量化观市：选股因子收益回升明显，持续性几何？

敬请参阅最后一页特别声明 1 摘要 过去一周，国内主要市场指数中，上证50、沪深300、中证500和中证1000指数均震荡下行。其中，上证50、沪深300、中证500和中证1000指数的涨跌幅分别为-0.22%、-0.76%、-0.52%和-0.32%。 我们汇总了过去一周和未来一周的重点事件，来辅助投资者做时间节点的把控。未来一周中国方面，关注3月份社零和工业增加值的数据公布，Wind一致预期数据预测指标数值仍会继续走高。另外4月的政治局会议也需要重点关注。美国方面，关注4月PMI数据和褐皮书的增量信息披露。 经济面上，过去一周3月金融数据和通胀数据陆续公布，虽然信贷数据良好，但是债券市场仍然对经济复苏的成色保持疑虑，国债利率在数据公布仍然持续回落，本周国债市场多期限利率都有所下降。一方面CPI和PPI的通缩仍在持续，另外M1-M2剪刀差也仍未拐头，大量资金仍没有进入到实体经济当中流转起来。市场目前已经充分定价了中国的经济复苏，更多是进入了对二阶导经济增速斜率的博弈，除非有指标显示的经济增速能进一步超预期，否则短期没有过多的博弈点。另外在有AI板块的市场主线的情形下，主线板块还是对于资金又明显的虹吸效应，当主线板块震荡时，市场波动率上升明显。另外观察在4月政治局会议上有无超预期的政策出台。 而流动性方面，本周央行整体通过公开市场操作净投放250亿元。过去一周整体流动性还是有所缓解，1周SHIBOR和DR007较上周分别下降1.20BP和4.91BP。1个月SHIBOR和3个月SHIBOR较上周下降1.00BP和上升0.50BP。 结合经济面、资金面来看，国内经济基本面稳步恢复，短期若无超预期数据出台，大概率保持平稳。在经济面无太多超预期利好且流动性保持稳定的情形下，市场主要围观着AI板块为主线来投资，所以预估未来一周小盘成长占优的可能性较大。 从中期来看，根据我们构建的宏观择时策略给出的信号，4月份的权益配置观点为偏低，配置比例为25%，较3月份的50%股票权重有所下行。拆分来看，模型对于3月份经济增长层面信号有所下调，报50%；而模型对市场流动性层面保持低信号，信号强度为0%。择时策略2023年至今收益率为3.2%，同期Wind全A收益率为6.4%。 结合我们的短期价量行业配置模型，其表示未来一周值得关注的行业分别为：石油石化、有色金属、建筑、医药、电子及传媒。本周策略维持医药、电子和传媒的配置，将其他行业配置切换为石油石化、有色金属和建筑。回顾上周表现，上期推荐的六个行业的平均收益为-1.22%，高于除综合金融外的29个行业的平均收益-0.40%，超额收益为-0.82%。截至2023年4月14日，行业轮动策略的年化收益率为14.41%，夏普比率为0.66，显著高于基准组合。行业轮动策略的年化超额收益率为8.14%，信息比率为0.86。 量化选股因子方面，从IC结果可以得出，价值、波动率、技术、反转、成长和一致预期因子在全部4个股票池中表现较好，均取得了不错的正收益，而其他因子表现比较一般。从选股因子多空净值的趋势上来看，一致预期、市值、成长、技术和价值因子在全部4个股票池中均取得了不错的正收益，而其他因子表现一般。 过去一周，如我们在上周周报中判断的一样，传统因子表现修复明显。传统因子在上上周集体回撤属于市场情绪由于过度高涨导致的异常现象，持续时间不会过长。随着上半周AI板块的震荡，市场偏好和行为模式也出现了均值回归。我们预期未来一周市场还是会持续偏好AI板块，但是短期不会出现类似上周集体回撤的情况，因为市场和板块的波动率上升，导致资金会考虑投资盈亏比和需要有安全边际，使得各类因子起码间断轮流会有一定表现。 可转债因子方面，上周正股一致预期和转债估值因子表现良好。过去一周转债市场偏好正股估值较低和正股盈利能力较强的转债，在市场持续轮动和震荡消化估值的阶段没结束前，预期后续正股价值和转债估值因子表现会较好。 风险提示 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 用使庚中-箱邮共公司公限有理管金基庚中供仅告报此 金融工程周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 一、市场概况 .................................................................................... 4 1.1主要市场及行业指数表现 ................................................................... 4 1.2近期经济日历 ............................................................................. 5 1.3市场宏观环境概况 ......................................................................... 5 1.4北上资金流向观测 ......................................................................... 7 1.5中期权益配置视角 ......................................................................... 7 二、行业配置视角 ................................................................................ 8 2.1 行业配置策略观点 ......................................................................... 8 2.2 有效择时指标跟踪 ......................................................................... 9 三、量化因子视角 ............................................................................... 10 3.1选股因子 ................................................................................ 10 3.2转债因子 ................................................................................ 11 附录 ........................................................................................... 12 风险提示 ....................................................................................... 13 图表目录 图表1： 主要市场指数近期周度涨跌幅.............................................................. 4 图表2： 主要市场指数上周净值走势图.............................................................. 4 图表3： A股市场全部行业（中信）涨跌幅情况 ...................................................... 4 图表4： A股市场行业总体资金流入和北向资金流入 .................................................. 5 图表5： 近期经济日历............................................................................ 5 图表6： 本周宏观数据概览........................................................................ 6 图表7： 各类利率走势............................................................................ 6 图表8： 北上资金各托管机构累计净流入（亿元）.................................................... 7 图表9： 北上资金收益率及净流入变化.............................................................. 7 图表10： 北向单日净买入成交额20日均值与股指走势................................................ 7 图表11： 北向择时策略走势净值................................................................... 7 图表12： 宏观择时模型最新观点（截至4月14日）.................................................. 8 图表13： 宏观择时模型净值表现................................................................... 8 图表14： 宏观择时模型超额收益表现............................................................... 8 图表15： 行业轮动策略组合净值................................................................... 8 图表16： 行业轮动策略分年度收益率............................................................... 8 图表17： 相关行业的ETF基金..................................................................... 9 金融工程周报 敬请参阅最后一页特别声明 3 图表18： 各指标在不同行业上的择时胜率（截至2023年4月14日）................................... 9 图表19： 大类因子的IC均值与多空收益........................................................... 11 图表20： 一致预期、市值、成长和反转因子多空净值（全部A股）.................................... 11 图表21： 质量、技术、价值和波动率因子多空净值（全部A股）...................................... 11 图表22： 可转债择券因子多空净值................................................................ 12 图表23： 可转债择券因子IC均值与多空净值....................................................... 12 图表24： 国金证券大类因子分类....................................