 3650 4583 5790 每股净资产 5.43 6.11 7.12 8.45 交易性金融资产 2 4 6 8 估值比率 应收票据及应收账款 2919 3441 3417 3774 PE 56.04 47.29 35.13 26.52 预付款项 6253 6064 5970 6303 PB 6.51 5.79 4.97 4.18 存货 1362 1525 1737 1949 流动资产合计 13219 15023 16097 18260 现金流量表 固定资产 165 169 173 177 净利润 345 401 540 715 在建工程 155 185 215 245 折旧和摊销 34 19 20 20 无形资产 20 118 216 314 营运资本变动 678 1039 497 595 非流动资产合计 629 780 930 1079 其他 98 -26 -30 -34 资产总计 13848 15803 17026 19339 经营活动现金流净额 1154 1433 1027 1297 短期借款 2805 2855 2905 2955 资本开支 -33 -154 -154 -154 应付票据及应付账款 977 1526 1302 1893 其他 -7 8 12 16 其他流动负债 6063 7041 7901 8859 投资活动现金流净额 -39 -146 -142 -138 流动负债合计 9845 11422 12108 13708 股权融资 7 0 0 0 其他 38 36 34 32 债务融资 -734 48 48 48 非流动负债合计 38 36 34 32 其他 -387 -21 0 0 负债合计 9883 11458 12142 13740 筹资活动现金流净额 -1114 27 48 48 股本 267 321 321 321 现金及现金等价物净增加额 3 1314 933 1207 资本公积金 755 701 701 701 未分配利润 668 851 1126 1491 少数股东权益 2216 2377 2593 2879 其他 59 95 143 208 所有者权益合计 3965 4344 4884 5600 负债和所有者权益总计 13848 15803 17026 19339 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。 市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 可转债 评级 推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人