借力“金九”如期迅猛增长，丰富产品矩阵着眼未来（汽车2020年战略推荐）

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 可选消费 汽车与汽车零部件 借力“金九“如期迅猛增长，丰富产品矩阵着眼未来（太平洋汽车2020年战略推荐） [Table_Summary] 事件：公司发布9月销量快报，整体销量达117812辆，同比增长17.79%，环比大涨32%；其中哈弗品牌销量达79120辆，同比增长5.14%，WEY品牌销量达9037辆，同比增长3.86%，长城皮卡单月销量继续高于2万，同比大涨67.29%，欧拉品牌销售6619辆，同比大涨252.64%。 ”金九“效应凸显，主力车型表现亮眼。9月进入汽车销售的旺季，得益于此，公司四大品牌全线增长，同比大增18%，领跑行业。其中王牌车型H6销量超4万辆，同比增长28%，创单月销量年度新高，累计88个月稳居SUV销量冠军位置，第三代H6首月销量破万，第二代H6销量持续上扬。M6销量近1.5万辆，F7销量超过1.2万辆，二者环比增长均超过20%。WEY品牌继续保持增长态势，实现销售9037辆，其中VV5销量超过两千辆，环比大涨56%，同比增长3%。 皮卡销售强势依旧，欧拉产品阵容扩大。皮卡9月销量激增，连续5个月销量突破两万，同比大涨63% ，连续22年国内、出口销量第一，龙头地位不可撼动。其中核心高端车型长城炮月销1.1万辆，单月销量连续五个月突破万辆，引领中高端皮卡乘用化新时尚。同时，北京车展上，“三炮一弹”全方位满足各类型越野爱好者需求，全面发力占领越野市场。欧拉品牌表现喜人，销量6619辆，同比上涨253%，环比增长38%。欧拉黑猫销量5141辆，同比大涨201%，环比增长37%，领先同级车型；欧拉白猫上市3个月以来累计销售2227辆，两款车型领涨品牌。欧拉好猫预售价格公布，长城汽车新能源产品阵容不断扩大。 全新平台持续发力，构建丰富产品矩阵。哈弗在2020北京车展上搭建了以哈弗大狗、第三代H6、哈弗初恋，欧拉好猫、坦克300等为代表的全新产品。其中，哈弗大狗上市不到一周销量超过3000台，成为未来整体销量增长的新动能。新款车型哈弗初恋基于“柠檬”平台打造，直击Z世代首购群体痛点，促进哈弗年轻用户数量增长。哈弗“柠檬”平台着眼于未来十年，覆盖SUV、轿车、MPV三大品类市场与多种动力方案，打造出的产品更具轻量化、高性能、高安全。 投资建议：公司9月销量同比继续强势增长，领跑行业整体，各细分领域产品矩阵构建完善，赋能用户增长。乘用车需求复苏有助公司业 走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 9,177/9,127 总市值/流通(百万元) 133,978/133,258 12 个月最高/最低(元) 14.60/7.52 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 长城汽车（601633）《【太平洋汽车2020年战略推荐】长城汽车：重启轿车车型，解开陈封封印》--2020/09/28 长城汽车（601633）《淡季强势增长彰显信心，旺季叠加新车未来可期》--2020/09/07 长城汽车（601633）《单季单车净利润再向上 突 破 ， 新 平 台 新 车 不 断 推 出 》--2020/08/30 [Table_Author] 证券分析师：白宇 电话：010-88695257 E-MAIL：baiyu@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190518020004 证券分析师：赵水平 电话：15601632638 E-MAIL：zhaosp@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520040001 (11%)2%14%27%39%52%19/7/2319/9/2319/11/2320/1/2320/3/2320/5/2320/7/23长城汽车 沪深300 [Table_Message] 2020-10-11 公司研究报告 买入/维持 长城汽车(601633) 目标价：----- 昨收盘：19.89 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司研究报告 P2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 绩估值提升。太平洋汽车2020年将继续战略推荐长城汽车。我们预计公司 20 年/21年归母净利润分别为 46亿元/72亿，维持“买入”评级。 风险提示：汽车销量低于预期，皮卡市场解禁进度低于预期 [Table_ProfitInfo]  盈利预测和财务指标： 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 96211 93517 119720 155708 （+/-%） (3.04) (2.80) 28.02 30.06 净利润(百万元） 4497 4609 7202 10241 （+/-%） (13.64) 2.49 56.26 42.20 摊薄每股收益(元) 0.49 0.50 0.79 1.12 市盈率(PE) 40.37 39.39 25.21 17.73 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 tNpPtMpMpMqRoO6McMbRnPqQtRmMlOrQnNfQmNpN9PmMxOMYmRtQwMtPqR 公司研究报告 P3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [TABLE_FINANCEINFO] 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 货币资金 7,682 9,723 7,481 9,578 31,380 营业收入 99,230 96,211 93,517 119,720 155,708 应收和预付款项 4,435 4,581 44,196 26,373 25,819 营业成本 81,481 79,684 77,479 98,362 126,949 存货 4,445 6,237 4,067 8,721 8,087 营业税金及附加 3,627 3,169 3,370 4,211 6,057 其他流动资产 33,946 42,790 25,677 34,138 34,202 销售费用 4,575 3,897 4,161 5,591 7,318 流动资产合计 66,126 68,502 91,471 88,646 107,840 管理费用 1,676 1,955 2,422 3,472 4,360 长期股权投资 0 3,113 3,113 3,113 3,113 财务费用 (494) (351) (61) 106 140 投资性房地产 184 322 322 322 322 资产减值损失 137 (504) (17) (128) (216) 固定资产 28,994 29,743 28,294 26,844 25,394 投资收益 219 16 282 213 208 在建工程 4,406 2,247 2,247 2,247 2,247 公允价值变动 (140) (73) (1,213) (28) 423 无形资产 5,244 6,899 6,165 5,430 4,696 营业利润 6,232 4,777 5,232 8,291 11,730 长期待摊费用 126 112 77 42 7 其他非经营损益 245 324 316 295 311 其他非流动资产 900 2,157 1,250 1,436 1,614 利润总额 6,477 5,101 5,548 8,586 12,042 资产总计 111,800 113,096 136,353 131,158 147,398 所得税 1,229 570 911 1,333 1,730 短期借款 12,800 1,180 20,805 3,672 0 净利润 5,248 4,531 4,637 7,253 10,312 应付和预收款项 32,318 35,460 38,807 50,470 63,773 少数股东损益 40 34 28 51 71 长期借款 2,158 1,206 5,330 0 0 归母股东净利润 5,207 4,497 4,609 7,202 10,241 其他负债 11,597 17,671 12,380 13,882 14,644 负债合计 59,112 58,697 78,510 69,560 80,385 预测指标 股本 9,127 9,127 9,127 9,127 9,127 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 资本公积 1,411 1,411 2,011 2,011 2,011 毛利率 17.89% 17.18% 17.15% 17.84% 18.47% 留存收益 42,249 44,102 46,676 50,379 55,723 销售净利率 6.28% 4.96% 5.59% 6.93% 7.53% 归母公司股东权益 52,525 54,399 57,814 61,518 66,861 销售收入增长率 -1.92% -3.04% -2.80% 28.02% 30.06% 少数股东权益 164 0 28 80 151 EBIT 增长率 32.19% 1.78% -34.97% 62.38% 41.37% 股东权益合计 52,689 54,399 57,843 61,598 67,012 净利润增长率 3.58% -13.64% 2.49% 56.26% 42.20% 负债和股东权益 111,800 113,096 136,353 131,158 147,398 ROE 9.91% 8.27% 7.97% 11.71% 15.32% ROA 4.69% 4.01% 3.40% 5.53% 7.00% 现金流量表(百万） ROIC 10.36% 10.47% 10.17% 11.34% 23.91% 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E EPS(X) 0.57 0.49 0.50 0.79 1.12 经营性现金流 19,698 13,972 (16,067) 27,026 27,897 PE(X) 34.86 40.37 39.39 25.21 17.73 投资性现金流 (10,040) (15,802) (6,799) 790 2,183 PB(X) 3.47 3.36 3.14 2.95 2.72 融资性现金流 (6,501) 3,944 20,624 (25,719) (8,278) PS(X) 1.84 1.90 1.94 1.52 1.17 现金增加额 3,165 2,098 (2,242) 2,096 21,803 EV/EBITDA(X) 3.11 5.51 25.33 15.36 9.95 资料来源：WIND，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之