自动化周报：Q1中国自动化市场下滑但存结构亮点，Q2谨慎乐观

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2020年04月27日 通用机械行业 Q1中国自动化市场下滑但存结构亮点，Q2谨慎乐观 ——自动化周报 投资周报  投资组合 当前推荐：拓斯达、埃斯顿 核心公司：拓斯达、埃斯顿、克来机电、快克股份、科瑞技术、先导智能、杭可科技、晶盛机电、上机数控  本周投资观点 2020Q1中国自动化市场整体下滑、结构亮点，Q2谨慎乐观。1）定性分析：疫情刺激防疫、在线办公、在线教育，带来Q1口罩机/平板/笔电的自动化订单旺盛。2）行业数据验证：Q1自动化OEM市场152亿元，下滑5%，但半导体、电池、3C电子下游需求强劲，分别增长18%、15%和13%。3）龙头数据验证：2020Q1发那科中国市场收入增长12%、订单增长6%，疫情拖累整体需求，但汽车、3C龙头客户的自动化订单旺盛，反映龙头客户逆向投资从而加大竞争优势的产业规律。4）Q2谨慎乐观：Q1的口罩机/平板/笔电自动化需求，以及Q1龙头客户的逆势投资，Q2都将逐步衰退。  行业信息及点评 机器人：2020年1-3月发那科收入利润双降，中国市场表现亮眼。2020年1-3月，发那科营收下滑12.7%、营业利润下滑32.4%。但中国市场营收增长12%、订单增长6%，表现强劲；另外发那科预估2020年度上半年(2020年4-9月)营收将下滑24.2%，营业利润将下滑61.4%。 锂电设备：产业链率先复苏，全球动力电池企业加速转场中国。海外疫情加速扩散、国内产业链则已基本恢复，中国锂电市场表现可期，锂电设备企业将受益。受益公司：先导智能（绑定宁德时代、特斯拉等电池/整车巨头）。 光伏设备：4月份以来，光伏行业签约10大项目，累计金额超1310亿元。受益公司：晶盛机电（单晶炉龙头）、上机数控（切片机龙头）。  公司信息及点评 【拓斯达】2019年归母净利增长8.59%，2020Q1归母净利增长298.53% 【快克股份】2019年归母净利增长10.59%，2020Q1归母净利增长0.83% 【克来机电】2019归母净利增长53.49%，2020Q1归母净利增长20.21% 【机器人】2019年营收下降11.29%，归母净利下降34.81% 【赢合科技】2019年归母净利下降49.25%，2020Q1归母净利增长116.53% 【晶盛机电】2019年归母净利增长11.17%，2020Q1归母净利增长6.27% 【捷佳伟创】2019年营收增长69.3%，归母净利增长24.73%  风险提示：疫情导致下游自动化需求复苏不达预期，行业竞争加剧 推荐（维持评级） 韦俊龙（分析师） 18521567263 weijunlong@xsdzq.cn 证书编号：S0280520030003 孟鹏飞（分析师） mengpengfei@xsdzq.cn 证书编号：S0280520030004 郭泰（分析师） 010-69006100 guotai@xsdzq.cn 证书编号：S0280518010004 行业指数走势图 相关报告 《疫情抑制短期需求，中长期利好自动化渗透率提升》2020-03-24 《机器人产业系列一：中国优势、梯队崛起》2020-03-11 《疫情短期影响复工及需求，中长期利好自动化持续渗透》2020-02-23 -19%-15%-11%-7%-3%1%5%2019/04 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 通用机械 沪深300 2020-04-27 通用机械行业 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 重点公司及对标海外巨头盈利预测及估值 表1： 机器人、锂电设备、光伏设备重点公司及对标海外巨头盈利预测及估值 子行业 代码 公司 市值 （亿元） 股价 18EPS 19EPS（E） 20EPS（E） 21EPS（E） 18PE 19PE 20PE 21PE PB 机器人 零部件 002747.SZ *埃斯顿 87 10.33 0.12 0.12 0.16 0.19 86.1 85.7 64.6 54.4 5.46 688003.SH 天准科技 52 26.71 0.66 0.50 1.19 1.77 40.5 53.1 22.4 15.1 3.16 002896.SZ 中大力德 16 20.32 0.91 0.66 1.16 1.59 22.3 30.8 17.5 12.7 2.58 机器人 本体 002747.SZ 埃斯顿 87 10.33 0.12 0.12 0.18 0.25 86.1 85.7 56.6 42.0 5.46 300024.SZ 机器人 205 13.13 0.29 0.19 0.43 0.52 45.6 70.0 30.9 25.4 3.16 机器人 系统集成 300607.SZ *拓斯达 86 58.37 1.32 1.41 3.41 3.43 44.2 41.4 17.1 17.0 4.72 603960.SH 克来机电 53 30.33 0.48 0.57 0.85 1.16 63.2 53.2 35.5 26.2 8.82 603203.SH 快克股份 40 25.55 1.01 1.11 1.31 1.55 25.3 23.0 19.5 16.4 3.92 002957.SZ 科瑞技术 97 23.6 0.80 0.68 0.82 1.04 29.5 34.7 28.9 22.7 4.15 688022.SH 瀚川智能 47 43.5 0.87 0.79 0.87 1.15 50.0 55.1 50.3 37.8 5.37 002698.SZ *博实股份 103 10.03 0.27 0.31 0.40 0.49 37.6 32.4 25.1 20.5 4.48 锂电设备 300450.SZ 先导智能 339 38.46 1.06 0.86 1.41 1.90 36.3 44.9 27.3 20.3 9.18 688006.SH 杭可科技 137 34.28 0.8 0.77 1.08 1.38 42.9 44.5 31.8 24.8 12.96 300457.SZ 赢合科技 153 40.77 0.92 0.44 1.27 1.55 44.3 92.7 32.2 26.3 3.02 光伏装备 300316.SZ 晶盛机电 261 20.33 0.45 0.50 0.73 0.94 45.2 40.7 27.7 21.7 4.20 300724.SZ 捷佳伟创 177 55.14 1.15 1.19 1.83 2.38 47.9 46.3 30.1 23.2 4.49 300751.SZ 迈为股份 77 147.82 4.26 4.76 6.85 9.27 34.7 31.1 21.6 15.9 6.49 603185.SH 上机数控 66 37 2.13 1.05 - - 17.4 35.2 - - 3.02 本体（海外巨头） 6954.T 发那科 2681 20655 795.34 475.05 612.17 695.01 26 43 34 30 2.52 6506.T 安川电机 660 3890 155.86 114.03 147.12 169.81 25 34 26 23 3.60 ABBN.SW ABB 516 24.32 1.33 0.99 1.25 1.39 18 25 19 17 2.94 自动化（海外巨头） 6645.T 欧姆龙 883 6730 260.78 267.61 256.61 289.9 26 25 26 23 1.93 6861.T 基恩士 5937 38370 1864.91 1850 2090 2390 21 21 18 16 4.12 SIE.F 西门子 - 87.54 6.86 6.79 7.52 8.57 13 13 12 10 1.52 锂电设备（海外巨头） 6245.T Hirano Tecseed 299 81.15 5.47 2.27 4.46 6.09 15 36 18 13 3.44 6407.T CKD 11 1023 227.68 192.8 202.7 202.7 4 5 5 5 - 资料来源：wind，Bloomberg，新时代证券研究所 注：股价为2020年4月27日收盘价，*号为新时代覆盖公司，盈利预测为自主预测，其他国内公司盈利预测采用wind一致预期，外资巨头盈利预测采用Bloomberg一致预期，市值单位为亿元人民币，股价及 EPS为公司所属国家货币单位，PB 为 2019 年预测值 dUdYpWtVkViZkWfWMBpPtObRdN8OsQrRmOpPjMmMmQeRpNvNaQpOrMvPrNpMxNsRsO 2020-04-27 通用机械行业 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 目 录 重点公司及对标海外巨头盈利预测及估值 ........................................................................................................................... 2 1、 核心组合投资逻辑 ........................................................................................................................................................... 4 2、 行业信息点评................................................................................................................................................................... 5 2.1、 机器人：2020年1-3月发那科收入利润双降，中国市场表现亮眼 ............................................................... 5 2.2、 锂电设备：产业链率先复苏，全球动力电池企业加速转场中国 .................................................................... 7 2.3、 光伏设备：一月内10大光伏项目签约超1310亿 ............................................................................................ 7 3、 公司信息点评................................................................................................................................................................... 7 4、 产业数据：3月中国工业机器人产量增速12.9% ........................................................................................................ 9 4.1、 上游：交流伺服市场2020Q1增速1.33%，连续3季度回正 ......................................................................... 9 4.2、 中游：2020年3月工业机器人产量增速12.9%，复苏