顺应“东数西算”布局算力枢纽，运营规模稳步扩张

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2023年08月30日 数据港(603881.SH) 公司快报 顺应“东数西算”布局算力枢纽，运营规模稳步扩张 证券研究报告 云基础设施服务 投资评级 增持-A 首次评级 6个月目标价 25.50元 股价 (2023-08-30) 23.09元 交易数据 总市值(百万元) 10,632.90 流通市值(百万元) 10,632.90 总股本(百万股) 460.50 流通股本(百万股) 460.50 12个月价格区间 20.69/39.25元 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 9.7 -29.8 0.5 绝对收益 4.6 -31.1 -6.5 张真桢 分析师 SAC执业证书编号：S1450521110001 zhangzz2@essence.com.cn 陆心媛 联系人 SAC执业证书编号：S1450121120097 luxy3@essence.com.cn 相关报告 事件： 2023年8月26日，公司发布2023年半年度报告。2023年上半年公司实现营业总收入7.46亿元，同比增长4.74%；实现扣非归母净利润0.57亿元，同比增长59.07%。 核心区域持续布局，不断积累数据中心资源： 2023年上半年，得益于终端客户业务需求及已投入运营数据中心机柜逐步上电，公司收入得到进稳步增长。根据公告，公司近年来凭借在京津冀、长三角、港粤澳大湾区设置“东数”枢纽，在内蒙古乌兰察布等布局“西算”节点，顺应国家“东数西算”战略。在此基础上，公司通过市场收并购等方式，不断拓展和积累核心城市数据中心资源，加速探索公司在国内一线核心区域战略资源储备。 运营规模不断扩张，奠定增长基础： 截至半年报发布，公司累计IT负载达371.1MW，折算为5kW标准机柜约7.42万个。在中国信息通信研究院发布的《中国第三方数据中心运营商分析报告（2022）》中，公司凭借规模优势跃升行业第二。运营规模的稳定增长预计将持续为公司贡献稳定的现金流。 响应绿色低碳，PUE行业领先： 公司作为新兴高耗能产业数据中心的企业一员，积极响应国家四部委联合发布的《贯彻落实碳达峰碳中和目标要求推动数据中心和5G等新型基础设施绿色高质量发展实施方案》。根据公司官网，公司全国已运营数据中心PUE已达到平均1.22、最低1.09的国际领先水平，大幅优于国内行业平均水平。为实现目标，公司在浸没式液冷、光伏发电、余热回收等方面的实践应用进行了一系列积极探索。相关技术有助于降低数据中心全生命周期能耗和碳排放，实现清洁能源的高效接入，解决IDC选址的困境。 投资建议： 公司作为IDC行业龙头，在国内一线核心区域持续布局IDC资源，项目储备丰富，核心资产优质，未来业绩有望持续改善。我们预计公司2023年-2025年收入分别为 15.58/17.45/19.37亿元，净利润分别为1.57/1.93/1.95亿元,对应 EPS 0.34/0.42/0.42元。给予2023年75倍PE，对应目标价25.50元，给予增持-A 的投资评级。 风险提示：客户集中度较高的风险、行业竞争加剧风险、产业政策变化风险、项目建设及交付不及预期风险 -16%-6%4%14%24%34%44%54%2022-082022-122023-042023-08数据港沪深300 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 公司快报/数据港 [Table_Finance1] (百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入 1,205.8 1,455.4 1,557.5 1,744.5 1,936.7 净利润 111.0 114.9 157.3 192.8 194.5 每股收益(元) 0.24 0.25 0.34 0.42 0.42 每股净资产(元) 6.49 6.55 7.14 7.51 7.88 盈利和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 市盈率(倍) 89.6 86.6 63.2 51.6 51.1 市净率(倍) 3.3 3.3 3.0 2.9 2.7 净利润率 9.2% 7.9% 10.1% 11.1% 10.0% 净资产收益率 3.7% 3.8% 4.8% 5.6% 5.4% 股息收益率 0.1% 0.1% 0.2% 0.2% 0.2% ROIC 5.4% 5.0% 4.3% 5.7% 6.4% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 公司快报/数据港 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 [Table_Finance2] 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 （百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 1,205.8 1,455.4 1,557.5 1,744.5 1,936.7 成长性 减:营业成本 806.9 1,035.7 1,113.6 1,238.6 1,394.4 营业收入增长率 32.5% 20.7% 7.0% 12.0% 11.0% 营业税费 1.1 1.6 1.7 1.8 2.1 营业利润增长率 -18.7% 10.4% 36.6% 20.8% 1.8% 销售费用 3.7 2.6 4.7 4.1 4.9 净利润增长率 -18.6% 3.5% 36.9% 22.5% 0.9% 管理费用 64.9 67.3 77.9 85.5 93.0 EBITDA增长率 39.7% 27.8% 8.0% 12.8% 11.6% 研发费用 53.1 67.9 69.9 78.8 88.3 EBIT增长率 11.7% 3.1% 3.2% 15.4% 5.4% 财务费用 156.1 156.4 97.6 102.0 116.1 NOPLAT增长率 0.5% 3.8% -1.7% 15.4% 5.4% 资产减值损失 - -2.9 -2.9 -2.9 -2.9 投资资本增长率 11.2% 13.6% -11.7% -6.6% -2.3% 加:公允价值变动收益 - - - - - 净资产增长率 3.1% 1.3% 8.6% 4.7% 4.6% 投资和汇兑收益 3.5 4.9 4.9 4.9 4.9 营业利润 132.5 146.3 199.9 241.4 245.7 利润率 加:营业外净收支 0.9 -1.1 -1.1 -1.1 -1.1 毛利率 33.1% 28.8% 28.5% 29.0% 28.0% 利润总额 133.4 145.1 198.7 240.3 244.6 营业利润率 11.0% 10.1% 12.8% 13.8% 12.7% 减:所得税 34.0 38.1 52.1 63.0 64.1 净利润率 9.2% 7.9% 10.1% 11.1% 10.0% 净利润 111.0 114.9 157.3 192.8 194.5 EBITDA/营业收入 60.8% 64.4% 65.0% 65.4% 65.8% EBIT/营业收入 23.2% 19.8% 19.1% 19.7% 18.7% 资产负债表 运营效率 （百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 固定资产周转天数 1,255 1,239 1,093 926 817 货币资金 597.7 455.9 623.0 697.8 774.7 流动营业资本周转天数 -259 -76 -33 -89 -117 交易性金融资产 370.0 160.0 160.0 160.0 160.0 流动资产周转天数 505 333 326 347 357 应收帐款 87.8 96.0 77.0 68.4 82.3 应收帐款周转天数 24 23 20 15 14 应收票据 1.8 - 4.1 0.3 0.1 存货周转天数 2 3 2 5 7 预付帐款 32.3 20.0 49.8 7.2 33.7 总资产周转天数 2,377 1,941 1,822 1,815 1,826 存货 12.3 14.6 4.6 43.5 32.1 投资资本周转天数 1,260 1,173 1,098 889 765 其他流动资产 342.8 498.9 655.1 811.2 967.3 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 3.7% 3.8% 4.8% 5.6% 5.4% 长期股权投资 - - - - - ROA 1.2% 1.4% 1.8% 1.9% 1.7% 投资性房地产 - - - - - ROIC 5.4% 5.0% 4.3% 5.7% 6.4% 固定资产 5,128.2 4,889.5 4,564.2 4,411.6 4,379.1 费用率 在建工程 334.3 449.6 638.9 872.5 1,072.7 销售费用率 0.3% 0.2% 0.3% 0.2% 0.3% 无形资产 33.0 32.6 37.5 44.3 46.9 管理费用率 5.4% 4.6% 5.0% 4.9% 4.8% 其他非流动资产 1,309.2 829.5 1,503.8 2,158.0 2,823.4 研发费用率 4.4% 4.7% 4.5% 4.5% 4.6% 资产总额 8,249.3 7,446.7 8,318.0 9,274.9 10,372.2 财务费用率 12.9% 10.7% 6.3% 5.8% 6.0% 短期债务 1,162.5 1,200.2 1,236.8 1,338.0 1,475.0 四费/营业收入 23.0% 20.2% 16.1% 15.5% 15.6% 应付帐款 1,057.9 560.2 1,047.4 1,430.2 1,748.1 偿债能力 应付票据 - - - - - 资产负债率 63.8% 59.4% 60.5% 62.9% 65.3% 其他流动负债 661.8 692.2 643.1 675.8 681.7 负债权益比 176.5% 146.5% 153.4% 169.8% 188.5% 长期借款 1,802.6 1,469.6 1,474.8 1,629.0 1,977.3 流动比率 0.50 0.51 0.54 0.52 0.53 其他非流动负债 581.0 503.3 633.7 764.1 894.5 速动比率 0.50 0.50 0.54 0.51 0.52 负债总额 5,265.9 4,425.6 5,035.9 5,837.2 6,776.7 利息保障倍数 1.79 1.84 3.05 3.37 3.12 少数股东权益 -5.1 4.6 -6.1 -21.6 -35.7 分红指标 股本 328.9 328.9 460.5 460.5 460.5 DPS(元) 0.02 0.03 0.04 0.05 0.05 留存收益 2,659.6 2,687.6 2,827.7 2,998.8 3,170.7 分红比率 10.1% 12.6% 11.0% 11.2% 11.6% 股