公司事件点评报告：单季度利润同比增加 关注主业持续回暖进展

2022年10月28日 单季度利润同比增加 关注主业持续回暖进展 —姚记科技（002605.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：朱珠 S1050521110001 zhuzhu@cfsc.com.cn 基本数据 2022-10-27 当前股价（元） 13.41 总市值（亿元） 55 总股本（百万股） 406 流通股本（百万股） 328 52周价格范围（元） 12.26-31.8 日均成交额（百万元） 145.94 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《姚记科技（002605）：业绩阶段性承压关注下半年主业回暖及增长新动能》2022-08-31 2、《华鑫证券＊公司报告＊姚记科技(002605)：业绩阶段性承压释放 静待增长新动能＊20220715＊朱珠》2022-07-14 3、《华鑫证券＊公司报告＊姚记科技(002605)：夯实主业 守正出奇＊20220505＊朱珠》2022-04-30 姚记科技发布公告：2022前三季度营收28亿元（同比下滑3.5%），归母与扣非利润分别为2.9亿元、2.8亿元，（同比分别下滑36.5%、32.7%；其中第三季度公司营收9.15亿元（同比下滑0.7%），归母与扣非利润分别为1.02、0.99亿元（同比分别增加8.8%、9.5%）。 投资要点 ▌ 2022第三季度归母利润实现同比、环比增加 主业季度性渐回暖 2022上半年受疫情影响，其中第二季度营收与利润均阶段性承压，伴随沪企业逐步恢复经济活动，公司第三季度业绩逐步修复，2022第二、三季度营收分别为8.9亿元、9.15亿元（同比增速分别为-12%、-0.7%）,营收跌幅收窄；2022第二季度公司归母利润0.99亿元（同比下滑41%），但第三季度归母利润1.02亿元（同比增加8.8%），第三季度公司归母利润均实现同比、环比增长，季度性业绩修复显著。 费用端，2022前三季度公司销售、管理及研发费用占营收比例分别为15%、6%、7%（同比增速为14%、13%、41%），销售费用增加主要由于游戏业务推广费用的增加，研发费用增加主要由于公司不断提高产品创新迭代。 公司主业扑克牌、游戏、新营销，综合看，2022上半年疫情中宅经济未再现致公司游戏业务的利润有所降低；但2022第三季度我们看到公司营收与归母利润已实现环比增长，主业端在后疫情下也有望修复。 ▌2022年拓展体育文化产业 体育新消费可期 新增量端，2022年1月公司前瞻布局体育文化收藏卡发行商及交易平台，战略投资卡淘，推动卡淘球星卡一级市场业务发展，促进卡淘球星卡二级市场社群扩展，进一步完善公司在卡牌产品、体育文化产业的布局，打造综合休闲娱乐全产业链，2022下半年外部体育赛事有望驱动板块热度回暖，驱动体育新消费新增量的发展。 ▌ 盈利预测 预测公司2022-2024年收入分别为41.1、45.9、50.8亿元，归母利润分别为3.88、5.0、6.3亿元，EPS分别为0.96、1.23、1.55元，当前股价对应PE分别为14、10.9、8.6-40-20020406080100(%)姚记科技沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 倍，内外因致公司上半年业绩承压，但第三季度阶段性业绩修复，后续关注主业修复进展，中长期看公司打造民族品牌，主业渐修复叠加新业务稳健布局，进而维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 疫情波动的风险、游戏产品不及预期的风险、人才流失风险、研发成本上涨的风险、商誉减值的风险、媒体流量供应商较为集中的风险、税收政策风险、政策监管的风险、市场竞争的风险、原材料价格波动的风险、新业务推进不及预期的风险、宏观经济波动风险。 预测指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入（百万元） 3,807 4,110 4,586 5,080 增长率（%） 48.6% 8.0% 11.6% 10.8% 归母净利润（百万元） 574 388 500 630 增长率（%） -47.5% -32.3% 28.7% 26.1% 摊薄每股收益（元） 1.42 0.96 1.23 1.55 ROE（%） 23.4% 14.5% 16.9% 19.1% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产: 现金及现金等价物 582 663 726 682 应收款 353 381 425 471 存货 318 363 377 416 其他流动资产 98 154 262 274 流动资产合计 1,351 1,561 1,790 1,843 非流动资产: 金融类资产 0 48 144 143 固定资产 390 384 367 346 在建工程 34 14 6 2 无形资产 71 67 64 60 长期股权投资 22 22 22 22 其他非流动资产 2,111 2,285 2,498 2,998 非流动资产合计 2,629 2,773 2,956 3,428 资产总计 3,979 4,333 4,746 5,272 流动负债: 短期借款 408 488 598 718 应付账款、票据 366 418 434 479 其他流动负债 480 480 480 480 流动负债合计 1,309 1,445 1,578 1,750 非流动负债: 长期借款 55 55 55 55 其他非流动负债 162 162 162 162 非流动负债合计 217 217 217 217 负债合计 1,525 1,662 1,795 1,967 所有者权益 股本 404 406 406 406 股东权益 2,454 2,671 2,951 3,304 负债和所有者权益 3,979 4,333 4,746 5,272 现金流量表 2021A 2022E 2023E 2024E 净利润 567 384 494 623 少数股东权益 -6 -4 -6 -7 折旧摊销 46 30 29 28 公允价值变动 9 2 4 1 营运资金变动 -76 -25 -47 -45 经营活动现金净流量 541 386 474 600 投资活动现金净流量 -128 -195 -283 -475 筹资活动现金净流量 -332 -86 -104 -150 现金流量净额 81 105 87 -25 利润表 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 3,807 4,110 4,586 5,080 营业成本 2,258 2,564 2,659 2,938 营业税金及附加 16 17 19 21 销售费用 523 667 799 890 管理费用 212 228 305 282 财务费用 27 3 6 12 研发费用 219 236 263 292 费用合计 981 1,135 1,373 1,476 资产减值损失 -3 -2 -5 -4 公允价值变动 9 2 4 1 投资收益 8 2 1 8 营业利润 632 430 546 701 加:营业外收入 0 1 4 4 减:营业外支出 3.0 5.0 2.0 14.0 利润总额 629 426 548 691 所得税费用 62 42 54 68 净利润 567 384 494 623 少数股东损益 -6 -4 -6 -7 归母净利润 574 388 500 630 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 成长性 营业收入增长率 48.6% 8.0% 11.6% 10.8% 归母净利润增长率 -47.5% -32.3% 28.7% 26.1% 盈利能力 毛利率 40.7% 37.6% 42.0% 42.2% 四项费用/营收 25.8% 27.6% 29.9% 29.1% 净利率 14.9% 9.3% 10.8% 12.3% ROE 23.4% 14.5% 16.9% 19.1% 偿债能力 资产负债率 38.3% 38.4% 37.8% 37.3% 营运能力 总资产周转率 1.0 0.9 1.0 1.0 应收账款周转率 10.8 10.8 10.8 10.8 存货周转率 7.1 7.1 7.1 7.1 每股数据(元/股) EPS 1.42 0.96 1.23 1.55 P/E 9.5 14.0 10.9 8.6 P/S 1.4 1.3 1.2 1.1 P/B 2.2 2.0 1.8 1.6 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 传媒新消费组介绍 朱珠：会计学士、商科硕士，拥有实业经验，wind 第八届金牌分析师，2021年11月加盟华鑫证券研究所，主要覆盖传媒互联网新消费等。 于越：理学学士、金融硕士，拥有实业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所，主要覆盖传媒游戏互联网板块等。 ▌ 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌ 证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 > 20% 2 增持 10% — 20% 3 中性 -10% — 10% 4 卖出 < -10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 > 10% 2 中性 -10% — 10% 3 回避 < -10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌ 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 5 诚信、专业、稳健、高效 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不