医药生物行业周报：关注超跌及子行业龙头

敬请阅读末页信息披露及免责声明 关注超跌及子行业龙头 投资要点： ❑ 主要观点 上周医保局在11个城市试点带量采购的消息引起医药圈震动，板块周跌幅达5.49%，排名末位。我们认为下跌是仓位调整与对药品降价情绪因素发酵的共同作用，对于带量采购不必过于悲观：（1）短期涉及范围仅限于通过仿制药一致性评价品种，范围较小；（2）带量采购确定的是终端销售价，对于部分采取经销模式的品种来说影响将小于终端销售价降幅。（3）对于已经通过一致性评价但市场份额较小的品种来说将通过带量采购方式迅速上量，为相关药企带来业绩增量。如果带量采购范围进一步扩大，从长期看，仿制药的药品价格将会逐步下降，对行业整体的增速构成压制；但与此同时，带量采购中标企业的销售推广费用也将大幅下降，拥有优势品种研发梯队的优质企业有望继续保持优势地位。短期建议谨慎为主，主要关注受带量采购影响较小的企业以及回调较多的公司。如优质CRO企业泰格医药，估值和性价高的OTC企业济川药业、仁和药业。中长期持续推荐：（1）创新：持续推荐创新政策确定受益标的临床CRO龙头泰格医药。关注恒瑞医药、华东医药、安科生物。（2）优质仿制药：一致性评价继续稳步推进，建议关注制剂出口转国内申报的出口优势企业华海药业；（3）商业：板块业绩有望在三、四季度开始出现好转，建议关注全国商业龙头上海医药、九州通、地方龙头国药股份、柳药股份。（4）连锁药店：社保追缴问题与小规模纳税人减税政策有望对冲，行业长期逻辑不变，药店“分级分类”管理制度将逐步推广，利好行业龙头整合，推荐精细化管理连锁药店益丰药房、一心堂，关注老百姓。（5）服务与器械：关注连锁眼科医院爱尔眼科，心血管平台企业乐普医疗。 ❑ 上周市场表现 上证综指上周跌幅0.76%，申万医药生物指下跌5.46%，行业排名29，跑输沪深300。子行业中化学原料药（-1.81%）、中药（-3.89%）、生物制品（-4.52%）、医疗器械（-5.45%）跑赢板块，医药商业（-6.17%）、医疗服务（-6.20%）、化学制剂（-6.70%）跑输板块。 ❑ 行业动态 医保局三定方案公布；互联网诊疗新规落地；药品带量采购全面铺开。 ❑ 板块估值 截至9月14日，申万一级医药生物行业市盈率（TTM整体法，剔除负值）为26.60倍，低于历史平均38.35倍PE（2006年至今），相对于沪深300的10.84倍最新PE的溢价率为145.34%，回落明显。子板块方面，医疗服务板块估值58倍；医疗器械板块36倍，生物制品板块35倍；化学制剂26倍、化学原料药为21倍，中药板块22倍，医药商业20倍。 ❑ 风险提示 政策变动风险；系统性风险。 行业评级：增持（维持） 报告日期：2018-09-17 市场表现 方驭涛 证券执业证书编号： S0010518080001 电话：021-60956118 邮件：fyt0614@foxmail.com 翟新新 邮件：zhaixx01@foxmail.com 医药生物行业 证券研究报告-行业周报 敬请阅读末页信息披露及免责声明 目 录 1投资策略与观点：关注超跌及子行业龙头 .......................................................................................................................... 3 2上周市场表现 ....................................................................................................................................................................... 3 2.1行业上周表现 ........................................................................................................................................................................ 3 2.2子板块与个股上周表现 ........................................................................................................................................................ 4 2.3行业估值 ................................................................................................................................................................................ 5 3行业动态 ............................................................................................................................................................................... 6 3.1政策与监管 ............................................................................................................................................................................ 6 3.2企业资讯 ................................................................................................................................................................................ 7 4风险提示 ............................................................................................................................................................................... 8 投资评级说明 .......................................................................................................................................................................... 9 图表目录 图表1上周各行业（申万一级）涨跌幅一览（%） .................................................................................................................... 4 图表2申万医药生物一级行业与二级子行业周涨跌幅对比（%） ............................................................................................ 4 图表3本周涨幅前十个股及所属板块 ........................................................................................................................................... 5 图表4本周跌幅前十个股及所属子板块 ....................................................................................................................................... 5 图表5申万医药生物一级行业与沪深300市盈率（TTM整体法，剔除负值）及溢价率一览 ............................................... 5 图表6医药生物子板块市盈率（TTM，整体法，剔除负值） .................................................................................................... 6 敬请阅读末页信息披露及免责声明 1投资策略与观点：关注超跌及子行业龙头 上周，医保局在11个城市试点带量采购政策消息引起医药圈震动，申万医药生物指数一周下跌5.49%，排名28个行业末位。 我们认为，市场的下跌仍是仓位调整与市场对药品降价情绪因素发酵的共同作用。对于带量采购不必过于悲观：（1）短期涉及范围仅限于通过仿制药一致性评价的品种，范围较小；（2）带量采购确定的是终端销售价，对于部分采取经销模式的企业来说影响小于终端销售价降幅。（3）而对于通过一致性评价数目不多且原本市场份额较小的品种和国外出口转国内申报的高端仿制药，现有竞争格局并不充分的品种来说将通过带量采购方式迅速上量，为相关药企带来业绩增量。 如果带量采购范围进一步扩大，政策和执行落地的时间会比较长，从长期看，仿制药的药品价格的确会逐步下降，对行业整体的增速构成压制；但与此同时，仍有积极因素：（1）带量采购中标企业销售推广费用将大幅下降；（2）行业竞争格局重塑，拥有优势品种研发梯队的优质企业有望继续保持优势地位。 短期来看，建议谨慎为主，主要关注受带量采购影响较小的企业以及回调较多的公司。如优质CRO企业泰格医药，估值和性价高的OTC企业济川药业、仁和药业。 中长期持续推荐： （1）创新：持续推荐创新政策确定受益标的临床CRO龙头泰格医药。关注一线创新标的恒瑞医药，推荐二线创新药标的安科生物、华东医药。 （2）优质仿制药：仿制药一致性评价继续稳步推进，建议关注制剂出口转国内申报的出口优势企业华海药业； （3）商业：两票制在主要省级市场已落地，调拨业务影响正逐步减弱，板块业绩有望在三、四季度开始出现好转，当前医药商业板块估值已经处于历史底部，建议关注全国商业龙头上海医药、九州通、地方龙头国药股份、柳药股份。 （4）连锁药店：社保追缴问题与小规模纳税人减税政策有望对冲，行业长期逻辑不变，药店“分级分类”管理制度将逐步推广（广东已经开始推行），利好行业龙头整合，推荐精细化管理连锁药店益丰药房、一心堂，关注国药一致、老百姓。 （5）医疗服务与医疗器械：建议关注连锁眼科医院爱尔眼科，心血管平台企业乐普医疗。 2上周市场表现 2.1行业上周表现 上证综指上周五收报2681.64，周跌幅0.76%；沪深300收报3242.09，周跌幅1.08%；创业板指数收报1366.56，周跌幅4.12%；申万医药生物指下跌5.46%，行业排名29，跑输沪深300。 敬请阅读末页信息披露及免责声明 图表1上周各行业（申万一级）涨跌幅一览（%） 资料来源：Wind，华安证券研究所