B端能源系统建设和C端能源平台运营协同发展，拥抱能源数字化转型战略机遇

朗新科技（300682） 证券研究报告·公司研究·计算机应用 1 / 26 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] B端能源系统建设和C端能源平台运营协同发展，拥抱能源数字化转型战略机遇 买入（首次） 盈利预测与估值 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 3,387 4,394 5,318 6,496 同比（%） 14.1% 29.7% 21.0% 22.2% 归母净利润（百万元） 707 873 1,073 1,323 同比（%） -30.7% 23.5% 22.9% 23.3% 每股收益（元/股） 0.69 0.85 1.04 1.28 P/E（倍） 37.63 30.47 24.79 20.11 投资要点  二十余年深耕电力信息化，拥抱能源数字化发展机遇：朗新科技成立于1996年，主业为电力营销系统服务，目前已成为能源数字化领先企业，目前业务领域涵盖能源数字化系统建设与服务、能源数字化平台运营与服务、互联网电视业务三大板块。在双碳的大背景下，我国能源系统中清洁能源比重上升和能源消费侧的电气化成为发展趋势，能源数字化转型的战略机遇下，朗新大力拓展B端能源数字化系统建设和C端能源数字化平台运营，并通过二者的协同效应实现业绩的持续稳步增长。  能源数字化系统建设业务需求更广、更深，公司积极开拓新兴业务：从传统的电力营销系统业务来看，一方面，在电力市场化和电力消费比重上升的趋势下，电力营销系统市场空间持续增长，另一方面，朗新凭借技术实力等方面的优势，市场份额持续提升，2020年销售额占比已达到42%；与此同时，朗新不断拓展能源系统建设业务的涵盖领域，目前公司该板块业务涵盖燃气行业信息化、光伏电站运营、BSE智慧节能系统等新兴领域，未来仍将继续向多元化发展。  能源数字化平台战略日渐完备，下游应用场景逐步拓展：朗新科技通过邦道科技实现互联网平台业务的多领域运营，2014年起，邦道主营业务为水电燃气等生活缴费领域，近年来邦道业务领域逐步拓展至充电桩、公共交通、停车服务、智慧能源等一系列C端平台业务。同时邦道科技通过平台精细化运营流量，以广告费等形式提升变现能力，我们预计未来将逐步贡献更大的业绩增量。  互联网电视业务稳步增长，增值服务打开更大成长空间：朗新的互联网电视业务始于2008年，当前公司形成了与运营商中国移动、牌照方未来电视及地方广电之间的深度合作关系。从分成收入来看，当前国内互联网电视行业竞争格局逐步稳定，行业未来有望保持平稳增长；从增值服务收入来看，我国互联网电视用户付费意愿逐步上升，同时朗新也有望通过互联网平台业务流量运营获得更大收入增长空间。  盈利预测：我们预测公司2021-2023年的归母净利润为8.73/10.73/13.23亿元，对应2021-2023年EPS分别为0.85/1.04/1.28元，当前股价对应PE分别为30/25/20倍，考虑到我国清洁能源和电力在能源系统中占比逐步提升，同时综合能源服务稳步推进，朗新科技业绩有望保持快速增长，首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示：宏观经济波动风险；头部客户依赖的风险；业务和技术创新带来的成本费用上升风险；市场竞争及产品替代风险；人才流失风险。 [Table_PicQuote] 股价走势 [Table_Base] 市场数据 收盘价(元) 25.82 一年最低/最高价 12.23/26.95 市净率(倍) 5.06 流通A股市值(百万元) 18499.24 基础数据 每股净资产(元) 5.15 资产负债率(%) 25.95 总股本(百万股) 1030.49 流通A股(百万股) 716.47 [Table_Report] 相关研究 [Table_Author] 2021年10月02日 证券分析师 侯宾 执业证号：S0600518070001 021-60199793 houb@dwzq.com.cn 研究助理 宋晓东 songxd@dwzq.com.cn -60%-40%-20%0%20%40%60%2020-102021-022021-06沪深300朗新科技 2 / 26 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 公司深度研究 F 内容目录 1. 二十余年深耕电力信息化，拥抱能源数字化发展机遇 .............................................................. 5 1.1. 起家于电力营销系统，三大主业携手助力公司业绩成长................................................. 5 1.2. 股权结构清晰，携手优质合作伙伴共同成长..................................................................... 5 1.3. 传统业务与新兴业务携手并进，成长空间逐步打开......................................................... 6 1.4. 多业务协同下业绩增长稳健，盈利能力保持领先............................................................. 7 2. 能源数字化改革持续推进，朗新构建能源数字化战略模式 ...................................................... 9 2.1. 能源变革提上日程，能源数字化系统建设空间广阔......................................................... 9 2.1.1. 能源供给侧清洁化和能源消费侧电气化成为发展趋势......................................... 10 2.1.2. 综合能源服务是未来能源系统的一项重要内容..................................................... 11 2.2. 能源数字化系统建设业务需求更广、更深，公司积极开拓新兴业务........................... 12 2.2.1. 朗新在电力营销系统业务方面已具备领先优势..................................................... 12 2.2.2. 朗新科技将能源数字化系统建设业务向多元化发展............................................. 13 2.3. 能源数字化平台战略日渐完备，下游应用场景逐步拓展............................................... 14 2.3.1. 邦道科技正在从生活缴费向多种业务领域拓展..................................................... 14 2.3.2. 充电桩运营已成为邦道科技的重要业务之一......................................................... 17 2.3.3. 核心能力拓展，邦道的业务领域有望进一步打开................................................. 18 2.3.4. 以流量入口为平台，通过运营提升平台变现能力................................................. 19 3. 互联网电视业务稳步增长，增值服务打开更大成长空间 ........................................................ 20 3.1. 深度绑定运营商和牌照方，互联网电视业务稳健增长................................................... 20 3.2. 终端用户付费意愿增强，增值服务收入快速增长........................................................... 22 4. 盈利预测与投资评级 .................................................................................................................... 23 4.1. 关键假设............................................................................................................................... 23 4.2. 盈利预测............................................................................................................................... 23 4.3. 估值与评级........................................................................................................................... 23 5. 风险提示 ........................................................................................................................................ 24 3 / 26 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 公司深度研究 F 图表目录 图1：朗新科技发展历程 .................................................................................................................... 5 图2：朗新科技股权结构图（截至2021年中报） .......................................................................... 6 图3：朗新科技业务版图 .................................................................................................................... 7 图4：朗新科技营业收入及增速（亿元，%） ................................................................................ 8 图5：朗新科技归母净利润及增速（亿元，%） ............................................................................ 8 图6：朗新科技销售毛利率和销售净利率（%） ............................................................................ 8 图7：朗新科技费用率（%） .....