新能源车年末冲量节奏符合预期，需求信心修复支撑铜铝价格韧性

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2022年12月11日 有色金属 新能源车年末冲量节奏符合预期，需求信心修复支撑铜铝价格韧性 贵金属：会议前静默期黄金震荡运行，关注下周两大数据指引。本周暂无重大数据披露，美联储进入到会议前的静默期，12月预期加息50BP概率为77.0%，加息75BP概率为23.0%；美国11月制造业PMI近两年来首次跌破枯荣线录得49（前值50.2，预期49.8），数据进一步指向美国经济进入衰退边沿；11月非农数据指向美国就业整体仍强，劳动力市场呈供给不足状态，通胀-薪资螺旋上升压力仍需劳动力市场供需平衡来缓和，关注下周二晚美国CPI数据（预期值7.3%）与周四凌晨议息会议决议（大概率加息50BP至4.25-4.5%）。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金等。 工业金属：宏观压力趋松，内需有望迎来实质性利好。（1）铜：宏观压力趋松，内需修复预期支撑铜价韧性。①宏观方面：周内宏观方面处于会议前静默期；②供给端：铜矿端两大跨国铜企2023年供给端承压，英美资源受智利铜矿山品位下滑影响将2023年铜矿产量指引下调至84-93万吨（前值91-102万吨）；嘉能可周二公司发布2023年产量指引为104万吨，低于今年的106万吨。国内冶炼端平稳运行，11月中国电解铜产量为89.96万吨，同比+8.9%；1-11月累计产量为941.21万吨，同比+3.37%；受年底检修影响，预计12月电解铜产量预计为88.8万吨，同比+2%；③需求&库存端：防疫“新十条”落地，居民消费有望逐步复苏，购房、购车等需求端数据值得密切跟踪。年内受疫情干扰，乘用车市场需求严重低于预期，11月乘用车零售自2008年以来首次出现“金九银十铜十一”的环比下降特征，来年税收减半政策延期值得期待。低库存紧张格局下铜价维持底部思维，短期美元走弱、地产政策利好支撑铜价短期向上弹性，内需修复与海外货币政策转鸽仍将决定铜价长期走向。（2）铝：地产政策利好需求预期短期改善，年末消费淡季铝价区间震荡。①成本端：周内动力煤价格维持989元/吨，氧化铝单吨价格涨2%至2855元/吨；②供给端：电解铝企业开工产能4047.7万吨，较上周相比增加4.7万吨，四川、广西、甘肃等地区持续鼓励推进新投产、复产，云南地区减产产能预计将在明年5月丰水季后复产。中国铝锭社会库存降幅较上周继续缩窄，前期降库更多来自物流干扰，物流通畅后铝锭可统计库存逐渐恢复；③需求&库存端：加工端依旧存在下游加工企业因疫情管控影响减产问题，年底国内下游订单不足，加工企业处境仍较为困难。出口方面，2022年11月，中国出口未锻轧铝及铝材45.55万吨；1-11月累计出口613.19万吨，同比增长21.3%，近几月出口环比数据仍在继续下滑。内外实际消费仍面临较大考验，短期物流生产管控放松叠加地产宽信用需求预期改善持续发酵，有望推动铝价看涨预期。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。 能源金属：年底冲量需求支撑仍强，供给端主导价格弹性分化。（1）锂：供需紧张预期边际缓解催化锂价中枢下移，高成本支撑锂价韧性。①成本&利润：本周锂辉石价格维持6600美元/吨（CFR，不含税），电碳盈利空间下跌1.1万元/吨至11.6万元/吨；②供给端：青海因冬季居民供暖限气影响，产量有所下滑；锦江铊污染事件致江西某些锂盐冶炼厂停产；同时因锂精矿短缺，部分厂家产能未饱和；③需求端：在新能源国补和地方牌照政策临近到期，年末冲量对11-12月车市形成有力支撑。11月新能源车销量78.6万辆，同环比+74.7%/+10.1%，渗透率33.8%，政策对冲疫情影响，已有回暖迹象。11月国内动力电池产/装量63.4/34.3Gwh，产装比1.8，产量环比+1%；1-11月动力电池累库约231Gwh。（2）镍：年末淡季效应渐显，中间品原料计价系数继续回落。①供给端：本周随着金属镍价再度上涨后，镍豆自溶硫酸镍利润亏损幅度再度扩大，部分硫酸镍冶炼企业开工环比走低。本周计价系数继续下调，镍价大幅上涨背景下硫酸镍企业综合成本仍在上行，开工积极性下滑，带动上游镍矿及其他相关镍系产品进口到港量环比下降；②需求端：年末将至，下游电池厂控制库存，对原料采购需求减弱，部分厂家具有减产计划。加之“国补”政策即将结束，三元企业对硫酸镍按需采买为主。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、全球疫情发展超预期风险、地缘政治风险等。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 王琪 执业证书编号：S0680521030003 邮箱：wangqi3538@gszq.com 研究助理 马越 执业证书编号：S0680121100007 邮箱：mayue@gszq.com 相关研究 1、《有色金属：联储转鸽预期提振有色金属价格弹性，关注贵金属、铜铝、锂板块投资机会》2022-12-04 2、《有色金属：美经济转弱提振黄金，EV年底促销冲量支撑锂镍需求强劲》2022-11-27 3、《有色金属：EV供应链年底冲量支撑锂镍需求强劲，关注能源金属板块反弹机会》2022-11-20 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 000762.SZ 西藏矿业 买入 0.27 2.14 3.74 7.57 159.26 20.09 11.50 5.68 601677.SH 明泰铝业 买入 1.92 1.74 1.98 2.54 9.21 10.17 8.93 6.96 603993.SH 洛阳钼业 买入 0.24 0.30 0.34 0.53 20.88 16.70 14.74 9.45 资料来源：wind，国盛证券研究所 -48%-32%-16%0%16%32%2021-082021-122022-042022-08有色金属沪深300 2022年12月11日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、周度数据跟踪 .................................................................................................................................................. 4 1.1板块&公司涨跌：本周有色板块涨幅靠前，工业金属领涨 .............................................................................. 4 1.2价格及库存变动：稀土金属价格走高，能源金属偏弱 .................................................................................... 5 1.3公司公告跟踪 ............................................................................................................................................ 7 二、贵金属：会议前静默期黄金震荡运行，关注下周两大数据指引 ............................................................................ 8 三、工业金属：宏观压力趋松，内需有望迎来实质性利好 ........................................................................................ 11 3.1铜：宏观压力趋松，内需修复预期支撑铜价韧性 ......................................................................................... 11 3.2铝：地产政策利好需求预期短期改善，年末消费淡季铝价区间震荡 ............................................................... 13 四、能源金属：年底冲量需求支撑仍强，供给端主导价格弹性分化 ........................................................................... 15 4.1锂：供需紧张预期边际缓解催化锂价中枢下移，高成本支撑锂价韧性 ........................................................... 15 4.2镍：年末淡季效应渐显，中间品原料计价系数继续回落 ............................................................................... 17 4.3钴：钴市供需双弱，市场偏空氛围延续 ....................................................................................................... 17 风险提示 .............................................................................................................................................................. 19 图表目录 图表1：本周各大行业涨跌比较（%） .................................................................................................................... 4 图表2：申万有色二级行业指数涨跌（%） .............................................................................................................. 4 图表3：申万有色三级行业指数涨跌（%） .............................................................................................................. 4 图表4：有色板块涨幅前十（%） ........................................................................................................................... 5 图表5：有色板块跌幅前十（%） ........................................................................................................................... 5 图表6：贵金属价格涨跌 ...............................................