建筑建材行业2023年中期策略报告：保竣工助力建材回暖，建筑央企估值有望持续修复

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 建材行业 行业研究 | 策略报告 ⚫ 主线1：地产链配置价值显现，首推竣工端建材。当前地产景气度缓慢修复，新政策调控预期再起。而地产链相关标的估值已再度回调至较低位置，若后续迎来地产政策发力、市场周期触底，则估值具备较大修复空间。在这一过程中，我们最为看好与地产竣工绑定最深、更具周期属性的玻璃板块，核心在于积压的竣工需求有望在市场回暖和“保交付”的双重作用下迎来释放，确定性更强。消费建材企业主动进行渠道变革，加大零售和小B渠道占比，同时积极推进扩品类战略，打造公司增长第二曲线，期待再度展露长期成长属性。 ⚫ 主线2：药用玻璃景气度有望提升，新材料仍值得继续关注。22Q3与23Q1，国家集采第七批与第八批陆续开标，随着国家集采的落地执行，我们判断23Q1与23Q3将成为中硼硅药用玻璃需求释放的高峰期。据我们测算，在第七、八批国家集采推动下，2023年样本医院采购中硼硅药玻规模可达57.4亿支，YoY+20.5%，增速相比2022年将有所改善。同时近期随着纯碱价格的回落，药用玻璃企业成本压力将有明显改善，盈利空间将有所提升。除了药用玻璃，UTG、锂电池材料、高纯石英砂等建材新材料交叉领域仍值得关注。 ⚫ 中特估&“一带一路”交汇恰逢其时，建筑央企估值有望持续修复。中国特色估值体系的提出，叠加第三届“一带一路”高峰论坛有望于23年召开（正值“一带一路”提出十周年之际），为建筑央企营造出良好的投资氛围。同时根据永续股利模型拆解，我们认为建筑央企低估值背后的痛点如下：1.盈利水平低，2.分红率低，3.成长性低，4.资产质量有待改善。而随着国资委推出“一利五率”的新考核指标、“一带一路”倡议的持续推进、企业潜在新业务的拓展等，建筑央企经营质量和成长性均已看到改善的曙光。近年来新疆政府工作重心逐步转向经济发展，疆内内生经济动能充足，补短板持续推进。2023年1-4月，新疆地区固定资产投资同增15%、基础设施投资同增41%,。2023年5月，中亚五国峰会已成功召开，合计发布7份双多边文件，签署100余项各领域合作协议，中吉乌铁路建设亦提上日程。未来双边合作有望快速推进、经贸活跃度提升，新疆毗邻中亚，其经济活力和建设需求将进一步被激发，本地水泥、施工企业有望显著受益。 保竣工、国家集采以及“中特估”背景下，建议按照三条主线选股：保竣工下建议关注浮法玻璃龙头旗滨集团(601636，买入)以及细分赛道零售龙头三棵树(603737，未评级)、东鹏控股(003012，买入)。国家集采推进下，建议关注药用玻璃龙头。“中特估”与“一带一路”催化下，建议关注中国建筑(601668，未评级)、中国交建(601800，未评级) 风险提示 保竣工保交楼推进不及预期，一致性评价与集采推进不及预期，原料成本不确定风险，假设条件影响测算结果 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 建材行业 报告发布日期 2023年06月14日 证券分析师 余斯杰 yusijie@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521120002 政策调控预期再起，建材复苏值得重新关注：——建材行业周报 2023-06-07 《国家水网建设规划纲要》发布，基建工程管材有望受益：——建材行业周报 2023-05-30 纯碱产能投放靴子落地，药用玻璃成本压力有望缓解：——建材行业周报 2023-05-23 保竣工助力建材回暖，建筑央企估值有望持续修复 ——建筑建材行业2023年中期策略报告 看好（维持） 证券 公司 股价 EPS PE 投资 代码 名称 22 23E 24E 22 23E 24E 评级 601636 旗滨集团 9.22 0.75 1.05 1.26 12.22 8.75 7.34 买入 603737 三棵树 95.60 未评级 003012 东鹏控股 7.70 0.60 0.78 0.95 12.83 9.91 8.06 买入 601668 中国建筑 6.18 未评级 601800 中国交建 10.73 未评级 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算 建材行业策略报告 —— 保竣工助力建材回暖，建筑央企估值有望持续修复 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 上半年行业整体回顾 ...................................................................................... 6 股票与市场表现 .................................................................................................................. 6 业绩与行业基本面 .............................................................................................................. 8 传统建材：估值安全，景气修复可期 ............................................................ 11 周期建材：静待玻璃景气复苏 .......................................................................................... 11 消费建材：景气修复静待花开 .......................................................................................... 13 药用玻璃仍可再期 ........................................................................................ 17 政策影响下中硼硅仍为首选 .............................................................................................. 17 一致性评价与集采持续推进 .............................................................................................. 18 行业景气度回升可期......................................................................................................... 20 “中特估”下央企估值有望提升 ....................................................................... 22 痛点1：盈利水平偏低 ...................................................................................................... 22 痛点2：分红率偏低 ......................................................................................................... 24 痛点3：成长性偏低 ......................................................................................................... 25 痛点4：资产质量待提升 .................................................................................................. 26 “一带一路”有望助力估值修复 ........................................................................................... 27 投资建议 ...................................................................................................... 28 风险提示 ...................................................................................................... 29 建材行业策略报告 —— 保竣工助力建材回暖，建筑央企估值有望持续修复 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图表目录 图1：23年初至今各板块收益排名（单位：%） .......................................................................... 6 图2：建材指数与沪深300指数走势对比（单位：%） ................................................................ 6 图3：23年初至今建材主要细分板块涨跌幅（单位：%） ............................................................ 6 图4：22Q4年以来各个细分板块涨跌幅情况（单位：%） .......................................................... 7 图5：22Q4以来涨幅较高个股情况（单位：%） ......................................................................... 7 图6：22Q4公募基金主要重仓建材股票（单位：亿元） .............................................................. 7 图7：23Q1公募基金主要重仓建材股票（单位：亿元） .............................................................. 7 图8：22Q4公募基金主要增持建材股票（单位：%）.................................................................. 8 图9：23Q1公募基金主要增持建材股票（单位：%）.................................................................. 8 图10：基建投资相关季度数据情况（单位：%） ......................................................................... 8 图1