量价策略周报：行业轮动周度跟踪：近两周组合不及基准超额-1.52%，今年以来累计超额37.14%

2021-09-28 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 量价策略团队 研究员： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号F3004355 投资咨询号Z0010982 中信期货研究|量价策略周报 摘要： 行业配置策略跟踪：近两周市场下挫，行业轮动组合上涨-4.79%，同期沪深300上涨-3.27%，行业轮动组合超过业绩基准。最近一年，行业轮动策略年化收益率61.33%，夏普比2.75，最大回撤8.55%，均大幅超过同期业绩基准。 净值曲线：最近三年策略表现 资料来源：同花顺 中信期货研究部 0.50.7511.251.51.7522.252.52.752018/9/282018/11/282019/1/282019/3/282019/5/282019/7/282019/9/282019/11/282020/1/282020/3/282020/5/282020/7/282020/9/282020/11/282021/1/282021/3/282021/5/282021/7/28行业轮动策略沪深300 本文跟踪了基于专题报告《行业轮动专题系列四：基于量化多因子的行业配置策略之二：风险控制进阶、动量加速度和因子参数的秘密》中的行业轮动策略表现。所选策略使用了Barra+自研特征因子，并对策略进行动态仓位调整(6%ES + 12%DD)。近两周组合跑输基准超额-1.52%，今年以来累计超额37.14%。 报告要点 行业轮动周度跟踪：近两周组合不及基准超额-1.52%，今年以来累计超额37.14% 中信期货量价策略周报 2 / 4 一、 行业轮动：基于量化多因子的行业配置策略跟踪 小结：近两周市场下挫，行业轮动组合同样下跌；今年以来，行业轮动策略组合表现优异，累计超额37.14%，大幅超过同期业绩基准收益。最近三年，行业轮动策略年化收益率35.51%，同期沪深300为12.94%，年均超额约22.57%；策略夏普比1.68，最大回撤12.31%，均大幅优于业绩基准沪深300。 行业轮动组合近两周表现不佳的可能原因：  近两周市场发生了切换，沪深300下跌，策略之前保持高仓位入场，策略也跟随下挫  策略在周期行业上仓位较重，组合近两周在煤炭、钢铁上继续保持较重仓位，这两个行业近期出现了非常明显的转折和回撤，在因子参数较长期（1年为主）的情况下，难以捕捉这种短期的变化，进行行业择时 图表 1： 近两周策略表现 图表 2： 今年以来策略表现 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 -6.00%-4.00%-2.00%0.00%行业轮动策略沪深300-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%行业轮动策略沪深300图表 3： 业绩指标：最近三年策略表现 最近一年 最近三年 2014年至今 策略 行业轮动策略 沪深300 行业轮动策略 沪深300 行业轮动策略 沪深300 年化收益率 61.33% 4.40% 35.51% 12.94% 29.27% 10.56% 年化波动率 20.61% 19.28% 18.77% 21.55% 16.69% 23.31% 年化夏普比率 （3%无风险收益下） 2.75 0.07 1.68 0.45 1.53 0.31 最大回撤 8.55% 18.19% 12.31% 18.19% 24.03% 46.70% 卡玛比率 7.18 0.24 2.88 0.71 1.22 0.23 资料来源：同花顺 中信期货研究部 中信期货量价策略周报 3 / 4 图表 4： 策略所用因子 风格大类 说明 因子定义 贝塔 Beta 历史贝塔 权益收益率对沪深300收益率的时间序列回归，取回归系数 动量 Momentum 年相对强度 计算非滞后的相对强度：对权益的对数收益率进行指数加权求和，然后计算滞后交易日的时间窗口内的非滞后相对强度的等权平均值 动量 Momentum 历史Alpha 在计算贝塔所进行的时间序列回归中取回归截距项，然后计算滞后交易日的时间窗口内的非滞后值的等权平均值 残差波动率 Residual Volatility 历史残差波动率 在计算贝塔所进行的时间序列回归中，取回归残差收益率的波动率 残差波动率 Residual Volatility 日收益率标准差 最近一年日收益率的波动率 残差波动率 Residual Volatility 累积收益率范围 最近12个月累积对数收益率的最大值减去最小值 特征因子 偏度 最近一年日收益率的偏度 特征因子 峰度 最近一年日收益率的峰度 特征因子 在险价值 最近一年日收益率的在险价值 特征因子 期望损失 最近一年日收益率的期望损失 资料来源：同花顺 中信期货研究部 中信期货量价策略周报 4 / 4 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任 何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 中信期货有限公司 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路 8 号卓越时代广场（二期）北座 13 层 1301-1305、14 层 邮编：518048 电话：400-990-8826