银行周观点（2020年7月第4周）：贷款利率下行压力略缓，银行补充资本有序进行

东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 行业周报 【行业·证券研究报告】 银行行业 贷款利率下行压力略缓，银行补充资本有序进行 ——银行周观点（2020年7月第4周） 核心观点  7月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布2020年7月贷款市场报价利率：1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%。LPR连续3个月持平。近期，央行开展逆回购和MLF操作时，政策利率均保持了稳定，MLF中标利率也连续三个月保持不变。对银行业而言，LPR今年内降幅已较大，已降30bps，实体经济贷款成本明显下降，造成银行净息差下行压力较大。LPR过快过急下行不利于金融机构稳健经营，易衍生金融风险。当前，货币政策稳健适度，银行让利大方向未改，后续LPR虽仍有下降可能，但节奏和幅度或较上半年减弱。货币政策定向疏通传导机制是关键，后续政策重点或在于通过定向调控使民营中小微企业贷款利率下行，但由于其体量不大，对银行整体资产收益率的影响比贷款利率全面下行小，银行利差边际压力暂缓。  行情观点：上周银行指数下行，跌幅大于大盘。1）最近一周申万银行指数下跌2.62%，同期沪深300指数下跌0.77%。银行板块表现在28个申万一级行业中排名第25；2）细分板块中，国有行指数下跌1.94%，股份行指数下跌3.10%，城商行指数下跌2.41%；3）个股方面，本周银行股全部下跌，跌幅较小的为宁波银行（-1.12%）、南京银行（-1.15%）、民生银行（-1.43%），跌幅较大的为无锡银行（-8.72%）、青农商行（-5.60%）、江阴银行（-5.36%）。  估值观点：当前板块估值仍较低。上周末银行板块整体PB为0.71倍，沪深300成分股为1.55倍，当前银行PB处于2013年以来1.69%分位数，板块处于低估区间。跌幅较小的宁波银行、南京银行、民生银行的PB分别为1.98倍、0.96倍、0.52倍；跌幅较大的江阴银行、青农商行、无锡银行的PB分别为0.79倍、1.22倍、0.89倍。  利率跟踪：上周货币市场利率上升，无风险利率下降。银行间市场7天回购利率上升50bps至4.45%；十年期国债到期收益率下降7bps至2.94%。 投资建议与投资标的  政策对稳就业，稳投资、促消费支持力度较大，经济修复动能增强。投资上，新老基建并行，中短期银行资产增速受益于基建、国企项目推进和政策推进信贷投放，仍较有保障，暂不构成板块业绩和估值的核心约束，长期可能会受到有效需求不足的限制，因此需密切关注内需提振政策的力度和走向。消费上，稳就业有利于稳定银行个人端信贷资产的质量。前期流动性宽松已造成资金回流金融体系，同时利率下行空间压缩，货币政策逐步从疫情应激状态中退出，预计下半年银行息差下行压力或有一定程度缓解。时下，银行让利担忧情绪仍较浓，各银行之间资产质量分化可能加剧。当前零售业务息差水平仍较高，资产质量相对较好，在内外部不确定风险增加的情况下，优质零售银行标的仍是稳健收益的好选择。贷款占比提升和流动性负债成本降低将对息差构成支撑，市场化负债占比高、贷款占比提升空间大的银行将有较好的息差韧性。  我们维持行业“看好”评级。个股建议关注兴业银行(601166，买入)、常熟银行(601128，买入)、招商银行(600036，增持)、邮储银行(601658，增持)。 风险提示  经济外部风险仍较大；降息导致净息差承压；外资银行进入带来行业竞争加剧。 Table_ Base Info 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国 行业 银行行业 报告发布日期 2020年07月27日 行业表现 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 唐子佩 021-63325888*6083 tangzipei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514060001 联系人 张静娴 021-63325888*4311 zhangjingxian@orientsec.com.cn 相关报告 影子银行及互联网贷款监管加强，公开市场操作利率平稳：——银行周观点（2020年7月第3周） 2020-07-19 贷款和债券助力社融增长，板块估值仍在低位：——银行周观点（2020年7月第2周） 2020-07-12 银行周观点：专项债可合理补充中小银行资本金，板块估值修复力度增强： 2020-07-05 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 银行行业行业周报 —— 贷款利率下行压力略缓，银行补充资本有序进行 2 目录 1. 要闻回顾与下周关注：7月LPR报价保持不变，银行陆续补充资本 ........ 4 1.1. 重要新闻回顾：7月LPR报价保持不变，银行息差压力暂缓 ................................ 4 1.2. 重要公司公告：各银行继续补充资本 ..................................................................... 5 1.3. 下周关注：7月中国制造业PMI、美国美联储利率等数据公布 .............................. 6 2. 指数下行，估值仍在低位 ......................................................................... 6 2.1. 行情走势：上周银行指数下行，跌幅大于大盘 ....................................................... 6 2.2. 估值变动：当前估值仍在低位 ................................................................................ 8 2.3. 大宗交易：华夏银行大宗交易折价率较高 .............................................................. 9 3. 货币市场利率上升，汇率较为稳定 ........................................................... 9 3.1. 利率走势：货币市场利率上升 ................................................................................ 9 3.2. 汇率走势：人民币兑美元小幅贬值 ....................................................................... 10 4. 投资建议：关注优质零售银行、息差韧性高的银行 ................................ 10 5. 风险提示 ............................................................................................... 11 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 银行行业行业周报 —— 贷款利率下行压力略缓，银行补充资本有序进行 3 图表目录 图1：申万银行指数与沪深300最近一年走势（首日标准化为1）分化加剧 ................................ 7 图2：最近一年申万银行指数相对沪深300跌幅较大 ................................................................... 7 图3：各行业板块上周涨跌幅情况（按申万一级行业划分），银行跌幅较大 .................................. 7 图4：2013年以来银行板块与沪深300成分股PB（右轴）相比低估程度增加 ........................... 9 图5：银行间市场7天回购利率显著回升 ................................................................................... 10 图6：十年期国债到期收益率本周小幅下降 ................................................................................ 10 图7：美元兑人民币汇率上升，在岸/离岸人民币价差扩大 ......................................................... 10 表1：下周关注7月中国制造业PMI、美国美联储利率等数据 ..................................................... 6 表2：银行板块个股全部下跌（按最近一周涨跌幅排序） ............................................................ 7 表3：上周银行板块发生4笔大宗交易 ......................................................................................... 9 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 银行行业行业周报 —— 贷款利率下行压力略缓，银行补充资本有序进行 4 1. 要闻回顾与下周关注：7月LPR报价保持不变，银行陆续补充资本 1.1. 重要新闻回顾：7月LPR报价保持不变，银行息差压力暂缓  7月LPR报价公布；时间：2020/07/20 【主要内容】7月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布2020年7月贷款市场报价利率(LPR)为：1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%。与上一期LPR持平。至此，贷款市场报价利率(LPR)连续3个月没有调整。 【简评】近期，央行开展逆回购和MLF操作时，政策利率均保持了稳定，MLF中标利率也连续三个月保持不变。由于LPR报价与MLF利率挂钩，因此市场在关注央行MLF操作利率的同时也包含着对LPR报价的预判。 对银行业而言，LPR今年内降幅已较大，已降30bps，实体经济贷款成本明显下降，造成银行净息差下行压力较大。LPR过快过急下行不利于金融机构稳健经营，易衍生金融风险，央行近期也通过降准降息，再贷款再贴现等方式缓解银行负债端的成本压力。当前，货币政策稳健适度，银行让利大方向未改，后续LPR虽仍有下降可能，但节奏和幅度或较上半年减弱。货币政策定向疏通传导机制是关键，后续政策重点或在于通过定向调控使民营中小微企业贷款利率下行，但由于其体量不大，对银行